Invest-currency.ru

Как обезопасить себя в кризис?
2 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Форвардный валютный курс

Расчет форвардного валютного курса. Swap метод

Вначале рассчитывается размер премии или дисконта исходя из процентных банковских ставок по депозитам:

Где: D – дисконт; P – премия; S(i/j) – курс спот; n – срок форварда; Rj, Ri – процентные ставки по депозитам в валюте j и iсоответсвенно.

Размер форвардного валютного курса определяется путем прибавления к курсу спот премии или вычитанием изспот курса дисконта. В биржевых бюллетенях всегда публикуются форвардные курсы на разные сроки, которые рассчитаны с использованием процентных ставок ЛИБОР. В случае сопоставления эффективности размещения инвестиции по форвардному курсу на международном и на внутреннем валютном рынке форвардный курс может определяться как отношение процентных ставок, взятых по межбанковскому кредиту, умноженному на спот-курс.

Форвардный курс может рассчитываться по формуле:

Где: L – ставка ЛИБОР; Fn(i/j) – форвардный валютный курс; S(i/j) – текущий спот-курс; R – процентная ставка на межбанковском внутреннем рынке.

Расчет форвардных ставок

Например: Валюта, доходность по которой выше, котируется с дисконтом (ниже), и курс, по которому вы купите ее обратно в будущем, ниже; таким образом, своповые пункты являются отрицательной величиной, а форвардный курс ниже курса спот.
Валюта, доходность по которой ниже, котируется с премией, и курс, по которому вы купите ее обратно в будущем, выше; таким образом, своповые пункты являются положительной величиной, а форвардный курс выше курса спот (компенсирует за потери на процентных ставках).
Таким образом, концепция форварда построена на отсутствии арбитража между продажей вашей позиции сегодня и в будущем. Форвардный контракт гарантирует, что в определенный момент в будущем произойдет обмен одной валюты на другую по определенному курсу. Курс будет рассчитан по следующей формуле:

Расчетный год для большинства валют состоит из 360 дней. Для GBP, AUD, NZD и некоторых других валют на новых рынках он равен 365 дням.

Пример:текущий курс спот USD/JPY составляет 110.00 (вы можете купить 110 иен за 1 доллар),ставка по 3-месячному (90 дней) депозиту в долларах 6% годовых, ставка по 3-месячному депозиту в иенах 3% годовых, тогда:
3-месячный курс форвард: 110.00 х (1 + 0.03 х 90/360) / (1 + 0.06 х 90/360)= 109.18,
своп (форвардный дифференциал): 109.18 — 110.00 = — 0.82.
Поэтому, если вы сегодня заключите форвардную сделку с расчетами через три месяца, вы заключите ее по курсу 109.18, а не по 110.00, как если бы поставка валюты осуществлялась сегодня.

Пример.Спот-курс долл./США/японская иена 112,45 – 112,70; 3-месячный дисконт 4,50 – 4,40; форвардный курс 107,95 – 108,30.
В данном примере форвардный дифференциал представляет собой дисконт, так как сторона покупки больше, чем продажи.
Пример.Спот-курс евро/долл. США 1,6950 – 1,6980; 3-месячный дифференциал 25 – 30; форвардный курс 1,6975 – 1,7010.
В данном примере форвардный дифференциал является пре­мией и прибавляется к курсу спот.

В международной торговле и финансовых операциях широкое применение имеют так называемые перекрестные валютные курсы. Их также называют кросс — курсы.

Перекрестный курс — это курс обмена двух валют без участия наиболее распространенных валют — доллара США, немецкой марки или японской иены. Возможны следующие три случая.

1. Предположим, что при прямой котировке известны курсы валют А и С по отношению к валюте В:

Необходимо определить соотношение между валютами А
и С. При определении курса покупки А/С валюта А вначале обменивается на валюту В по известному курсуRАВ1
по соотношению:

1 единица А = RАВ1 единиц В.

Полученная валюта В обмениваются на валюту С по известному курсу RАВ2 по соотношению:

.

При определении курса продажи А/С валюта С вначале обменивается на валюту В по известному курсу RСВ1 по соотношению:

Полученная валюта В обменивается на валюту А по известному курсу RАВ2 по соотношению:

1 единица А = RАВ2 единиц В

Таким образом, кросс-курс валюты А к валюте С:

2. В рассмотренной ситуации определялся кросс-курс котируемых валют на основе их курсов к одной и той же котирующей валюте. Другой ситуацией является определение кросс — курса котирующих валют на основе их соотношения с одной и той же котируемой валютой.

Пусть при прямой котировке известны следующие курсы валют:

Необходимо определить соотношение между валютами В
и С. аналогично получаем:

,

.

3. Возможны такие ситуации, когда надо определить кросс-курс валют, одна из которых — котируемая; другая — котирующая по отношению к одной и той же третьей валюте.

Например, известны курс фунта стерлингов к одному доллару США и курс США к некоторой валюте и необходимо определить курс фунта стерлингов к этой валюте.

Известны следующие курсы валют:

С учетом вышеизложенных ранее соображений для определения кросс — курса валют значения курса валюты А к валюте С составляет:

Покупка
RАВ1 · RВС1 или курс покупки А/В · курс покупки В/С

Продажа
RАВ2 · RDC2 или курс продажи А/В · курс продажи В/С.

Форвардные пункты также называют своп-пунктами, форвардной разницей или своп-разницей. Они представляют собой абсолютные пункты данного валютного курса (в единицах валюты котировки), на которые корректируется курс спот при проведении форвардных операций, и отражают разницу в процентных ставках за конкретные периоды между валютами, продаваемыми на международных денежных рынках, — процентный дифференциал (interestdifferential).

Существует правило, согласно которому:

Валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией.

Валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом.

Таким образом, форвардный курс рассчитывают прибавлением премии или вычитанием скидки из текущего курса спот. Форвардные пункты рассчитываются следующим образом:

Здесь процентные ставки по валютам будут относиться к периоду (количеству дней), для которого рассчитывается форвардный курс.

Пример. Предположим, что латвийский импортер 1 июля 2001 г. знает, что он должен 1 августа заплатить иностранному продавцу 27100 швейцарских франков. По состоянию на 1 июля банк котирует курс спот на продажу швейцарских франков — LVL/CHF 2,71. Латвийский импортер может рискнуть, надеясь на то, что курс спот через месяц не изменится и ему придется и на начало августа потратить такую же сумму как и на 1 июля:

Читать еще:  1с авансовый отчет в валюте

27,100/2,71 = LVL 10000 (т.е. если на 1 августа курс не поменяется и останется таким же как и 1 июля).

1) Сколько импортеру придется заплатить банку, если курс на 1 августа составит LVL/CHF 2,9;

2) Сколько импортеру придется заплатить банку, если курс на 1 августа составит LVL/CHF 2,82;

3) Сколько импортеру придется заплатить банку, если импортер заключит с банком форвардный контракт по курсу LVL/CHF 2,70.

4) Рассчитать первый и второй варианты в условиях форвардного контракта. Если импортер решит не рисковать (то есть не будет полагаться на судьбу – в какую сторону будет меняться курс спот), а заключит с банком форвардный контракт на покупку 27100 швейцарских франков (заранее оформить покупку необходимой суммы по форвардному курсу).

Решение:

1) Однако, валютный курс между швейцарским франком и латом, вероятно, изменится. Если 1 августа курс продажи «спот» банка составит – 2,49, латвийскому импортеру придется заплатить:

27100 / 2,49 = LVL 10883,53, т.е. на 8,8% больше суммы, планируемой на 1 июля.

2) С другой стороны, если курс «спот» составит – 2,82, то необходимая сумма в 27100 швейцарских франков обойдется ему только:

27100 / 2,82 = 9609 лата 93 сантима.

Это на LVL 390 лата и 7 сантимов (приблизительно на 4 % ) меньше суммы, которую он планировал на 1 июля.

Пример. Теперь предположим, что латвийский импортер 1 июля заключил форвардный контракт с банком. В этом контракте банк обязуется 1 августа продать импортеру 27100 швейцарских франков, по фиксированному курсу (скажем) 2,70.

Фирма может быть уверена, что бы ни случилось, ей придется 1 августа заплатить:

27100 / 2,70 = 10037 лат и 4 сантима, чтобы получить швейцарские франки, которые необходимы ей для платежа по импортному контракту.

1) В условиях форвардного контракта, если курс спот на 1 августа будет ниже чем 2,70, то фирме не понесет убытков, так как банк выполнит форвардный контракт и продаст ей необходимую сумму по форвардному курсу. Например, если курс спот составит 2,49, фирма не понесет убытков в сумме 846 лат 49 сантимов (LVL 10883,53 — LVL 10037,04 = LVL 846,49).

2), если же курс спот на 1 августа будет выше чем 2,70, то латвийскому импортеру придется заплатить больше по форвардному контракту, чем он заплатил бы, если бы покупал швейцарские франки по курсу «спот». Иначе говоря, если бы он решил рисковать и полагался бы только на удачу. Например, если фактический курс продажи банка составил бы 2,82, импортер потеряет 427 лат и 11 сантимов (LVL 9609,93 — LVL 10037,04 = LVL 427,11).

Поперечные профили набережных и береговой полосы: На городских территориях берегоукрепление проектируют с учетом технических и экономических требований, но особое значение придают эстетическим.

Общие условия выбора системы дренажа: Система дренажа выбирается в зависимости от характера защищаемого.

Форвардный курс

Валютный курс представляет собой цену валюты, для тех случаев, когда её поставка будет выполнена к оговоренному сроку. В качестве примера рассмотрим возможные действия импортера, которому необходима определенная сумма в долларах США, чтобы произвести оплату через три месяца. Импортер, естественно, стремиться к тому, чтобы форвардный валютный курс понизился. Поэтому в своих действиях он исходит от желаемой цели.

Как импортеры стремятся использовать к своей выгоде форвардный курс?

Каким образом может действовать импортер, намереваясь через три месяца внести оплату за поставки по действующему договору в долларах:

  • Срочно поменять евро на доллары, а полученную сумму разместить на рассчитанном на трехмесячный срок депозите в американском банке.
  • Разместить соответствующую сумму в евро на трехмесячном депозите в европейском банке. А потом приобрести необходимую сумму в долларах.

Импортер, проявляющий опасения в отношении повышения курса валюты, стремится подстраховаться, хеджировать риски. Он запрашивает у банка требуемую сумму, которая будет предоставлена в срок, близкий к тому, когда понадобится совершить платеж. Форвардный курс при совершении такой сделки вполне может оказаться превышающим спот-курс. Как правило, такое превышение приравнивается к разнице между банковскими ставками между котируемой валютой и контрагентной в пользу последней. Действия импортера приведут к дополнительным затратам, зато степень рисковости сделки заметно понизится. Если импортер не опасается повышения курса, то он может себе позволить отказаться от подстраховки.

Какими способами банки определяют форвардный курс?

Банковской практике присущи два способа определения обменного курса при совершении форвардных сделок:

  1. Swap. Наиболее распространенный способ для межбанковского рынка. Чтобы не зависеть от превратностей спот-курса, банковский сектор предпочитает заключать сделки, ориентируясь на получение прибыли более стабильным образом. Ему лучше получать премию или дисконт, так как их величина представляется более стабильной. Когда будет совершаться сделка, величину дисконта или премии вычтут или прибавят, в зависимости от сложившегося курса.
  2. Outright. Форвард курс в этом случае будет обозначен посредством цифрового целого выражения.

Определение премии или дисконта выполняется следующим способом. Отталкиваются при этом от уровня сложившихся банковских ставок по депозитам. Оперируют следующими показателями:

  • дисконта (D) или премии (P);
  • процентной ставки (Ra) по депозитам в валюте a;
  • процентной ставки (Rb) по депозитам в валюте b;
  • курса спот (S);
  • сроком форвардной сделки (n).

Для определения дисконта (премии) использует такая формула форвардного курса:

Биржевые бюллетени неизменно размещают необходимую информацию о курсе для проведения форвардных сделок, ориентированных на различные сроки. Для проведения расчетов используются процентные ставки ЛИБОР (Лондонская межбанковская ставка предложения). Сопоставив, насколько выгодным окажется провести размещение инвестиций для внутреннего или международного рынка, умножаем на спот-курс пропорцию процентных ставок и получаем форвардный курс валюты.

Читать еще:  Курсы валют на месяц вперед

Какие данные нужны для самостоятельного расчета?

Проводя форвардную сделку, соответствующий курс просчитывают исходя из таких данных:

  • ставки ЛИБОР (L);
  • текущего спот-курса (Sа/b);
  • срока сделки(n);
  • процентной ставки внутреннего межбанковского рынка (R).

Искомая формула форвардного курса выглядит так:

Достаточно часто при заключении форвардных контрактов возникают ситуации, когда выполнение валютных платежей не совпадает по срокам с установленным стандартом. О таких контрактах принято говорить, как о сделках с ломаной датой. Такие операции рассматриваются в качестве менее ликвидных, чем со стандартным сроком. Поиск контрагента окажется несколько затрудненным. Срок сделки с ломаной датой рассматривают как промежуточный между двумя ближайшими стандартными. Исходя из этого, рассчитывается форвард-курс.

Заключение

При проведении форвардных сделок дилеры предпочитают иметь со своп ставками (форвардной маржой). Причины такого предпочтения прозаичны:

  • своп-ставка, по большей части, не изменяется, чего никак не скажешь о курсах спот, которые не могут избежать серьезных колебаний;
  • заключение немалого числа сделок предусматривает использование именно размера форвардной маржи, а не ориентацию на форвардный курс.

Сделки, заключаемые с использованием форвардных ставок, полагаются наиболее ликвидными в отношении таких валют (в порядке убывания) как американский доллар, британский фунт стерлингов и евро. Достаточно популярно также использование швейцарского франка и японской иены.

Все самое лучшее от Академии
только нашим подписчикам

Электронная библиотека

Теоретически в срочных сделках форвардные и кассовые курсы должны совпадать. Однако на практике это случается редко. Происходит это из-за того, что процентные банковские ставки отличаются друг от друга в разных странах, а также зависят от вида валюты. В результате, доходы от долларовых вкладов в американских банках будут отличаться от доходов, получаемых в европейских или азиатских банках.

В основе расчета форвардной стоимости продаваемой валюты лежит текущий кассовый курс, который корректируется с помощью прибавления или вычитания определенной суммы, величина которой зависит от разницы в процентных банковских ставках.

Эти суммы, прибавляемые или вычитаемые из кассового курса, называются форвардными очками (форвардной маржой). Форвардный валютный курс (F) определяется по формуле:

где S – кассовый, текущий валютный курс; Т – форвардные валютные очки.

Если курс форвард выше курса спот, он будет равен сумме курса спот и форвардной маржи, которая в данном случае называется премией:

Если курс форвард ниже курса спот, он представляет собой курс спот, из которого вычтена форвардная маржа, называемая в данном случае дисконтом.

Принцип надбавок и скидок к валютному спот-курсу заключается в следующем:

· банки объявляют различную процентную ставку в зависимости от срока сделки и от вида (национальной принадлежности) валюты, а также от характера сделки;

· по депозитным сделкам, т.е. когда производится инвестирование средств, назначается более низкая процентная ставка (ставка спроса).

· при получении займа (банк кредитует своего клиента) – процентная ставка более высокая (ставка предложения).

В некоторых средствах информации эти ставки указываются как ставки привлечения/размещения.

Допустим, на определенную дату опубликованы данные о процентных ставках на ряд основных валют в иностранных банках на срок один и три месяца (табл. 13.1). Рассчитываем форвардные очки.

Процентные ставки на основные валюты в иностранных банках на срок один и три месяца

Годовая процентная ставка

Форвардные очки – это только отражение различия в процентных ставках.

несмотря на стабильность курса многих твердых валют, они на форвардном рынке котируются ниже своего номинала.

Валюта, на которую назначена низкая процентная ставка, будет продаваться или покупаться с надбавкой за валюту, на которую установлена более высокая процентная ставка. И наоборот, валюта, на которую назначена высокая процентная ставка, будет покупаться/продаваться со скидкой.

Зная относительную разницу процентных ставок, можно определить, должна ли на форвардном рынке валюта быть куплена или продана со скидкой или надбавкой.

При расчете разницы процентных ставок, т.е. разницы между ставкой спроса и ставкой предложения, необходимо помнить, что банк котирует и совершает сделки по наиболее для него выгодным курсам (ценам). Так, например, через месяц разница процентных ставок между японской йеной и долларом США составит 1,63 % (10,06 – 8,43) в пользу йены. Следовательно, через 1 месяц японская йена будет продаваться (покупаться) со скидкой по отношению к доллару США.

Если взять соотношение процентных ставок двух других валют – евро и швейцарского франка на срок три месяца, то окажется, что швейцарский курс ниже на 0,42 % (8,25 – 8,67), и поэтому швейцарский франк через три месяца будет продаваться (покупаться) с надбавкой по отношению к евро.

Для вычисления курса форвардной валютной сделки необходим расчет форвардных очков, который производится по формуле, позволяющей разницу годовых процентных ставок перевести в разницу процентных ставок на период форвардного контракта:

где N – количество форвардных очков валюты (N = 0,0001 (0,01) = 1 очко); S – кассовый курс валюты; t – число дней в периоде, предусмотренное контрактом; 360 (365) – продолжительность года; – разность процентных ставок валют, которая берется по модулю, т.е. без знака.

При использовании формулы (13.4) необходимо помнить, что общая формула для валютного курса:

Основа квоты/Валюта квоты.

При использовании формулы (13.4)

· для английского фунта и других валют стран Британского содружества продолжительность года исчисляется в 365 дней, продолжительность месяца – 30 дней,

· а в остальных случаях – 360 дней, 31 день соответственно.

Наиболее общепринятые сроки платежа по форвардным сделкам – один, два, три, шесть и двенадцать месяцев, называемые стандартными. Другие сроки платежа являются нестандартными. Сроки платежа, меньшие месяца (например, одна неделя), называются – шорт (краткосрочный форвард).

Определенные затруднения могут возникнуть в подсчете форвардных очков при подстановке данных в формулу форвардных очков (13.4).

Для упрощения этой задачи предлагается следующая схема обозначения используемых данных:

Кассовый курс валюты (основа квоты/валюта квоты)

Как купить валюту по цене «из будущего»: Фьючерсы и форварды

В нашем блоге на Хабре мы уже рассказывали о производных финансовых инструментах и, в частности, фьючерсах. Сегодня поговорим о том, как работают эти инструменты в применении к валютам.

Назад в будущее: форвардный контракт

Не самая очевидная мысль, но валютный курс на дату в будущем не является неизвестной величиной — он известен прямо сейчас. Конечно, речь не идет о предсказании того, каким курс определенной валюты будет в реальности — такие предсказания могут делать только экстрасенсы или аналитики (причем, при прогнозировании курса на конкретную дату между ними не такая большая разница).

Известна цена, по которой можно совершить сделку с валютой с расчетами в конкретную дату в будущем. Причем такая возможность предоставляется как банками, так и Московской биржей — это фьючерсный/форвардный контракт, фиксирующий цену (валютный курс) на дату в будущем.

Такие контракты по покупке и продаже валюты на любые даты уже много лет заключаются банками и их клиентами. Для бизнеса это удобно — заключил контракт на поставку оборудования, купил форвард, и не надо беспокоиться о возможных движениях курса «не в ту сторону».

Все это происходило в рамках лимитов кредитного риска, однако затем ситуация изменилась. Проблемы в экономике страны, вызванные санкциями и снижением цен на нефть, привели к трудностям как в реальном секторе, так и в банковском. Надежные крупные банки полностью закрыли или существенно сократили свои лимиты на клиентов, а банки третьего эшелона сами стали для клиентов предметом риска. Все это привело к фактическому отсутствию возможности заключать сделки или сильно повысило цены производных инструментов.

Сколько должен стоить форвард

Важно понимать, что стоимость валюты расчетами на определенную дату в будущем не имеет никакого отношения к прогнозированию валютного курса, а является математической величиной и рассчитывается через стоимость денег во времени, то есть разницу в ставках между двумя валютами.

Иными словами, чтобы купить доллары на рубли, которых еще нет, их нужно занять. И разница займа в банке от займа на финансовом рынке лишь в ставках. Формула расчета стоимости форварда на покупку долларов выглядит так:

Стоимость форварда USDRUB = (% ставка*) х (валютный курс) х (дней до исполнения форварда)/365

* — процентная ставка здесь — это межбанковская ставка свопа (значения банковских фиксингов доступны по ссылке)

Теоретическая цена форварда при этом складывается из валютного курса и стоимости форварда (времени).

Рассмотрим пример расчета стоимости форварда:

Допустим, что валютный курс равняется 60 рублей за один доллар. Срок форварда = 45 дней, ставка на 45 дней = 11,5%.

В таком случае стоимость форварда составит:

Стоимость форварда = (11,5%)х60х 45/365= 0,85

Теоретическая цена форварда=60+0,85=60,85

Трюк заключается в том, что использование центрального контрагента снимает риски с обоих сторон сделки. Контрагентом для сторон является Банк НКЦ, а значит условия паритетные, без надбавки за кредитный риск. Таким образом, покупая валюту расчетами в будущем, компания реально покупает ее сейчас, занимая рубли под окончательный расчет по межбанковской ставке.

Процентный риск vs стоимость

Фьючерсы на бирже экспирируются раз в квартал. Это значит, что при хеджировании какого-либо бизнес-контракта фьючерсом, возникает необходимость его продажи до даты экспирации — например, за день до платежа по контракту.

В таком случае цена продажи будет состоять из текущего курса и временной стоимости до экспирации по текущей процентной ставке. Поскольку процентная ставка на день покупки фьючерса и его продажи может не совпадать, появляется процентный риск.

Процентный риск = (изменение % ставки)х(валютный курс)х (дней до исполнения фьючерса)/365

Пример расчета процентного риска:

  • Предположим, что необходимо продать фьючерс за 45 дней до его экспирации;
  • Текущая процентная ставка равна 11,5%;
  • Курс составляет 60 рублей за доллар США;
  • Предполагаемое снижение процентной ставки 1%.

В таком случае процентный риск будет рассчитываться по формуле:

Процентный риск = 1%х(60) х 45/365 = 0,0739

То есть изменение процентных ставок на один процент, при продаже фьючерса за 45 дней до экспирации, составляет 7,3 копейки с одного доллара США.

Форварды и фьючерсы

Форвардные контракты можно заключать на любую дату, например, точно под заключенный компанией контракт на поставку оборудования. В них нет процентного риска (отсутствует необходимость досрочной продажи), стоят они, как правило, дороже, чем фьючерсы.

В данном случае решение о том, стоит ли брать на себя процентный риск (то есть выбор между использованием фьючерса и форварда) будет зависеть от ожиданий финансового директора компании по изменению процентных ставок, а также от разумности премии по форварду в сравнении с фьючерсом. Чтобы рассчитать премию нужно, посчитать ставку исходя из котировок фьючерса и валютного курса на бирже, а затем на базе этой ставки определить справедливую цену форварда на необходимую дату.

Небольшой лайфхак:

На Бирже возможно заключать поставочные сделки с валютой сроком до 365 дней, фактически являющиеся полными аналогами форвардов c точки зрения процентного риска и фьючерсов с точки зрения обеспечения сделок.

Заключение

Основной сложностью при работе через Биржу является необходимость внесения гарантийного обеспечения для совершения сделок. Лимит от надежного банка эту необходимость в обеспечении снимает — это самый очевидный и значимый плюс в пользу использования внебиржевого рынка.

В случае отсутствия лимита от банка из первой десятки не стоит испытывать судьбу. Московская Биржа дает гораздо более прозрачный механизм работы на основе обеспечения. Ценообразование понятно, есть возможность адресных сделок с теми же банками, а риски, связанные с исполнением сделок, стремятся к нулю.

На сайте ITinvest представлена подробная информация о покупке валюты расчетами в настоящем и будущем на Московской бирже для компаний и частных инвесторов. Кроме того, мы реализовали специальный калькулятор, с помощью которого можно посчитать выгоду при приобретении валюты на финансовом рынке, а не в банке.

На сегодня все, спасибо за внимание! Не забывайте подписываться на наши блоги на Хабре и Geektimes.

Автор: Филипп Аграчев, Управляющий Директор АйТи Инвест

Ссылка на основную публикацию
ВсеИнструменты 220 Вольт
Adblock
detector