Эффект от использования заемного капитала

Эффективность использования заемного капитала в текущей деятельности предприятий

экономические науки

• Хоменко Алина Ивановна , бакалавр, студент
• Санкт-Петербургский государственный экономический университет

• ПРИБЫЛЬ ДО НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ
• ПРИБЫЛЬ ОТ ПРОДАЖ
• АКТИВЫ
• ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ
• СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
• ФИНАНСОВЫЙ РИСК
• ОПТИМИЗАЦИЯ
• РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ
• ЦЕНА ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА

Похожие материалы

С момента создания организации и в дальнейшем ее развитии главной задачей является обеспечение организации финансовыми ресурсами, то есть необходимость правильного выбора источников финансирования деятельности организации. В основном данный выбор неразрывно связан с учетом особенностей использования как собственного, так и заемного капитала.

«Заемный капитал представляет собой денежные средства или другие имущественные ценности, привлекаемые для финансирования организации на возвратной, срочной и платной основе. Все формы заемного капитала представляют собой обязательства организации, подлежащие погашению в установленные сроки. Срок использования заемного капитала также должен быть установлен и не может нарушаться заемщиком» [2].

Источники формирования краткосрочного заёмного капитала коммерческой организации:

• единовременный кредит, который является разовым перечислением денежных средств на счёт заёмщика;
• рамочные кредитные линии, которые применяются для финансирования поставок товаров по договорам;
• краткосрочные банковские кредиты;
• овердрафтный кредит,
• сделка РЕПО.

Финансирование текущей деятельности организации за счет внешнего финансирования дает следующие преимущества организации:

• при высоком кредитном рейтинге организация имеет возможность привлечь дополнительные источники при расширении деятельности;
• финансовые издержки по обслуживанию привлеченного капитала, как правило, ниже, чем стоимость собственных источников. Кредиторская задолженность может вообще рассматриваться как «бесплатный» источник;
• при положительном эффекте финансового левериджа происходит прирост рентабельности собственного капитала за счет дополнительного привлечения заемных средств;
• Заёмный капитал выполняет важные функции в процессе кругооборота капитала предприятия:
• обеспечивает получение дополнительной прибыли за счёт расширения масштабов производственной и коммерческой деятельности предприятия;
• расширяет инвестиционные возможности обеспечения необходимых темпов развития предприятия.
• позволяет использовать возникающий эффект финансового рычага и повысить рентабельность использования собственного капитала предприятия.

Оценка эффективности вложенных в организацию средств акционеров основана на анализе информации, содержащейся в бухгалтерской отчетности о финансовых результатах. Финансовые результаты отражают эффективность основной деятельности, результаты осуществления прочих операций, не относящихся к основным видам деятельности, получаемую организацией прибыль до налогообложения и чистую прибыль.

Эффективность использования ресурсов, наряду с показателями прибыли, отражается путем расчета показателей рентабельности продаж, рентабельности активов и рентабельности собственного капитала, при исчислении которых в зависимости от цели и задач анализа используются соответственно показатель прибыль от продаж, прибыль до налогообложения и чистая прибыль.

Для оценки эффективности и риска использования заемного капитала используют показатель эффекта финансового рычага (левериджа), его дифференциала и плеча. При расчете дифференциала финансового рычага, как правило, используют показатель рентабельности активов, рассчитываемый по прибыли до уплаты процентов за использование заемного капитала и налогов [5]. В то же самое время базовая модель расчета эффекта финансового рычага не позволяет в полной мере оценить влияние на уровень эффективности использования заемного капитала и связанного с этим финансового риска результатов основной деятельности и прочих операций. При проведении анализа заемного капитала необходимо оценивать уровни эффективности его использования, основываясь не только на результатах основной деятельности, но и с учетом операций, относящихся к прочим видам деятельности.

Эффективность использования заемного капитала, рассчитанная на основе показателя финансового результата, полученного от основных видов деятельности, характеризуется следующей зависимостью:

ЭФРО = ДФО х ФР х (1-Сн) = (ROAO — Цзк) х ФР х (1-Сн), (1)

где: ЭФРО — эффект финансового рычага основного вида деятельности; ДФО — дифференциал финансового рычага основного вида дельности; ФР — плечо финансового рычага, величина которого равна отношению заемного капитала к собственному капиталу; Цзк — цена заемного капитала, определяемая как проценты, уплачиваемые по кредитам и займам; Сн — ставка налога на прибыль; ROAO — рентабельность активов основных видов деятельности организации, рассчитанная как отношение прибыли от продаж к средней сумме активов.

Эффект финансового рычага от основного вида деятельности и прочих операций (ЭФР) описывается формулой:

ЭФР = ДФ х ФР х (1-Сн) = (ROA — Цзк) х ФР х (1-Сн), (2)

где: ROA — рентабельность активов организации, т.е. отношение прибыли до налогообложения за минусом процентов по привлечению заемного капитала к средней величине активов.

Расчет и оценка показателей, характеризующих эффект финансового рычага основных видов деятельности (ЭФРО) и учитывающий результаты прочих операций (ЭФР), позволяет оценить безрисковую зону, зону риска, зону критического и зону катастрофического уровня финансового риска, связанного с привлечением заемных средств. Анализ финансового риска в сочетании с оценкой финансового состояния позволяет выявить проблемы снижения уровня эффективности использования ресурсов и определить направления сохранения финансовой устойчивости организации.

В безрисковой области привлечение заемного капитала обеспечивает повышение эффективности использования собственного капитала организации. Принятие решение о привлечении заемного капитала позволяет акционерам получать доходность собственного капитала выше доходности от альтернативных способов вложения средств в финансовые инструменты.

Финансовый риск использования заемных средств минимален, когда положительные значения принимают показатели ЭФРО и ЭФР (ЭФРО>0 и ЭФР>0), т.е. в случае, когда рентабельность активов от основного вида деятельности и активов организации (ROA) больше цены заемного капитала.

Если соблюдается условие, когда ЭФРО>0, а ЭФР

Список литературы

1. Башкатова, Л.И. Отчёт об изменениях капитала / Л.И. Башкатова // Бухгалтерский учет. — 2012.- № 3, С.41-45.
2. Бондина, Н.Н. Факторы и критерии оценки состояния и эффективности использования оборотного капитала в сельском хозяйстве / Н.Н. Бондина, И.А. Бондин // Вестник Саратовского госагроуниверситета им. Н.И.Вавилова. — №2.-2016.-С.71-76
3. Бондина, Н.Н. Оптимизация структуры капитала как фактор повышения финансовой устойчивости сельскохозяйственных организаций / Н.Н. Бондина, О.С. Куденко // Международный сельскохозяйственный журнал, № 5, 2015. -С.3-5.
4. Кондаурова Л.А. Методические основы диагностики финансовых трудностей организации // Сборник «Проблемы антикризисного управления и экономического регулирования (ПАУЭР — 2015)». Материалы международной научно – практической конференции, посвященной 20 — летию факультета «МЭиП» Сибирского государственного университета путей сообщения. 2016, с. 274 — 278.
5. Кондаурова Л.А. Способы оптимизации структуры капитала коммерческой организации // Сборник «Инновационная экономика: от теории и практике» под общей редакцией Н.В. Фадейкиной. 2017, с. 191 – 196
6. Ендовицкий Д. А., Любушин Н. П., Бабичева Н. Э. Ресурсо-ориентированный экономический анализ: теория, методология, практика // Экономический анализ: теория и практика. 2013. № 38 (341). С.2-8.
7. Табаков А. Н. Синергетические аспекты эволюции экономических систем // Научный вестник Волгоградского филиала РАНХиГС, серия: Экономика. 2017. №2. С. 13-19.

Электронное периодическое издание зарегистрировано в Федеральной службе по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор), свидетельство о регистрации СМИ — ЭЛ № ФС77-41429 от 23.07.2010 г.

Соучредители СМИ: Долганов А.А., Майоров Е.В.

Эффективность использования заемного капитала

Д.А. Никитин а
а Университет управления «ТИСБИ»,
Казань, Россия
аспирант,
Университет управления «ТИСБИ»,
ул. Муштари, 13,
г. Казань, 420012, Россия.
Известия высших учебных заведений.
Северо-Кавказский регион. Общественные науки
№2 2017

Рассматривается одна из ключевых проблем привлечения и рационального применения заемного капитала в наше время, речь идет об эффективности его использования. Описана методика оценки и анализа финансового состояния, эффективности использования привлеченного капитала. На конкретном примере определяется эффект финансового рычага — это увеличение собственного капитала за счет рационального внедрения в производство заемного капитала; а также факторов, влияющих на изменение его уровня и пути его повышения. К этим факторам относятся: изменение плеча финансового рычага, т. е. соотношения собственного и заемного капитала, рентабельность общего капитала (ROA), уровень налогообложения, средний размер процентных ставок. Приводится конкретный пример методики их определения, кроме того, показано, как эти факторы оказывают влияние. Изложены рекомендации для принятия управленческих решений с целью последующего улучшения состояния и обеспечения собственного капитала и увеличения эффекта финансового рычага.

Привлеченные средства представляют собой долю финансовых ресурсов предприятия, эта доля ему не принадлежит, а привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на условиях возвратности, которые инвестированы в активы предприятия. В бухгалтерском учете понятие «заемный (привлеченный) капитал» определяется как обязательства [1].

Обязательства — это обязанность займополучателя выплачивать кредиторам задолженность по кредитам и займам, а также в установленные сроки процентов по ним.

Заемный капитал для коммерческих организаций играет важную роль как дополнительные средства для расширения и осуществления хозяйственной деятельности. Но так как займы привлекаются на условиях возвратности с процентами, предприниматели должны оценить сложившиеся обстоятельства с учетом финансового состояния предприятия перед тем как брать заемные средства для осуществления хозяйственной деятельности. Кроме того, высокая доля заемных средств, высокий уровень процентной ставки за кредит означают привлечение новых заемных средств нерациональным решением, и они могут ухудшить финансовое состояние и привести к банкротству. Непредвиденные обстоятельства, такие как снижение спроса на продукцию, увеличение цен на сырье и материалы, тоже могут вызвать финансовую нестабильность предприятия, снижение доходов и уменьшение рентабельности. Поэтому нужно проводить систематический мониторинг и тщательный анализ собственных и заемных средств руководителям предприятия или же ответственным сотрудникам перед тем как решиться на дополнительные заемные средства.

Следует изучить состояние, обеспеченность и эффективность использования привлеченных средств, а также конкретные закономерности в деятельности предприятия.

Преобладание темпа роста общей суммы задолженности по сравнению с ростом оборотных активов указывает на падения уровня ликвидности предприятия и может стать причиной финансовой нестабильности предприятия в общем.

Предприятие является финансово стабильным, если собственные средства превосходят заемные более чем в 1,2 раза [2]. Преобладание темпа роста заемного капитала по сравнению с ростом объема производимой продукции указывает на падение эффективности применения заемных средств.

Соотношение заемного и собственного капиталов считается показателем финансовой стабильности предприятия, на основе которого кредиторы устанавливают степень риска предоставления кредитов.

Для абсолютного представления об эффективности использования заемного капитала нужно исследовать размещение долгосрочных и краткосрочных заемных средств в активах предприятия. Долгосрочные обязательства должны быть применены с целью покрытия внеоборотных активов. Это связано с тем, что они возвращаются более чем за 12 месяцев.

Краткосрочные обязательства применяются в оборотных активах, так как их возврат осуществляется в течение текущего года из средств ликвидных активов. В случае если краткосрочные обязательства превышают оборотные активы и предприятие не сможет расплатиться по своим обязательствам, оно считается неликвидным и неплатежеспособным.

Заемный капитал идет на увеличение доходности собственного капитала, повышение прибыли и рентабельности капитала в общем.

Эффект финансового рычага (ЭФР) считается одним из показателей для оценки эффективности использования заемного капитала. Он указывает, насколько повышается объем собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Выгода возникает в том случае, если рентабельность общего капитала превышает средневзвешенную цену заемного капитала [3, 4]. Привлечение заемного капитала считается результативным, если темп роста прибыли предприятия будет превосходить темп роста суммы активов, т. е. будет повышаться показатель рентабельности активов (ROA).

ЭФР появляется вследствие превышения рентабельности активов над стоимостью заемного капитала, т. е. средней ставкой банковского кредита. Среднюю расчетную процентную ставку за кредит можно рассчитать по бухгалтерской отчетности путем отношения суммы уплаченных процентов к средней сумме заемных средств за расчетный период, умноженного на 100.

Положительный результат финансового рычага возникает, если рентабельность активов превышает среднюю расчетную ставку процента (СПср), т.е. ROA > СПср, вследствие увеличится рентабельность собственного капитала за счет использования кредита.

Отрицательная величина ЭФР возникает, если рентабельность активов ниже средней расчетной ставки процента за кредит, т. е. ROA Провести Финансовый анализ Онлайн

13.4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага

где ROA — экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала); Кн — коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); СП — ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом; ЗК — заемный капитал; СК — собственный капитал. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента. ЭФР состоит из двух компонентов: разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты: [ROA(1 — Кн) — СП], плеча финансового рычага: ЗК/СК. Положительный ЭФР возникает, если ROA(1 — Кн) — СП > 0. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10 %. Разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA(1 — Кн) — СП Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: СП (1 — Кн). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом:

Чтобы лучше понять сущность ЭФР и разницу между формулами (13.1) и (13.2), рассмотрим две ситуации, когда проценты за кредитные ресурсы не учитываются и учитываются при исчислении налогов.

Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности совокупного капитала в 20 % рентабельность собственного капитала разная. Предприятие 2, используя заемные средства, увеличило рентабельность собственной капитала на 4 % за счет того, что за кредитные ресурсы оно платит по контрактной ставке 10 %, а рентабельность его активов после уплаты налогов составляет 14 %: ЭФР(2) = [20(1 — 0,3) — 10] х 500/500 = +4 %. Предприятие З получило эффект рычага еще больший за счет более высокой доли заемного капитала (плеча финансово го рычага): ЭФР(3) = [20(1 — 0,3) — 10] х 750/250 = +12 %.

Как видно из приведенных данных, фискальный учет финансовых расходов по обслуживанию долга позволил предприятию 2 увеличить ЭФР с 4 до 7 %, а предприятию 3-с 12 до 21% за счет налоговой экономии. Таким образом, основное различие между формулами (13.1) и (13.2) заключается в том, что при расчете ЭФР по первой формуле в основу положена контрактная процентная ставка (СП), а по второй — ставка СП(1-Кн), скорректированная на льготы по налогообложению. Контрактная ставка заменяется реальной с учетом вычета финансовых расходов. Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов: разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой: ROA(1 — Кн) — СП =20(1 — 0,3) — 10 = +4 %; сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии СП — СП(1 — Кн) = 10 — 10 (1 — 0,3) = +3 %; плеча финансового рычага: ЗК/ СК = 750/250 = 3. В итоге получим ЭФР =(4+3)х3=21% (для предприятия 3). Однако нужно иметь в виду, что эти расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и ROE увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Тогда эффект финансового рычага будет равен:

Если в балансе предприятия сумма собственного, капитала проиндексирована на уровень инфляции, то эффект финансового рычага определяется по формуле:

Допустим, что в отчетном году уровень инфляции составил 50 %. Скорректируем приведенные выше данные соотносительно уровню инфляции.

Эффект рычага с учетом инфляции составляет: для предприятия

Сравнение результатов, полученных по формулам (13.2) и (13.3), показывает, что инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР: 1) увеличение доходности собственного капитала за счет неиндексации процентов по займам:

2) рост рентабельности собственного капитала за счет неиндексации самих заемных средств:

Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ROA — СП(1 +И)] Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов: разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента; уровня налогообложения; суммы долговых обязательств; темпов инфляции. Используя данные табл. 13.6, рассчитаем эффект финансового рычага за прошлый и отчетный месяцы для анализируемого нами предприятия по формуле (13.2): ЭФРо = (37,5 — 48/1,6)(1 — 0,35) х 0,828 = +4,03 %, ЭФР1 = (40,0 — 42/1,5)(1 — 0,34) х 0,925 = +7,32 %. В нашем примере на каждый рубль вложенного капитала предприятие получило прибыль в размере 40 коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило по 28 коп.(42:1,5). В результате получился положительный эффект (40 — 28 = +12). Это значит, что с каждого рубля заемного капитала, используемого в обороте, предприятие имеет прибыль 12 коп. ЭФР снижается за счет налогов (в данном случае на 34 %). Кроме того, ЭФР зависит также от плеча финансового рычага.

Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага

Сейчас рассчитаем ЭФР по формуле (13.4) и узнаем, как он изменился за счет каждой ее составляющей. Для этого воспользуемся способом цепной подстановки:

Общее изменение ЭФР составляет: 53,6 — 53,7 = -0,1 %, в том числе за счет:

Следовательно, в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается, рентабельность собственного капитала (ROE): Прибыль предприятия за счет привлечения заемного капитала увеличилась на 1903 млн руб.

Таким образом, внешняя задолженность — акселератор развития предприятия и риска. Привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее реализовать свои цели При этом задача финансиста не в том, чтобы исключить всякий риск, а в том, чтобы пойти на экономически обоснованный риск в рамках дифференциала ROA-СП/(1+И), а для этого необходим прогноз экономической рентабельности предприятия, ставки банковского процента и уровня инфляции.

4.3. Управление заемным капиталом. Эффект финансового рычага

Эффективная финансовая деятельность организации невозможна без регулярного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет:
• расширить масштаб бизнеса;
• обеспечить более эффективное использование собственного капитала;
• повысить рыночную стоимость организации.

Управление заемным капиталом — одна из важнейших задач финансового менеджмента. Заемный капитал характеризует в совокупности объем финансовых обязательств, общую сумму долга.
Теория структуры капитала Модильяни и Миллера утверждает, что:
• наличие определенной доли заемного капитала полезно организации;
• чрезмерное использование заемного капитала вредно;
• для каждой организации существует своя оптимальная доля заемного капитала.
В современной практике финансового менеджмента различают множество форм привлечения заемного капитала организациями. Это все виды банковских кредитов, облигационный заем, коммерческий кредит, внутренняя кредиторская задолженность и др.
Действующим законодательством определено, что хозяйствующие субъекты могут привлекать заемный капитал в форме эмиссии собственных облигаций. Эмитируемые облигации имеют следующие виды: именные облигации и облигации на предъявителя; процентные и дисконтные облигации; краткосрочные (до одного года) и долгосрочные (свыше одного года) облигации; отзывные и безотзывные облигации.
Другой формой привлечения заемного капитала является товарный (коммерческий) кредит. В практике организации выделяют следующие виды коммерческого кредита: отсрочка платежа; товарный кредит с оформлением задолженности векселем; открытый счет для постоянных клиентов при многократных сделках.
Внутренняя кредиторская задолженность — наиболее краткосрочный вид заемных средств, используемый на бесплатной основе. Такая задолженность образуется периодически и не поддается точному количественному расчету на планируемый период. В ее состав входит задолженность по: оплате труда; платежам во внебюджетные фонды по социальному налогу; налогам перед бюджетами разных уровней; расчетам с дочерними и материнскими компаниями.
Заемный капитал характеризуется следующими позитивными признаками:

• широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика;
• обеспечением роста финансового потенциала для увеличения активов при возрастании объема продаж товаров и услуг;
• возможностью генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что рентабельность активов превышает среднюю процентную ставку за банковский кредит.
Вместе с тем привлечение заемного капитала в больших объемах вызывает опасные финансовые риски — кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др. Высокая доля заемных средств в пассиве баланса может привести к финансовой несостоятельности (и даже к банкротству) заемщика. Поэтому в любом случае целесообразно соблюдать умеренность во внешних заимствованиях на кредитном и фондовом рынках.
Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой политики организации. Процесс формирования этой политики проходит в несколько этапов (рис.

4.4). Важнейшим моментом в финансовом менеджменте по привлечению заемных средств и управлению ими является обеспечение эффективного использования кредитов, своевременные по ним расчеты.
Привлечение заемных средств создает возможности для повышения эффективности работы организации, которая отражается через эффект финансового рычага. Этот эффект проявляется при рациональной структуре источников средств. Финансовый рычаг определяет, при каких условиях заимствование средств выгодно. Первое условие — это соотношение между заемными и собственными средствами. Второе условие — разница в уровне рентабельности вложений и уровне процентной ставки за кредит.
Как финансовая сделка, так и финансовый рычаг связаны с риском. Если вложение оказалось низкорентабельным, то уплата процентов и возврат кредита становятся проблематичными для организации. Увеличение собственного капитала — конечная цель бизнеса любой организации. По данному показателю собственники оценивают работу финансовых менеджеров. Финансовый рычаг полезен, но его применение приводит к снижению финансовой устойчивости и увеличению риска банкротства. От финансового рычага не отказываются, так как всегда существует компромисс между повышением рентабельности и возрастающим риском банкротства. Универсального ответа на вопрос об оптимальной величине эффекта финансового рычага нет, так как факторы, влияющие на его величину, слишком многочисленны. К таким факторам относятся:
• общеэкономическая обстановка;
• состояние и динамика тех сегментов рынка, на которых работает организация?»
• положение в банковском секторе;
• доверие к организации со стороны конкретных кредиторов и т.д.
Опытный финансовый менеджер может найти правильное решение на основе глубокого анализа общих и частных тенденций развития. Опыт стран с устойчивой рыночной экономикой показывает, что рациональное значение эффекта финансового рынка (Эфр) находится в интервале 0,3—0,5 от рентабельности авансированного капитала.
Финансовый рычаг оказывает совокупное воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования. Эффект финансового рычага связан с изменением рентабельности собственных средств, полученным благодаря использованию заемных средств. Он может быть положительным, отрицательным либо его не будет вообще. Основной критерий оценки эффективности финансового рычага — ставка банковского кредита. Эффект финансового рычага рассчитывается по формуле
Эфр=(1-Н)*(Ра-С3)*K3/Kc
где Эфр — эффект финансового рычага, рассчитанный по прибыли до
налогообложения, в год; Н — налоговое бремя, или ставка налогообложения прибыли,
безразмерная величина; Ра — рентабельность авансированного капитала, рассчитанная по прибыли до налогообложения, в год; С3 — средневзвешенная ставка ссудного процента, в год; К3 — заемный капитал; Кс — собственный капитал.
Финансовые менеджеры могут поставить перед собой задачу: как за счет разумного финансирования деятельности заемными средствами добиться ситуации, когда эффект финансового рычага обеспечит покрытие налога на прибыль. Тем самым организация как бы вводит свой капитал в безналоговое положение, в так называемую зону «налогового рая». Схематично экономический смысл эффекта финансового рычага показан на рис. 4.5.
Рис. 4.5. Эффект финансового рычага
Финансовый рычаг — это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капитала в целях максимизации рентабельности собственного капитала. Его действие проявляется в эффекте приращения рентабельности собственных средств, получаемого благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность. Эффект финансового рычага достигается в том случае, если экономическая рентабельность активов организации выше средней ставки процента по заемным средствам. Эффект финансового рычага определяет рациональность привлечения заемного капитала.
Разницу между экономической рентабельностью активов и средней ставкой процента на открытом рынке, скорректированную на величину налоговых отчислений, принято называть дифференциалом финансового рычага (Д), т.е.
Д = (1 — Н) Ч (Ра — С3).
Дифференциал — это основание роста эффекта финансового рычага. Сила воздействия финансового рычага определяется плечом финансового рычага, величина которого характеризуется соотношением заемных и собственных средств, или структурой капитала, т.е.
Плечо финансового рычага характеризует финансовую активность организации. Уровень эффекта финансового рычага равен
Эфр = Д х П.

Финансовый леверидж (плечо) характеризует использование организацией заемных средств, которые влияют на показатели рентабельности собственной!» капитала. Итак, общая формула исчисления эффекта финансового рычага имеет вид
Эфр=(1-Н)*(Ра-С3) )*K3/Kc

Если организация использует исключительно собственные средства, то их рентабельность (Рс) равна
Рс = (1 — Н) х Ра. Если организация использует собственные и заемные средства, то Рс = (1 — Н) х Ра + Эфр.
Знак эффекта финансового рычага определяется знаком дифференциала финансового рычага. При определенных условиях положительный знак дифференциала, когда С3