Invest-currency.ru

Как обезопасить себя в кризис?
1 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Анализ цены капитала

Тема 8. Анализ цены и структуры капитала

8.1. Теоретическое введение

Привлечение текущих источников финансирования связано с соответствующими затратами. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. Концепция цены капитала характеризует норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Основными источниками средств являются: внутренние источники (средства собственников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств), заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредиторы).

Цена такого элемента как банковские ссуды и займы должна рассматриваться с учетом налога на прибыль

(8.1)

где Н – ставка налога на прибыль;

p – процент по ссудам и займам.

Цена облигации как источника средств приблизительно равна величине уплачиваемого процента. Эту оценку можно уточнить путем введения поправки на величину ставки налога на прибыль

, (8.2)

где Коб – цена облигационного займа;

р – ставка процента (в долях единицы);

Сн – величина займа (нарицательная стоимость);

Ср – реализационная цена облигаций;

к – срок займа (количество лет);

Н – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Цена акционерного капитала приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, цена источника средств «привилегированные акции» (Кпа) рассчитывается по формуле

, (8.3)

где Д – фиксированный дивиденд (в денежных единицах);

Цпа – текущая (рыночная) цена привилегированной акции.

Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия. Цену данного источника средств (Коа) рассчитывают по модели Гордона

, (8.4)

где Дп – прогнозное значение дивиденда;

Цоа – текущая (рыночная) цена обыкновенной акции;

g – прогнозируемый темп прироста дивидендов.

Цена отложенной к выплате прибыли определяется на основе сопоставления варианта реинвестирования с альтернативой изъятия прибыли с целью вложения в другие активы.

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов, связанных с использованием капитала, отражает цену авансированного капитала (WAСС). Этот показатель является индикатором минимума возврата на вложенный капитал и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной

, (8.5)

где ki – цена i-го источника средств;

di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Экономический смысл показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WAСС. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта (см. тему 3).

Управление структурой капитала, в первую очередь, подразумевает определение оптимального варианта структуры, которой соответствует минимальное значение WACC.

Структура капитала зависит от дивидендной политики. В теории дивидендной политики существует два различных подхода:

— теория начисления дивидендов по остаточному принципу: стратегия предполагает, что дивиденды начисляются после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли (Модильяни – Миллер);

— принцип минимизации риска: инвесторы предпочитают текущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному приросту акционерного капитала. Текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов; тем самым их удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию цены акционерного капитала (М.Гордон).

Выделяют две инвариантные задачи:

а) максимизация достояния акционеров. Величина богатства акционеров складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. В условиях постоянного роста дивидендов цена акций (PV) определяется по формуле Гордона

, (8.6)

где PV – текущая цена акции;

g – темп прироста дивиденда;

r – процентная ставка (норма доходности).

D – дивиденд по акции;

б) определение достаточного уровня финансирования. В основе оптимизации структуры капитала лежит балансовое уравнение

, (8.7)

где А – активы компании;

Е – собственный капитал;

PR – нераспределенная прибыль;

L – заемный капитал.

Введем некоторые дополнительные обозначения:

PN – чистая прибыль (прибыль после выплаты налогов);

ROE – рентабельность собственного капитала: ROE = PN / E;

PR – реинвестированная прибыль (чистая прибыль, оставшаяся после выплаты дивидендов);

r – коэффициент реинвестирования прибыли: r = PR / PN;

р – коэффициент рентабельности продукции: р = PN / S, где S – выручка от реализации;

q – темп прироста реализованной продукции;

RO – ресурсоотдача (сколько рублей объема реализованной приходится на один рубль инвестированных средств): RO = S/A;

FD – коэффициент финансовой зависимости (сколько рублей капитала, авансированного в деятельность предприятия, приходится на один рубль собственного капитала): FD = A /E = 1 + L/E.

Основываясь на предположении о том, что темпы роста активов и выручки одинаковы при заданных значениях показателей r, р и q, приращение капитала за счет реинвестирования прибыли (ΔE) и величина дополнительных источников средств (EFN) будут равны:

, (8.8)

. (8.9)

Из уравнения (8.9) следует, что если предприятие не предполагает расширения практики привлечения финансовых ресурсов (EFN = 0), то ориентиром в темпах развития производства служит показатель q (темп прироста реализованной продукции)

. (8.10)

Данная жестко детерминированная модель устанавливает зависимость между темпом прироста экономического потенциала предприятия и определяющими факторами.

8.2. Методические рекомендации

Задача 1. Компания следует остаточной дивидендной политике и предполагает инвестировать чистую прибыль в проекты стоимостью 2,5 млн руб., 3,5 млн руб., 4 млн руб. Ставка налога на прибыль – 24 %. У акционеров на руках 800 000 акций. Валовый доход компании составляет 16 млн руб. Определить дивиденд на акцию.

1. Чистая прибыль компании (NI) равна валовому доходу (GI), уменьшенному на сумму налога на прибыль (Т). Исходя из дивидендной политики, NI инвестирована в проекты, а оставшаяся сумма выплачена в качестве дивидендов.

2. Сумма налога на прибыль (млн руб.) составляет:

Т = GI × 0,24 = 3,84.

3. Рассчитаем сумму чистой прибыли (млн руб.):

NI = GI — T = 16 — 3,84 = 12,16.

4. С учетом реинвестирования финансового результата (R), определим сумму, оставшуюся на выплаты дивидендов Д (млн руб.):

Д = NI — R = 12,16 — (2,5 + 3,5 + 4) = 2,16.

5. Исходя из количества акций (К), определим сумму дивидендов на 1 акцию Д1 (млн руб./акц.):

Д1 = Д / К = 2,16 / 80 0000 = 0,0000027 (или 2,7 руб./акц.)

Задача 2. Рассчитать цену капитала по приведенным данным:

Анализ стоимости капитала

Сущность стоимости капитала

Стоимость капитала (ее также называют ценой капитала, или затратами на капитал) представляет собой норму прибыли, которую инвестор ожидает получить на свою инвестицию с учетом рисков, связанных с ней. Каждый вид инвестируемого в компанию капитала (например, инвестиции в обыкновенные акции, привилегированные акции или предоставленные долгосрочные займы, а также нераспределенная прибыль) имеет свою стоимость. В качестве исходной базы для оценки минимальной стоимости акционерного капитала часто используют прибыль, на которую может рассчитывать акционер, вложив деньги в какой-либо альтернативный проект с подобным уровнем риска (например, положив деньги в банк на депозит). Оценку стоимости заемных средств осуществляют по ставке процента, которую ожидает получить инвестор-кредитор, предоставляя в пользование компании свои средства. Для организации, в которую акционер вложил свои деньги, эта потенциальная прибыль акционера по альтернативному проекту называется альтернативной стоимостью капитала. Так как альтернативных проектов может быть много, то значение альтернативной доходности приходится рассчитывать для каждого из них отдельно. В связи с этим часто используется термин «средневзвешенная стоимость капитала» (Weighted Average Cost of Capital – WACC), под которым понимается «альтернативная» стоимость процентной задолженности компании и средств ее акционеров (т.е. простых акций, привилегированных акций и нераспределенной прибыли) с учетом удельного веса каждой из этих составляющих в общей структуре капитала. Соответственно, произведение процентной величины WACC на сумму средств, инвестированных в компанию акционером, покажет размер той возможной прибыли, которую получил бы «средний инвестор», если бы вложил деньги в альтернативные инвестиционные проекты.

Читать еще:  Что такое капитал в экономике определение

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), как правило, используется:

  • при составлении бюджета капитальных вложений;
  • применении метода чистой приведенной стоимости для оценки инвестиционных проектов, что предполагает использование стоимости капитала в качестве ставки дисконтирования при расчете приведенной стоимости будущих потоков (поступлений) денежных средств;
  • использовании метода внутренней нормы прибыли, что предполагает использование стоимости капитала для принятия решений в пользу осуществления или отказа от осуществления того или иного проекта. В этих целях стоимость капитала сравнивается с внутренней нормой прибыли, которую компания предполагает получить в результате реализации рассматриваемого проекта. Решение по принятию проекта принимается в том случае, когда внутренняя норма прибыли превышает стоимость капитала.

Оценка стоимости акционерного капитала

Для расчета WACС необходимо определить стоимость акционерного капитала. Для этого можно использовать модель оценки долгосрочных активов (Capital Assets Pricing ModelСАРМ). Основная идея модели (рис. 6.1) заключается в предположении, что альтернативная стоимость акционерного капитала зависит от ставок, сложившихся на рынке, а также от доли риска, с которой связаны вложения в рассматриваемую компанию. В связи с тем что трудно оценить абсолютную долю риска, на практике применяют относительный коэффициент, который показывает, насколько вложения в определенную компанию рискованнее вложений в среднем по рынку, – так называемый фактор β.

Рис. 6.1. Модель оценки долгосрочных активов

Для построения модели САРМ необходимо выполнить несколько шагов.

1. Определить ставку доходности безрисковых активов. В качестве (относительно) безрисковых активов могут выступать государственные ценные бумаги или, например, векселя Сбербанка России. Предположим, что на момент составления прогноза эта ставка составляла 8%.

2. Рассчитать показатель доходности в среднем по рынку. Допустим, что она составила 12%. Премия за рыночный риск может быть определена как разница между средним показателем доходности по рынку и показателем доходности по безрисковым активам. В данном случае она составляет 4%.

3. Оценить фактор риска (фактор β). Вложение денег в рассматриваемую компанию несет в себе фактор риска, который можно оценить относительно среднего риска на рынке. Обычно фактор β варьируется от 0,5 до 1,5. Предположим, что для рассматриваемой компании он составляет 1,3.

Стоимость акционерного капитала может быть рассчитана следующим образом:

где Да – доходность безрисковых активов; Пр – премия за рыночный риск.

Для компании фактор β = 8% + (12% – 8%) β 1,3 = 13,2%.

Оценка средневзвешенной стоимости капитала

Для оценки средневзвешенной стоимости капитала необходимо выполнить следующие действия.

1. Определить источники финансирования компании и соответствующие им затраты на капитал.

2. Поскольку проценты по займам, как правило, уменьшают базу для расчета налога на прибыль, то для оценки стоимости долгосрочного заемного капитала надо умножить его величину на коэффициент (1 – Т), где Т – ставка налога на прибыль, выраженная в процентах. В нашем случае ставка налога равна 24%. Стоимость акционерного капитала не корректируется на ставку налога, поскольку дивиденды не снижают базы для налогообложения.

3. Установить для каждого из источников финансирования его долю в общей сумме капитала.

4. Рассчитать WACC, для чего необходимо стоимость каждого из элементов капитала (выраженную в процентах) умножить на его удельный вес в общей сумме капитала. Полученная величина WACC будет выступать фактором дисконтирования при проведении расчетов некоторых рассматриваемых показателей. Например, для компании «Альфа» расчет средневзвешенной стоимости капитала будет следующим (табл. 6.1).

Таблица 6.1 Расчет средневзвешенной стоимости капитала для компании «Альфа»

Анализ стоимости собственных акций компании

Акционер может рассматривать компанию не только как источник получения дивидендов, но и как принадлежащее ему имущество в виде акций этой компании, которые он сможет продать по цене, превышающей цену их приобретения. Для того чтобы определить стоимость компании с точки зрения потенциального покупателя ее акций, необходимо учитывать:

  • рыночную стоимость акций компании;
  • балансовую стоимость чистых активов компании (активы за вычетом обязательств);
  • структуру активов и обязательств компании;
  • чистую прибыль за отчетный период;
  • выплачиваемые дивиденды;
  • эффективность деятельности компании;
  • имидж компании на рынке и др.

Комбинацию всех этих факторов, выраженную в денежном эквиваленте, можно назвать стоимостью компании в широком значении этого слова. Для различных компаний (людей) приоритетное значение имеют разные факторы. Следовательно, в зависимости от того, какому из них отдается предпочтение, меняется оценка компании. Кроме того, вариантов стоимости может быть очень много (рыночная стоимость, балансовая стоимость и др.).

При продаже компании для ее оценки будет использоваться одна из этих стоимостей (или их комбинация), но если акционер не собирается ничего продавать, то для анализа происходящих изменений ему будет полезна оценка, базирующаяся на изменении стоимости компании за определенный период, а не ее статическая величина.

Для оценки стоимости компании можно использовать два подхода:

  1. на основе полученной прибыли согласно данным бухгалтерского учета;
  2. по фактическим и прогнозным данным о потоках денежных средств.

Первое, что может быть использовано для оценки стоимости компании, – это ее финансовая отчетность, согласно которой ее капитал («историческая» стоимость доли акционеров в активах компании) равен разнице между балансовой стоимостью активов и суммой обязательств.

Балансовая стоимость компании представляет собой сумму активов компании за вычетом нематериальных активов и обязательств. Балансовая стоимость компании может отличаться от ее рыночной стоимости. На изменение балансовой стоимости компании влияет величина чистой (нераспределенной) прибыли за отчетный период, дополнительная эмиссия акций, а также некоторые другие статьи (например, резерв на переоценку основных средств).

Анализ цены и структуры капитала

Определение цены и структуры капитала

В условиях рыночных отношений эффективность деятельности любого коммерческого или не коммерческого предприятия, фирмы, организации во многом зависит от правильно направленной стратегии и тактики цены на товары и услуги которые они предлагают. Сложность цены состоит в том, что цена – это категория стоимостная и в то же время конъюнктурная. На ее уровень оказывает осуществление влияние различные категории факторов как внутренние, так и внешние (политические, экономические, психологические, географические и социальные).

Читать еще:  Капиталистический строй в россии

Цена является стоимостной экономической категорией, которая дает сумму денег, за которую один готов купить, а другой продать. В основе любого товара ли услуги заложены затраты на производство, продажу готового продукта с учетом чистого дисконтированного денежного дохода, коэффициента инфляции, необходимого для эффективной деятельности любого предприятия.

Затраты на производство, а затем и цены, могут меняться при изменении следующих элементов:

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

  • производство;
  • наемная сила;
  • качество продукции.

Увеличение объемов производственных мощностей приводит к росту производимого товара и увеличению продаж готовой продукции, и снижению расходов на единицу продукции. Развитие технологического прогресса приводит к росту производительности наемного труда рабочих, уменьшению расходов материалов и стоимости рабочей силы на единицу изготовленной продукции, в свою очередь влияют на стоимость и в конечном итоге — на цену готовой продукции. Эта связь проявляется по-разному, поскольку темпы роста производительности труда заметно различаются по всем отраслям деятельности.

Капитал — один из основных средств и факторов производства продукции.

Таким образом, капитал любого коммерческого предприятия, фирмы формируется за счет множества финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение таких источников зависит от определенных затрат, которые несет предприятие. Совокупность таких затрат, рассчитывается в процентах, денежном эквиваленте, в стоимостном выражении к величине капитала предприятия, определяет собой стоимость капитала предприятия.

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

Стоимость капитала на предприятии является хорошим показателем прибыльности операционной деятельности коммерческого предприятия, то есть выступает минимальной нормой формирования прибыли предприятия. Капитал бывает нескольких видов (Рис.1)

Источники формирования основного капитала предприятия

В процессе любой хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала. Превращая деньги в материальную форму выражения, которая в свою очередь меняется, принимая различные формы: продукции, товара, услуг в соответствии с условиями производственного предприятия занимающегося выпуском конкретной продукции и, безусловно, капитал через время превращается в денежное выражение, готовый начать новый круг на предприятии.

Структура рационального формирования источников формирования активов (средств) определяется основными видами: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.

Собственный капитал (СК) коммерческого объекта является главной составляющей частью капитала организации. К собственному капиталу относится стоимость имущества, которое находится на предприятии и числится на балансе предприятия. Это, так называемые, чистые активы организации. Их можно разделить как разность между стоимостью активов капитала и заемным капиталом предприятия. Безусловно, собственный капитал имеет сложное построение. Это зависит от организационно-правовой формы хозяйственной деятельности предприятия.

Уставный капитал предприятия является совокупностью вкладов вкладчиков (рассчитываемых в денежном выражении) в имущество при создании своего предприятия для обеспечения его хозяйственной деятельности в размерах, определенных учредительными (уставными) документами.

Амортизация основного капитала предприятия — это неизбежный процесс физического и морального износа. Экономическим показателем данного процесса является списание частичной стоимости основных средств в амортизационный фонд. Такие отчисления в амортизационный фонд являются основной частью издержек производства а, следовательно, они не облагаются налогами.

Оценка деятельности предприятия — основной элемент экономической жизни предприятия. В этом случае используют три основных подхода, которые позволяют оценить мнение о рыночной стоимости конкретного предприятия:

Анализ собственного оборотного капитала помогает своевременно принять меры по его оптимизации и повысить эффективность работы компании.

Формулы расчета цены капитала

Цена расчета банковского займа рассматривается с влиянием налога на прибыль:

где $H$ — ставка налога на прибыль; $p$ — процент по ссуду

Цена основного капитала всегда равна сумме дивидендов, выплачиваемых акционерам.

где Д — фиксированная ставка дивидендов; $Ц_па$ — привилегированная цена акции.

На каждом предприятии размер дивидендов по акциям не определяется заранее и конечно зависит от эффективности работы предприятия, организации.

где $Д_л$ – предполагаемое значение дивиденда; $Ц_<оа>$ – текущая (рыночная) цена обыкновенной акции; $g$ – планируемый темп прироста дивидендов.

Так и не нашли ответ
на свой вопрос?

Просто напиши с чем тебе
нужна помощь

Анализ структуры и цены капитала в инвестиционном анализе

— Источники формирования инвестиционных ресурсов.

— Особенности расчета цены отдельных источников капитала.

— Средневзвешенная цена капитала.

— Оптимизация структуры источников финансирования инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды денежных и иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования.

Все источники формирования инвестиционных ресурсов делятся на три основные группы:

К собственным источникам относят: -нераспределенная прибыль, фонды накопления и фонды потребления; -амортизационные отчисления.

К заемным источникам относят: -долгосрочные кредиты и займы; -целевой государственный кредит, направленный на конкретный вид инвестирования; -инвестиционный лизинг – одна из разновидностей долгосрочного кредитования, предоставляемая в натуральной форме и погашаемая в рассрочку; -налоговый инвестиционный кредит.

К привлеченным источникам можно отнести:— эмиссия акций компании; -эмиссия инвестиционных сертификатов – привлечение различных инвестиционных фондов к инвестиционной деятельности этого предприятия; -взнос сторонних (отечественных и зарубежных) инвесторов в уставной капитал; -безвозмездное предоставление государственными органами и коммерческими структурами средств на целевое финансирование (примером могут служить дотации из федерального бюджета или спонсорская помощь).

Особенности заемного капитала состоят в следующем:

— *заемный капитал не меняет структуры собственности фирмы, но означает изменение обязательств. Рост обязательств означает рост риска, т.к. в отличие от дивидендов, они защищены кредитным договором (т.е. если дивиденды, в крайнем случае, можно не выплатить, то кредит необходимо выплачивать в любом случае)

— *выплата процентов по заемному капиталу освобождается от налогообложения (в России – по учетной ставке ЦБ + 3%), а дивиденды выплачиваются из чистой прибыли.

— *привлечение заемного капитала – как правило, более дешевый, и быстрый способ инвестирования проекта, чем привлечение собственного капитала (эмиссия акций).

— *использование заемного капитала приводит к увеличению денежного потока.

В инвестиционном анализе значительную роль играет показатель «стоимости (цены) капитала». Стоимость капитала – это средства, уплачиваемые предприятием за пользование финансовыми ресурсами.

Привлекая заемные средства, заемщик должен просчитать их стоимость, при этом эффективно финансировать ИП за счет заемных средств, только в том случае, когда норма прибыли по ИП больше, чем плата за заемные средства. [Нпр. > СК.]

В инвестиционном анализе при расчете стоимости капитала принято выделять 4 основных источников:

— банковские ссуды и кредиты;

Каждый из названных источников имеет разную стоимость.

Стоимость заемного капитала определяется явными затратами фирмы на его приобретение – это та ставка процента, которую предприятие вынужденно платить ссудодателю за предоставленные кредиты. Если мы говорим о банковском кредите, то цена капитала есть ставка кредитования (если предприятие, берет в банке 100 000р. под 10 % годовых, то стоимость этого элемента будет 10 000р).

Читать еще:  Вложение капитала в экономику

Однако необходимо учитывать некоторые особенности заемных источников финансирования. К этим особенностям относят, прежде всего, налоговый эффект.

Налоговое законодательство разрешает затраты, связанные с выплатой процентов по кредиту, относить на себестоимость продукции, т.е. исключать из налогооблагаемой прибыли. Это отнесение спасает некоторую часть денежного потока.

После налоговую стоимость заемного капитала, или стоимость с учетом налоговых эффектов, обычно определяют по формуле:

Кзк = r (1-t),

где Кзк – цена заемного капитала,

r – ставка процента по кредиту,

t – ставка налога на прибыль.

Пусть предприятие использует кредит в размере 1 млн.р., под 10 % годовых, т.е. предприятие ежегодно списывает на себестоимость 100 тыс. р. (затраты на оплату процентов). При ставке налога на прибыль 24 %, эта операция позволяет спасти 24 тыс. р. (100*0,24). Таким образом, фактические затраты на обслуживание долга будут уменьшены на эту сумму и составят 76 тыс.р. (100-24). Стоимость заемного капитала с учетом налогового эффекта будет уже не 10 %, а 7,6 % (76/100).

Специфика налогового законодательства России в том, что на себестоимость относят только часть затрат связанных с выплатой процентов. Тогда формула для определения цены заемного капитала приобретает вид:

Кзк = r (1-t) + [r –(rреф + М)] * t,

где r реф — ставка рефинансирования,

Пусть предприятие использует долгосрочный кредит стоимостью 25%. Ставка рефинансирования 18%, маржа 3%, налог на прибыль 24%. Тогда

Кзк = 25 (1-0,24) + [25-(18+3)] *0,24 = 19,96

Отметим, что к налоговым эффектом необходимо относиться осторожно. Например, если фирма не получает прибыль или планирует, получит прибыль в будущих периодах, то налоговый эффект не учитывается.

Принципиальных отличий в оценке стоимости капитала «обыкновенные акции» и «привилегированные акции» нет. Акционеры за предоставление капитала рассчитывают на получение дивидендов, поэтому стоимость этих источников для компании приблизительно равна величине дивидендов выплачиваемых акционерам.

Формула, для расчета цены каптала обыкновенным акциям имеет вид:

Kоа = Д /Р,

где Коа –цена обыкновенной акции,

Д – постоянный дивиденд,

Р – рыночная цена акции.

Для расчета цены по привилегированным акциям используется формула:

Кпа =Д / Р-З,

где Кпа – цена привилегированной акции,

Д – дивиденд по привилегированной акции,

Р — рыночная цена акции,

З – затраты, связанные с размещением, эмиссией (включая затраты на инвестиционного консультанта, рекламная акция и пр.)

Определение стоимости собственного капитала «нераспределенная прибыль» является наиболее трудной. Фирма может увеличить собственный капитал двумя способами: 1) реинвестированием части прибыли; 2) размещением новой эмиссии обыкновенных акций.

Если часть прибыли реинвестирована, то ее стоимостью, «ценой» такого капитала будет являться альтернативный доход, который мог бы быть получен, если бы данная часть прибыли была вложена в другой инвестиционный проект, как внутри, так и вне компании.

Предположим, на рынке капиталов у акционеров данной компании существует возможность инвестировать дивиденды (а это и есть нераспределенная прибыль), в проект с аналогичным уровнем риска, обеспечивая требуемый уровень доходности. Благосостояние акционеров не ухудшится в случае, если доходность при реинвестировании прибыли внутри компании будет не меньше, чем доходность при инвестировании дивидендов вне компании. Таким образом, стоимость собственного капитала в виде реинвестированной прибыли определяется величиной требуемой доходности владельцев обыкновенных акций.

Цена источника «нераспределенная прибыль» приравнивается к цене обыкновенной акции.

На практике коммерческие организации финансируют инвестиционную деятельность из нескольких источников. В качестве платы за использование ресурсов фирма выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждение и т.д.

Даже в устойчивых экономических условиях система финансирования деятельности компании не остается постоянной. Однако по мере становления компании, по мере стабилизации отдельных видов деятельности постепенно на предприятии складывается определенная структура источников финансирования, оптимальная для данной компании или для данного вида бизнеса. Т.е устанавливается достаточно стабильное соотношение между собственными и заемными источниками, между займами в банках и в других предприятиях и т.д.

И здесь возникает необходимость определить общую стоимость, цену капитала предприятия, сформированного из разных источников. Таким показателем является средневзвешенная стоимость капитала.

ССК – это средневзвешенная, после налоговая цена, по которой предприятию обходятся собственные и заемные источники.

Методика расчета ССК:

1. Определяется цена каждого источника финансирования деятельности компании (стоимость собственного капитала, заемного капитала; стоимость простых и привилегированных акций).

2. Определяем удельный вес каждого источника в общем, объеме средств компании (уровень части совокупности / на суммарный уровень совокупности)

3. Общая ССК, для всех источников имеет вид:

ССК = SWi * Ri,

где Wi – удельный вес (доля) капитала, полученная из источника i,

Ri – требуемая доходность (норма прибыли) по капиталу, полученному из источника i.

ССк – представляет собой min норму прибыли, ожидаемую инвестором от своих вложений.

На практике часто применяют экспресс метод, в котором за ССК принимают среднюю процентную ставку по кредиту. Логика такого допущения в том, что с точки зрения разумного инвестора вкладывать средства в деятельность предприятия выгодно лишь в том случае, когда ожидаема прибыль > банковского процента.

Виды финансирования классифицируются:

-внешние (заемные и привлеченные).

2.по юридическому статусу:

3. по длительности предоставления капитала:

При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов принято рассматривать пять основных методов финансирования проектов:

полное самофинансировании (за счет прибыли и амортизации)

акционирование применяется при реализации крупных проектов регионального или отраслевого значения

кредитное финансирование. Как правило, применяется для инвестирования в реальные объекты с небольшим сроком окупаемости и высокой нормой доходности

лизин (селенг) применяется только для реальных инвестиций, высокой технологичности или с большим объемом производственного оборудования высокой стоимости

смешанное финансирование основано на различных комбинациях вышеперечисленных методов.

Вопрос оптимизации связан с соотношением инвестиций в соответствии с источниками их привлечения. Т.е. чтобы оптимизировать портфель необходимо рационально совместить:

— собственные и заемные источники,

— внутренние и внешние,

— долгосрочные и краткосрочные.

Каждый источник финансирования имеет свои достоинства и недостатки, и это необходимо учитывать при расчете оптимальности инвестиций.

Внутренние источникиВнешние источники
Достоинства-быстрота и простота привлечения; -бесплатно; -минимальный риск неплатежеспособности и банкротства;-высокий объем привлечения;
Недостатки-ограниченный объем привлечения; -минимизация прибыльности производственно-хозяйственной деятельности из-за невозможности увеличивать масштаб производства.-сложность привлечения; -необходимость предоставления гарантий и залога; — повышения риска неплатежеспособности (К платежеспособности = Активы Заемные средства) — потеря части прибыли на выплату ссудного капитала.

Главными критериями оптимального соотношения внутренних и внешних источников является:

— высокая финансовая устойчивость (расчет коэффициентов финансовой устойчивости);

— максимизация прибыли от реализации инвестиционного проекта при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования этой деятельности (расчет финансового рычага).

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Для студентов недели бывают четные, нечетные и зачетные. 9972 — | 7756 — или читать все.

Ссылка на основную публикацию
ВсеИнструменты 220 Вольт
Adblock
detector