Invest-currency.ru

Как обезопасить себя в кризис?
3 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Простые методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Простые методы оценки инвестиций

Срок окупаемости относится к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций. Достаточно сказать, что именно этот показатель, наряду с внутренней ставкой доходности, выбран в качестве основного в методике оценки инвестиционных проектов, участвующих в конкурсном распределении централизованных инвестиционных ресурсов.

Цель данного метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать, что называется, «на себя». При этом весь объем генерируемых проектом денежных средств, главными составляющими которого являются чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений (то есть чистый эффективный денежный поток), засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал.

В общем случае расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого эффективного денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становится отрицательным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций.

Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности.

Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид:

или

где РР – срок окупаемости инвестиций (лет);

Ко – первоначальные инвестиции;

CF – среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

PBP – срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования;

TIC – полные инвестиционные затраты проекта;

NCF – чистый эффективный денежный поток за один интервал планирования

Пример. Определить срок окупаемости, если первоначальные инвестиции 100 000 рублей, а ежегодные поступления 25 000 рублей. В нашем простом примере видно, что окупаемость произойдет предположительно за 4 года при оцениваемом сроке экономического жизненного цикла инвестиций 6 лет

Хотя простой срок окупаемости инвестиций рассчитать достаточно просто, что, вероятно, и является причиной популярности этого показателя, при его применении возникает ряд проблем. Показатель предусматривает возмещение первоначальных инвестиций на так называемой «взносовой» основе, т.е. в данном случае подразумевается вопрос: «Сколько времени пройдет, пока мы не получим свои деньги обратно?».

Просто возместить капитал будет недостаточно, потому что с экономической точки зрения инвестор дополнительно надеется получить прибыль на вложенный в дело капитал.

Простой рентабельности инвестиций (простой нормы прибыли)данный показатель, благодаря легкости его расчета, является одним из наиболее часто используемых так называемых «простых» показателей эффективности инвестиционного проекта.

В общем случае простая норма прибыли рассчитывается как отношение чистой прибыли к объему инвестиций и чаще всего приводится в процентах и в годовом исчислении, по следующей формуле:

Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная нормаприбыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций.

,или

где SSR – простая норма прибыли, выраженная в процентах за один интервал планирования;

NP – чистая прибыль за один интервал планирования;

TIC – полные инвестиционные затраты;

ARR – расчетная норма прибыли инвестиций;

CFс.г. – среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности;

Ко – стоимость первоначальных инвестиций.

Смысл показателя простой нормы прибыли заключается в приблизительной оценке того, какая часть инвестированного капитала возвращается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая расчетную величину этого показателя с минимальным или ожидаемым уровнем доходности (стоимостью капитала), инвестор может придти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционного проекта.

Простота расчета является главным достоинством простой нормы прибыли. Среди основных недостатков простой нормы прибыли как показателя эффективности инвестиций – игнорирование факта ценности денег во времени и неоднозначность выбора исходных значений прибыли и инвестиционных затрат в условиях неравномерного распределения денежных потоков в течение периода исследования проекта.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

3.4.3. Показатели эффективности инвестиционных проектов,
определяемые на основании использования
концепции дисконтирования

Простые методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Расчет простой нормы прибыли. Простая норма прибыли (ROI — return of investments) — показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала, однако ее отличие в том, что она рассчитывается как отношение чистой прибыли (Рг) за один период времени (обычно за год) к общему объему инвестиционных затрат (Г):

I Чистая прибыль от операционной деятельности

(тыс. руб.) Год 0-й 1 -й 2-й 3-й 4-й 5-й 0 335 1 099 1 548 2 164 2 279 Р’ = (335 + 1099 + 1548 + 2164 + 2279) : 75 = 1485 (тыс. руб.).

Инвестиционные затраты составляют 14 ООО тыс. руб. соответственно, простая норма прибыли равна:

ДО/= 1485: 14 000 = 10,61%.

Вывод. Данная норма прибыли удовлетворяет требуемому инвесторами уровню (10—20%), что говорит о привлекательности проекта. Однако не принимается во внимание временная цена годовой прибыли, устранить этот недостаток можно только с помощью методов дисконтирования.

Расчет периода окупаемости. Посредством этого показателя рассчитывается период времени, в течение которого проект не приносит прибыли, т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств направляется на возвращение первоначально инвестированного капитала.

Период окупаемости рассчитывается по формуле:

где РР (payback period) — период окупаемости;

/о (investments) — первоначальные инвестиции;

Р — чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

Период окупаемости можно также рассчитать путем постепенного вычитания суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, за который остаток нивелируется или становится отрицательным, и является тем самым периодом окупаемости. Если данный результат не достигнут, то срок окупаемости превышает установленный срок жизни проекта.

Пример 3. Определение периода окупаемости.

Для расчета периода окупаемости необходимо: ?

рассчитать кумулятивный (накопленный) поток реальных денежных средств, поскольку в используемом проекте возникающие денежные потоки не равны по годам; ?

определить, на каком году жизни кумулятивный поток денежных средств принимает положительное значение (в данном случае это 4-й год); ?

найти часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями, в период, предшествующий году, определенному на предыдущем шаге (943 тыс. руб.); ?

разделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение (в данном случае 943 тыс. руб. составляют 0,18 от суммы денежных поступлений в 3-м году, равной 5114 тыс.

Кумулятивный поток реальных денежных средств

(тыс. руб.) Показатель Год 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й Сальдо операционной и инвестиционной деятельности -14 000 3 775 4 239 4 743 5 114 6 003 Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности -14 000 -10 225 -5 686 -943 4 172 К) 174 Вывод. Рассчитанный период окупаемости показывает, что соотношение между чистыми годовыми потоками реальных денег и начальными инвестициями благоприятное, так как значение показателя, равное 3,18 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта (5 лет).

Дисконтирование представляет собой операцию, обратную начислению сложных процентов, смысл которой заключается в изменении (снижении) ценности денежных ресурсов с течением времени. От выбора ставки дисконтирования во многом зависит оценка эффективности инвестиционных проектов. Существует множество методик, позволяющих обосновать использование той или иной ставки дисконтирования.

Сложные (динамические) методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Для получения оценки инвестиционной привлекательности проекта необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ним операций (дисконтирования). На практике наибольшее распространение получили методы расчета показателей чистой текущей стоимости проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR).

Читать еще:  Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности

Чистая текущая стоимость проекта. NPV (net present value) — это значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в соответствие с фактором времени. Формула расчета данного показателя выглядит следующим образом:

где Pt — объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t

d — норма дисконта;

п — продолжительность периода действия проекта, годы;

10 — первоначальные инвестиционные затраты.

В случае если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, формула расчета чистой текущей стоимости проекта примет вид;

NVP = J’ —— У—, (2) Г(1 + 0 — принятие проекта целесообразно;

где й — норма дисконта, при которой значение ЫРУ положительно;

ЫРУ — величина положительного значения ЫРV;

?^2 — норма дисконта, при которой значение МРУ отрицательно;

КРУ2 — величина отрицательного значения МРУ.

Ввиду сложности расчетов вручную нет гарантии получить верные результаты, поэтому данный показатель на практике рассчитывается с помощью специализированных программ для ПК или с использованием финансовых калькуляторов.

Пример 4. Определение чистой текущей стоимости и индекса рентабельности.

Для того чтобы можно было принять проект, он должен обеспечить соответствующею норму прибыли. Допустим, проект окажется приемлемым для фирмы только в том случае, если он обеспечит доходность не менее 1% годовых.

Для расчета чистой текущей стоимости необходимо: ?

вычислить текущие стоимости всех ежегодных денежных потоков; ?

сложить все дисконтированные денежные потоки; ?

вычесть инвестиционные издержки из общей суммы денежных потоков.

Расчет текущей стоимости и индекса рентабельности Показатель Сумма, тыс. руб. Сальдо трех потоков 0 2 795 59 508 1 124 2 258 Накопленное сальдо трех потоков 0 2 795 2 854 3 362 4 487 6 744 Дисконтирующий

множитель 0,9346 0,8734 0,8163 0,7629 0,713 Дисконтированный денежный поток 0 2612 52 415 858 1 610 PVP 3 528,04 3 964,77 3 871,8 3 901,58 4 279,79 Таким образом, чистая текущая стоимость рассматриваемого проекта равна сумме ч’истых дисконтированных потоков и составляет: 2612 + 52 + 415 + 858 + 1610 — 5545,99 (тыс. руб.). Индекс рентабельности:

Р1= (3528,04 + 3964,77 + 3871,8 + 3901,58 + 4279,79): 14 ООО = 1,4. Показатель Год Итого 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й NPV Норма дисконта Ь = 21,9%. Чистые денежные потоки 0,0 814,80 -1 679,60 -680,90 331,50 1 861,29 Дисконтирующий

множитель 1,0 0,8203 0,6730 0,5521 0,4529 0,3715 Дисконтированный денежный поток 0,0 668,42 -1 130,31 -375,90 150,13 691,51 NPV2 =

руб. Расчет внутренней нормы доходности Показатель Год Итого 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й NPV Норма дисконта d2 = 22%. Чистые денежные потоки 0,0 800,80 -1 693,6 -688,88 326,18 1 858,63 Дисконтирующий

множитель 1,0 0,8197 0,6719 0,5507 0,4514 0,3700 Дисконтирован- 0,0 656,39 -1137,8 -379,37 147,24 687,69 NPV2 = ный денежный -22,92

Нормам дисконта d = 21,9% и^ = 22% соответствуют NPV = = 3,84 тыс. руб. и NPV = -22,92 тыс. руб.

IRR = 21,9 + ^ -х (22-21,9) = 21,9129%.

Вывод. В итоге NPV положителен, PI больше единицы. IRR значительно превышает пороговый показатель доходности для фирмы. Следовательно, проект может быть принят, так как удовлетворяет всем критериям оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Взаимосвязь между показателями эффективности инвестиционного проекта

В случае рассмотрения единичного проекта при расчете значений NPV, PI и IRR можно заметить, что проект, приемлемый по одним показателям, будет приемлемым и по другим. Это объясняется тем, что между значениями NPV, PI и IRR имеется очевидная взаимосвязь:

Если NPV > О, то одновременно IRR > HR и PI > 1.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Существует две группы оценочных методов эффективности ИП:

1 – простые (статистические) методы рассчитываются на недисконтированных потоках,

2 – сложные (экономические) методы рассчитываются на дисконтированных потоках.

Простые методы характеризуются тем, что они базируются на обычном сравнении затрат. Недостатки: не учитывают фактор времени, не учитывают продолжительность срока проекта, не учитывают неравнозначность ДП, возникающих в различные моменты времени. Достоинства: просты и наглядны, решают задачи экономической целесообразности принятия решения.

1. Метод определения срока окупаемости инвестиций.

Окупаемость— количество лет, необходимое для полного возмещения первоначальных затрат за счет тех доходов, которые получены за счет эксплуатации проекта.

Алгоритм расчета срока окупаемости (Т) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. При распределении дохода по годам равномерно срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годовой прибыли, обусловленной ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости определяется прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена накопленным доходом.

Период окупаемости при неравномерной прибыли выглядит как:

где n — последовательное число периодов (лет), в течение которых инвестиционный взнос остается непокрытым;

n+1 — период, в котором инвестиционные затраты покрываются;

ΔДn+1 — часть суммы чистой прибыли периода n + 1, необходимая для покрытия инвестиционных затрат;

Дn+1 — общая сумма чистой прибыли периода.

Порядок расчета действительного срока окупаемости:

1) Кумулятивная сумма ДП за целое число периодов, при котором сумма оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше ее,

2) Какая часть суммарных инвестиций осталась еще не покрытой денежными поступлениями,

3) Найденный непокрытый остаток суммарных инвестиций делится на величину денежных поступлений в следующем целом периоде,

4) Находится общий срок окупаемости.

Дисконтированный срок окупаемости равен минимальному сроку, при котором: ≥ И

Всегда: Дисконтированный срок окупаемости ≥ периоду окупаемости (простой)

2. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (бухгалтерской нормы рентабельности) уровень доходности, учетная норма прибыли. Коэффициент эффективности рассчитывается путем деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций (в процентах).

3. Метод расчета чистого приведенного эффекта (чистой приведенной стоимости, чистой текущей стоимости) (NPV) основан на сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока реализации проекта. NPV позволяет определить нижнюю границу прибыльности проекта. Считается критериальным при выборе наиболее эффективного ИП.

Чистая приведенная стоимость может быть представлена формулой:

где i — ставка дисконтирования.

Порядок расчета NPV:

— продисконтировать все поступления (доходы) на стадии эксплуатации проектов и рассчитать их сумму,

— продисконтировать все расходы на стадии эксплуатации ИП и найти их сумму,

— вычесть из суммы доходов сумму расходов, → чистый денежный поток

NPV > 0, то проект выгоден, чем больше NPV, тем лучше для инвестора.

NPV 1, проект является прибыльным и принимается к рассмотрению;

если РI i(цена капитала), топроект следует принять,

если IRR 0; i2 — значение процентной ставки в дисконтном множителе, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. NPV(i2) = max NPV(i) >NPV(i2).

Точность вычислений IRR зависит от интервала между i1 и i2. Чем меньше длина интервала между минимальным и максимальным значениями ставки дисконтирования, когда NPV меняет знак с «+» на «-», тем точнее величина IRR.

Если NPV > 0, то РI > 1, а IRR > i

Простые методы оценки инвестиционных проектов: рассмотрим подробно

Реализация инвестиционного проекта любого масштаба требует определенной оценки его эффективности. При реализации крупных инвестиций, например, строительство промышленных предприятий, объектов инфраструктуры всегда сопровождается тщательным анализом принимаемых решений на всех этапах, с привлечением большого числа экспертов, специалистов и исследовательских институтов.

Что же касается, например, того же малого бизнеса, то для построения плана своих инвестиций, предпринимателям приходится использовать более упрощенные методы оценки того, насколько вложения капитала будут эффективными в будущем или нет.

В практике инвестиционных проектов малой капитализации, осуществляемой в большинстве случаев именно малым бизнесом, анализ инвестиций обычно ограничивается рамками составляемого бизнес — плана.

Однако следует понимать, что бизнес — план не может изначально предусмотреть всю деятельность малого предприятия, в силу достаточно объективных причин, как то, например:

  1. Отсутствие стабильных потоков финансирования инвестиций
  2. Ограниченность жизненного цикла производимой продукции или продаваемого товара
  3. Высоко конкурентная рыночная среда, где предпринимателю приходится использовать более гибкую инвестиционную политику
  4. Отсутствие необходимых ресурсов у предпринимателей малого бизнеса для производства качественного долгосрочного анализа и планирования инвестиционных проектов.
Читать еще:  Инвестирование малых сумм

Все эти основные моменты в конечном итоге предъявляют другие требования к системе оценки инвестиций, чем это принято в большом бизнесе, и в данном случае выбор, как правило, делается в пользу простых и эффективных методов расчета эффективности вложенного капитала.

В этой статье будет рассказано о том, какие простые методы оценки эффективности инвестиционного проекта используются в практике инвестиционного анализа, и как их можно применять на предприятиях малого бизнеса, и что следует знать об ограничениях, с которыми сопряжено их использование.

Простейшие методы оценки инвестиционных проектов

Как известно из бессмертного афоризма «все гениальное — просто», любой процесс можно объяснить, описать, и спрогнозировать простыми словами, формулировками и определениями. Но нужно понимать, что за такой кажущейся простотой стоит понимание сути того, что происходит на самом деле, в реальности, а не в теоритических изысканиях весьма умных и уважаемых людей.

Во многом это относится и к тому, что называется инвестиционным процессом или вложения капитала. Ведь по своему содержанию, принципы работы капитала мало изменились с того времени, когда по караванным путям Древнего Египта или не менее Древней Месопотамии и Мидо — Персии, шла бурная торговля, строились города, порты, разводились плантации виноградников и фиников, риса и пшеницы.

Знания, которыми пользовались инвесторы столь « седой древности», как это ни странно, мало изменились, с той поправкой, конечно, что в наше высоко технологичное время скорость перемещения капитала, практически глобальные рынки накладывают свой отпечаток на методы оценки инвестиционных решений.

Но сама суть работы денег осталась неизменной и укладывается в три простых принципа:

  1. Время работы капитала
  2. Ставка процента или норма прибыли
  3. Риски

В современной инвестиционной практике существует целая система оценки инвестиций, которую для наглядности можно представить в виде схемы:

Как видно из этой схемы, не все методики могут быть признаны простыми и доступными для оценки инвестиций малой капитализации. Наиболее эффективными и простыми могут быть методы, которые можно свести к так называемым статическими, которые, несмотря на то, что не учитывают динамические аспекты работы капитала во времени, но позволяют с достаточной степенью точности определить, насколько проект соответствует ожиданиям инвестора.

К таким методам можно в первую очередь отнести:

К основным достоинствам этого метода можно отнести: простота применения инструментов расчета; использование экономически выгодного срока окупаемости инвестиций.

Недостатками же являются: срок окупаемости – единственный критерий оценки эффективности проекта; отсутствие инструмента дисконтирования. Метод применим в случаях, когда срок окупаемости является важным (даже определяющим) критерием. Например, по сроку кредитования, или своевременности выхода на рынок, пока товар пользуется потребительским спросом.

  1. Оценка инвестиций по норме прибыли на капитал или стандартный метод определения рентабельности. Эффективность вложенного капитала оценивается по норме прибыли как наиболее значимом показателе реализации проекта. Является неплохим дополнительным инструментом расчета эффективности любого проекта. К основным недостаткам такого подхода оценки является то, что он не учитывает во времени изменение стоимости денег; сложность расчета остаточной стоимости капитала; многообразие подходов к расчету чистой прибыли проекта. Расчет нормы прибыли и рентабельности может применяться практически в любой бизнес — модели, и даже при определении социальной эффективности.
  1. Метод сравнения прибыли или более известный как бенчмаркинг. Основой метода служит сравнение показателей эффективности подобных коммерческих и инвестиционных проектов. Причем, учитываются особенности применения в конкретных условиях, или просто производится масштабирование. Например, магазин в центре города оценивается по показателям подобного проекта в другой части города, но с поправкой на поток покупателей, или с другими подобными вариантами в сопоставимых по типу населенных пунктах.

К недостаткам такого метода можно отнести, например, отсутствие ясности получение нормативов эффективности капитальных вложений; расчет прибыли достаточно простой и может не отражать реальное положение дел и прогноз на период реализации проекта.

Для того, чтобы уяснить, как эти методы работают на практике, можно в качестве примера привести процесс определения срока окупаемости небольшого инвестиционного проекта, взятого из реальной бизнес-модели.

В общем случае период окупаемости определяется путем анализа накопленной суммы чистого денежного потока и инвестиций. Минимальный срок, за который накопленная сумма чистого денежного потока перекроет сумму инвестиций, и представляет собой срок окупаемости.

Выделяют два способа применения: простой (бухгалтерский) и дисконтированный сроки окупаемости. При этом простой срок окупаемости предполагает сопоставление простых (бухгалтерских) сумм чистого денежного потока и инвестиционных затрат. Дисконтированный срок окупаемости представляет более сложный вариант, основанный на динамической стоимости капитала во времени.

Пример. ООО «Домстрой» (г. Уссурийск) рассматривает возможность запуска новой технологической линии производства бетонных блоков, кирпича. Сумма первоначальных инвестиций составляет 300 млн. руб. Известно, что после трех лет для вывода линии на полную мощность потребуется еще 150 млн. руб. По прогнозу ООО «Домстрой» чистый денежный поток от проекта будет распределен следующим образом (табл. 1).

Следует обратить внимание, что время, когда проект выходит «в плюс» – 2 и 6 лет, может ввести в некоторое заблуждение. Приведенный пример показывает и один из главных минусов метода – это неоднозначность результатов, которые будут получены в случае, если денежные потоки меняют свой знак, что собственно и было продемонстрировано в примере.

Еще одним существенным недостатком метода является тот факт, что срок окупаемости – год, когда накопленная сумма денежного потока окупит инвестицию, но ничего не говорит о тех финансовых результатах, которые будут получены при реализации проекта. Наконец, стоит отметить, что ценность денег во времени существенно отличается.

Вполне естественно, что сумма инвестиций (300 млн. руб.), понесенных сейчас, гораздо ценнее той же суммы, полученной в пятом или седьмом году, и это также следует учитывать.

Заключение

В качестве заключения можно отметить, что представленные простейшие методы экономической оценки инвестиционных проектов, естественно должны быть дополнены в каждом конкретном случае другими инструментами определения эффективности инвестируемого капитала. Но, так или иначе, именно простые способы позволяют уже на ранней стадии любого проекта дать оценку того, стоит ли вкладывать деньги в проект или нет.

Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

7. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

7. 1. Общая характеристика методов оценки эффективности

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

  1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
  2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).
  3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, . , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

  • возврата исходной суммы капитальных вложений и
  • обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

  • дисконтированный срок окупаемости (DPB).
  • чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
  • внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

  • для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
  • для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.
Читать еще:  Заработок для новичков без вложений

7. 2. Метод дисконтированного периода окупаемости

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг друга проектов.

Пример 1. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года.

Проект А генерирует следующие денежные потоки : по годам 500, 400, 300, 100, а проект В — 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.

Таблица 7.1.
Проект А

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

Во третьей строке таблицы помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия в следствии реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

. Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного периода окупаемости имеют следующий вид.

Таблица 7.2.
Проект В.

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

.

На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

7. 3. Метод чистого современного значения (NPV — метод)

Этот метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value)

,

где CFi чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин “чистое” имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет $15,000, а денежный доход в тот же год — $12,000, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения:

  • для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;
  • для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Пример 2. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.

Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.

Стоимость ремонта в 4-м году

Входной денежный поток за счет приобретения машины

Расчет произведем с помощью следующей таблицы.

Таблица 7.3.
Расчет значения NPV

Наименование денежного потока

Входной денежный поток

Современное чистое значение (NPV)

* Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц.

В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят — это деньги, отложенные на “черный день”.

Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?

Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = ($186), то есть критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV? О том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании — это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток $1,800 в течение ближайших пяти лет; причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее $5,000 под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет “приносить” денежный доход $1,800, который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.

Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

  • дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
  • уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
  • остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);
  • высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).
  • Типичные выходные потоки:

  • начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
  • увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
  • ремонт и техническое обслуживание оборудования;
  • дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).
  • Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.

    Пример 3. Предприятие планирует вложить деньги в приобретение нового приспособления которое стоит $3,170 и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Внедрение приспособления по оценкам позволяет обеспечить входной денежный поток $1,000 в течение каждого года. Руководство предприятия позволяет производить инвестиции только в том случае, когда это приводит к отдаче хотя бы 10% в год.

    Решение. Сначала произведем обычный расчет чистого современного значения.

    Ссылка на основную публикацию
    ВсеИнструменты 220 Вольт
    Adblock
    detector