Invest-currency.ru

Как обезопасить себя в кризис?
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Основные методы оценки инвестиционных проектов

Методы оценки инвестиционных проектов

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 08.10.2014 2014-10-08

Статья просмотрена: 8521 раз

Библиографическое описание:

Печатнова, А. П. Методы оценки инвестиционных проектов / А. П. Печатнова. — Текст : непосредственный, электронный // Молодой ученый. — 2014. — № 17 (76). — С. 316-318. — URL: https://moluch.ru/archive/76/12858/ (дата обращения: 07.04.2020).

Важным направлением в деятельности предприятия является формирование и реализация инвестиционной политики. Эффективность инвестиционных проектов оказывает влияние на развитие предприятия и его финансовое состояние. Поэтому вопрос о методах оценки инвестиционных проектов в настоящее время является весьма актуальным, так как привлечение инвестиций позволяет достигать различных целей предприятия.Цель оценки может меняться в зависимости от требований инвестора проекта, например, для государства это может быть улучшение социальных условий, для предпринимателей это доход, и т. д.

Сам же инвестиционный процесс состоит из 3 этапов:

1. Определение цели и направления инвестирования, (принимается решение об инвестировании).

2. Непосредственно инвестирование в проект.

3. Стадия окупаемости проекта и обеспечение плановой нормы доходности инвестору. При удачном инвестировании выполняются все поставленные цели, окупаются все инвестиционные расходы.

В современной экономике существует множество разных методов оценки инвестиционных проектов, из которых наиболее эффективными считаются: статические, динамические, альтернативные.

Каждый метод обладает своими преимуществами и недостатками. Статистический метод характеризуется простотой расчётов и наглядностью. При этом выбор базы сравнения нормативного срока окупаемости, субъективен. Этот метод не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости и поэтому не может применяться при сравнении проектов с одинаковым сроком окупаемости, но с различными сроками реализации проекта. Кроме того этим методом нельзя оценивать инновационные проекты связанные с созданием новых продуктов [1].

Динамические (дисконтированные) методы основаны на концепции временной стоимости денег. В отечественной и зарубежной практике принятия инвестиционных решений получили распространение следующие, ставшие классическими, дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционных проектов, основанные на расчете показателей:

— чистая текущая (приведенная) стоимость инвестиций(NPV);

— индекс рентабельности инвестиций(PI);

— внутренняя норма доходности (рентабельности) инвестиций(IRR);

— модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)

— платёж через лет () и начальной инвестиции IC (InvestedCapital) в размере ;

NCF (netcashflow) — чистые денежные потоки(дисконтированные);

WACC — средневзвешенная стоимость капитала;

— инвестиции;

N — длительность проекта;

— ставка дисконтирования [2,3].

На практике существуют сложности в методах определения нормы дохода, что связанно со сложность расчётов, которые носят в основном технический характер (вычисления могут быть отрицательными, что будет является особенностью вычисления). Так же слабо разработан вопрос корректности использования чистого дисконтного дохода при оценке эффективности проектов, например, если чистый дисконтный доход положителен, неважно насколько он низкий, проект всегда считается эффективным [1].

Альтернативные методы оценки инвестиционных проектов:

— метод скорректированной приведённой стоимости;

— метод добавленной стоимости;

— метод реальных опционов.

При использовании метода скорректированной приведённой стоимости весь денежный поток делиться на несколько составляющих, и рассматривается каждый в отдельности, при этом он учитывает стоимость страхования рисков, государственные и муниципальные субсидии и льготы. Этим методом особенно удобно оценивать проекты с различными источниками финансирования и нестандартным налогообложением. Недостатком этого метода является то, что для оценки требуется подготовка большого количества дополнительной информации.

Рассчитывается как чистая стоимость (NPV) плюс приведённая стоимость (PV) [1].

Метод добавленной стоимости основан на том, что доходность инвестиций должна превышать средневзвешенную стоимость капитала. Преимущество модели в том, что она позволяет выявить неэффективное использование средств в инвестиционных проектах. При этом модель не учитывает прогнозных данных денежных потоков. Существует опасность некорректности расчёта некоторых показателей для проектов со сложными денежными потоками, в которых учитывается временной фактор, и стоимость денег в реальном времени.

Представляет собой разность двух величин — стоимости реализованной готовой продукции и стоимости продуктов, затраченных на её производство [1].

Метод реальных опционов является одним из самых гибких методов, предполагающий возможность создать или приобрести активы в течении некоторого времени. Преимуществом метода является то, что он позволяет оценить всю ценность проекта и рассчитывается следующим образом:

где IC — инвестированный капитал; r — ставка дисконта; t — срок действия

опциона; PI — ожидаемое значение индекса прибыльности. [3,4].

Все методы имеют свои преимущества и недостатки. И не гарантируют эффективность принятых решений т. к. любой инвестиционный проект направлен в будущее, но необходимость принятия решения существует уже сегодня, поэтому любой инвестиционный проект связан с неопределённостью и рисками.

Учёт неопределённости имеет большое значение приоценки инвестиционных проектов. И для более точных результатов необходимо определить степень неопределённости инвестиционного проекта, которая может варьироваться от полной определённости, при которой существует только один исход реализации инвестиционного проекта, неопределённости с несколькими возможными исходами каждый из которого можно предвидеть, неопределённость, при которой существуют варианты которые предвидеть невозможно и полная неопределённость где невозможно узнать чем закончиться реализация инвестиционного проекта.

Любая неопределённость неразрывно связанна рисками, которые могут повлиять на оценку проекта.

Существует несколько видов рисков в инвестиционных проектах: экономические, финансовые, экологические, социальные, политические, законодательные, криминальные, природно-климатические.

При анализе инвестиционных проектов необходимо выявить внешние факторы, которые могут вызвать отклонения в эффективности инвестиционного проекта, величину возможных отклонений в финансовых показателях, определить факторы которые способны вызвать отклонения от эффективности инвестиционного проекта. Всё это позволит сократить возможные риски и избежать потерь при реализации инвестиционного проекта.

После выбора метода оценки инвестиционного проекта стоит обратить внимание и на сам инвестиционный процесс. Любой инвестиционный процесс имеет две составляющие, это расход денежных средств (отток), и извлечение полезного эффекта от инвестирования (приток) [3,5].

Таким образом, правильный выбор метода оценки инвестиционного проекта позволит наиболее точно оценить эффективность проекта,что позволит руководству предприятия и инвесторам объективно взглянуть на доходность и успешность его реализации.

1. Кувшинов М. С., Комарова Н. С. Анализ и прогноз эффективности инвестиционных проектов промышленных предприятий//Вестник ЮУрГУ. Серия: Экономика и менеджмент. -2013. -№ 2. ‑С.74–79.

2. Матвеев Д. М. Современное состояние и перспективные направления развития сельского хозяйства в условиях вступления в ВТО/Матвеев Д. М., Макарова Ю. Ю.//Молодой учёный. -2013. -№ 7. –С 210–213.

3. Калугин В. А., Титова И. Н.. Моделирование инвестиционного процесса в условиях неопределённости//Научные ведомости БелГУ. Серия: История. Политология. Экономика. Информатика. 2009. № 12–1.

4. Матвеев Д. М. Повышение эффективности государственной поддержки технического переоснащения сельского хозяйства/Матвеев Д. М., Стадник А. Т., Крохта М. Г.//Вестник НГАУ. -2012. -Том -3 -№ 24. –С132–136.

5. Матвеев Д. М. Организационно-экономический механизм освоения достижений научно-технического прогресса в сельском хозяйстве/Матвеев Д. М., Тен Е. Д.//АПК: экономика, управление. -2010. -№ 9. –С 81–83.

6. Букреева А. А. Учет инвестиционного риска при использовании метода реальных опционов для целей антикризисной инвестиционной политики// Вестник ТГУ. 2011, № 2.

Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

Рассмотрим основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов, более подробно и выясним их основные достоинства и недостатки.

Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов инвестирования в операции с реальными активами. В значительной степени она основывается на проектном анализе. Цель проектного анализа – определить результат (ценность) проекта. Как правило для этого применимо следующее выражение:

Результат проекта = Цена проекта — Затраты на проект

Прогнозная оценка проекта является достаточно сложной задачей, что подтверждается рядом факторов:

  • инвестиционные расходы могут производиться или в разовом порядке, или на протяжении длительного времени;
  • период достижения результатов реализации инвестиционного проекта может быть больше или равен расчетному периоду;
  • проведение длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций, то есть к росту инвестиционного риска.
Читать еще:  Схемы заработка без вложений

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов в зависимости от интересов его участников.

Оценка общей эффективности проекта для инвестора

Инвестиционные проекты могут быть как коммерческими, так и некоммерческими. Даже при некоммерческих проектах есть возможности потраченные, и есть возможности полученные.

Отличие инвестиционных проектов от операционной деятельности организации заключается в том, что затраты, предназначенные для однократного получения каких-то возможностей, не относятся к инвестициям. В этом случае, инвестор – это лицо, которое вкладывает свои возможности для многократного использования, заставляя их работать для создания новых возможностей.

Если для коммерческих проектов существуют способы оценки их эффективности, то как оценить эффективность проектов некоммерческих? Под эффективностью в общем случае понимается степень соответствия цели. Цель должна быть поставлена точно, детально и допускать только однозначный ответ – достигнута она или нет. При этом добиваться цели можно разными путями, а каждый путь имеет свои затраты.

Для решения по реализации коммерческого проекта проводится оценка его экономической эффективности. В случае некоммерческого проекта, если решено достигнуть цели, то выбор состоит в определении наиболее эффективного пути. При этом нефинансовые критерии должны иметь приоритет над финансовыми показателями. Но при этом цель должна быть достигнута наименее затратным способом.

Также при оценке некоммерческого проекта:

  1. следует учитывать устойчивость инвестора к реализации проекта – выдержит ли инвестор реализацию проекта;
  2. при определении альтернативных вариантов равного качества выбирается обычно наиболее дешевый вариант;
  3. желательно спланировать движение затрат (инвестиций) в динамике, чтобы заранее рассчитать силы, предусмотреть дефицит и позаботиться о привлечении дополнительных ресурсов, если это необходимо.

Оценка внешних эффектов проекта

2-ой нюанс оценки проектов состоит в том, будто проект будет иметь ценность не только в глазах инвестора. К примеру, вложения в образование неких людей принесет пользы больше не им самим, а сообществу в целом, которое потом использовало для своих нужд открытия и изобретения ученых.

Инвестиционные проекты коммерческих организаций на ряду с из коммерческой значимостью имеют также следующие эффекты:

1. Социальный эффект оценивается пользой проекта для общества, или живущего кругом места реализации плана, или работающего на проекте, и состоит:

  • в повышении уровня зарплат;
  • в развитии инфраструктуры и иных возможностей для населения вокруг места реализации проекта.

2. Налоговый эффект оценивается объемом прогнозируемых налоговых поступлений в бюджеты всех уровней (муниципальный, региональный, федеральный).

3. Бюджетный эффект оценивается в случае, если проект полностью или частично финансируется за счет бюджетных средств. Определяется, сколько денег после реализации проекта будет возвращено через налоговые платежи за определенный период времени.

4. Экологический эффект имеет место, если проект так или иначе затрагивает экологическую ситуацию.

Все результаты плана для остальных сторон существенны, так как фирма и проект пребывают в окружении сообщества, людей, государства, природы. Если от плана улучшается окружение, то наверное лучше и для коммерческой организации, которая реализует инвестиционный проект, так как в мире все взаимосвязано.

Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов

В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка экономической эффективности инвестиций. Рыночная экономика требует учета влияния на эффективность инвестиционной деятельности факторов внешней среды и фактора времени, которые не находят полной оценки в расчете указанных показателей.

В настоящее время приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования (утверждены Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем России, 21 июня 1999 г. №ВК477).

В них достаточно полно нашли отражение результаты научных исследований отечественных и зарубежных экономистов в области методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

Рассмотрим основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов более подробно и выясним их основные достоинства и недостатки.

Статические методы оценки

Срок окупаемости инвестиций (Payback period, PP)

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback period, PP).

Под сроком окупаемости подразумевается период времени с момента начала реализации инвестпроекта до момента ввода в эксплуатацию объекта, когда доходы от текущей деятельности становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Данный показатель дает ответ на вопрос: когда произойдет полный возврат вложенного капитала? Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Как измеритель критерий РР прост и легко понимаем. Однако он имеет свои недостатки, которые более подробно мы рассмотрим при анализе дисконтированного срока окупаемости (DPP), поскольку данные недостатки относятся как к статическому, так и динамическому показателям срока окупаемости. Основной недостаток этого коэффициента в том, что он не учитывает стоимость денежных средств во времени, то есть не делает различия между проектами с одинаковым сальдо потока доходов, но с разным распределением по годам.

Коэффициент эффективности инвестиции (Account rate of return, ARR)

Коэффициент эффективности инвестиций (Account rate of return, или ARR) или учетная норма прибыли или коэффициент рентабельности проекта. Существует несколько алгоритмов исчисления данного показателя.

Первый вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций:

Второй вариант определения коэффициента рентабельности проекта выглядит следующим образом:

Динамические методы оценки

Чистый дисконтированный доход (Net present value, NPV)

В вышеуказанных рекомендациях предложено официальное название данного критерия – чистый дисконтированный доход (ЧДД).

Величина NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период. Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:

если ЧДД > 0, то проект следует принять;
если ЧДД 1, то проект следует принять;
если PI CC, то проект следует принять;
если IRR 0, то IRR > CC(r); PI > 1;
если NPV PP.

Простейшие расчеты показывают, что такой прием в условиях низкой ставки дисконтирования, характерной для стабильной западной экономики, улучшает результат на неощутимую величину, но для значительно большей ставки дисконтирования, характерной для российской экономики, это дает значительное изменение расчетной величины срока окупаемости. Иными словами, проект, приемлемый по критерию PP, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

При использовании критериев PP и DPP в оценке инвестиционных проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий:

  1. проект принимается, если окупаемость имеет место;
  2. проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.

Одним из существенных недостатков данного критерия заключается в том, что, в отличие от показателя NPV, он не обладает свойством аддитивности. В связи с этим при рассмотрении комбинации проектов с данным показателем необходимо обращаться осторожно, учитывая это его свойство.

В общем случае определение периода окупаемости носит вспомогательный характер относительно чистой текущей стоимости проекта или внутренней нормы рентабельности. Кроме того, недостаток такого показателя, как срок окупаемости, заключается в том, что он не учитывает последующих притоков денежных средств, а потому может служить неверным критерием привлекательности проекта.

Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

Рассмотрим основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов, более подробно и выясним их основные достоинства и недостатки.

Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов инвестирования в операции с реальными активами. В значительной степени она основывается на проектном анализе. Цель проектного анализа – определить результат (ценность) проекта. Как правило для этого применимо следующее выражение:

Результат проекта = Цена проекта — Затраты на проект

Прогнозная оценка проекта является достаточно сложной задачей, что подтверждается рядом факторов:

  • инвестиционные расходы могут производиться или в разовом порядке, или на протяжении длительного времени;
  • период достижения результатов реализации инвестиционного проекта может быть больше или равен расчетному периоду;
  • проведение длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций, то есть к росту инвестиционного риска.
Читать еще:  Сертификат акций народный чековый инвестиционный фонд

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов в зависимости от интересов его участников.

Оценка общей эффективности проекта для инвестора

Инвестиционные проекты могут быть как коммерческими, так и некоммерческими. Даже при некоммерческих проектах есть возможности потраченные, и есть возможности полученные.

Отличие инвестиционных проектов от операционной деятельности организации заключается в том, что затраты, предназначенные для однократного получения каких-то возможностей, не относятся к инвестициям. В этом случае, инвестор – это лицо, которое вкладывает свои возможности для многократного использования, заставляя их работать для создания новых возможностей.

Если для коммерческих проектов существуют способы оценки их эффективности, то как оценить эффективность проектов некоммерческих? Под эффективностью в общем случае понимается степень соответствия цели. Цель должна быть поставлена точно, детально и допускать только однозначный ответ – достигнута она или нет. При этом добиваться цели можно разными путями, а каждый путь имеет свои затраты.

Для решения по реализации коммерческого проекта проводится оценка его экономической эффективности. В случае некоммерческого проекта, если решено достигнуть цели, то выбор состоит в определении наиболее эффективного пути. При этом нефинансовые критерии должны иметь приоритет над финансовыми показателями. Но при этом цель должна быть достигнута наименее затратным способом.

Также при оценке некоммерческого проекта:

  1. следует учитывать устойчивость инвестора к реализации проекта – выдержит ли инвестор реализацию проекта;
  2. при определении альтернативных вариантов равного качества выбирается обычно наиболее дешевый вариант;
  3. желательно спланировать движение затрат (инвестиций) в динамике, чтобы заранее рассчитать силы, предусмотреть дефицит и позаботиться о привлечении дополнительных ресурсов, если это необходимо.

Оценка внешних эффектов проекта

2-ой нюанс оценки проектов состоит в том, будто проект будет иметь ценность не только в глазах инвестора. К примеру, вложения в образование неких людей принесет пользы больше не им самим, а сообществу в целом, которое потом использовало для своих нужд открытия и изобретения ученых.

Инвестиционные проекты коммерческих организаций на ряду с из коммерческой значимостью имеют также следующие эффекты:

1. Социальный эффект оценивается пользой проекта для общества, или живущего кругом места реализации плана, или работающего на проекте, и состоит:

  • в повышении уровня зарплат;
  • в развитии инфраструктуры и иных возможностей для населения вокруг места реализации проекта.

2. Налоговый эффект оценивается объемом прогнозируемых налоговых поступлений в бюджеты всех уровней (муниципальный, региональный, федеральный).

3. Бюджетный эффект оценивается в случае, если проект полностью или частично финансируется за счет бюджетных средств. Определяется, сколько денег после реализации проекта будет возвращено через налоговые платежи за определенный период времени.

4. Экологический эффект имеет место, если проект так или иначе затрагивает экологическую ситуацию.

Все результаты плана для остальных сторон существенны, так как фирма и проект пребывают в окружении сообщества, людей, государства, природы. Если от плана улучшается окружение, то наверное лучше и для коммерческой организации, которая реализует инвестиционный проект, так как в мире все взаимосвязано.

Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов

В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка экономической эффективности инвестиций. Рыночная экономика требует учета влияния на эффективность инвестиционной деятельности факторов внешней среды и фактора времени, которые не находят полной оценки в расчете указанных показателей.

В настоящее время приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования (утверждены Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем России, 21 июня 1999 г. №ВК477).

В них достаточно полно нашли отражение результаты научных исследований отечественных и зарубежных экономистов в области методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

Рассмотрим основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов более подробно и выясним их основные достоинства и недостатки.

Статические методы оценки

Срок окупаемости инвестиций (Payback period, PP)

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback period, PP).

Под сроком окупаемости подразумевается период времени с момента начала реализации инвестпроекта до момента ввода в эксплуатацию объекта, когда доходы от текущей деятельности становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Данный показатель дает ответ на вопрос: когда произойдет полный возврат вложенного капитала? Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Как измеритель критерий РР прост и легко понимаем. Однако он имеет свои недостатки, которые более подробно мы рассмотрим при анализе дисконтированного срока окупаемости (DPP), поскольку данные недостатки относятся как к статическому, так и динамическому показателям срока окупаемости. Основной недостаток этого коэффициента в том, что он не учитывает стоимость денежных средств во времени, то есть не делает различия между проектами с одинаковым сальдо потока доходов, но с разным распределением по годам.

Коэффициент эффективности инвестиции (Account rate of return, ARR)

Коэффициент эффективности инвестиций (Account rate of return, или ARR) или учетная норма прибыли или коэффициент рентабельности проекта. Существует несколько алгоритмов исчисления данного показателя.

Первый вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций:

Второй вариант определения коэффициента рентабельности проекта выглядит следующим образом:

Динамические методы оценки

Чистый дисконтированный доход (Net present value, NPV)

В вышеуказанных рекомендациях предложено официальное название данного критерия – чистый дисконтированный доход (ЧДД).

Величина NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период. Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:

если ЧДД > 0, то проект следует принять;
если ЧДД 1, то проект следует принять;
если PI CC, то проект следует принять;
если IRR 0, то IRR > CC(r); PI > 1;
если NPV PP.

Простейшие расчеты показывают, что такой прием в условиях низкой ставки дисконтирования, характерной для стабильной западной экономики, улучшает результат на неощутимую величину, но для значительно большей ставки дисконтирования, характерной для российской экономики, это дает значительное изменение расчетной величины срока окупаемости. Иными словами, проект, приемлемый по критерию PP, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

При использовании критериев PP и DPP в оценке инвестиционных проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий:

  1. проект принимается, если окупаемость имеет место;
  2. проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.

Одним из существенных недостатков данного критерия заключается в том, что, в отличие от показателя NPV, он не обладает свойством аддитивности. В связи с этим при рассмотрении комбинации проектов с данным показателем необходимо обращаться осторожно, учитывая это его свойство.

В общем случае определение периода окупаемости носит вспомогательный характер относительно чистой текущей стоимости проекта или внутренней нормы рентабельности. Кроме того, недостаток такого показателя, как срок окупаемости, заключается в том, что он не учитывает последующих притоков денежных средств, а потому может служить неверным критерием привлекательности проекта.

ВУЗРУ

«Научные статьи, доклады, лекции, эссе преподавателей и студентов России»

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Инвестиционная деятельность является одним из особенно важных аспектов деятельности любого предприятия, а недоработки в инвестиционных решениях могут иметь серьезные последствия, а также поставить под угрозу существование предприятия. В этом случае для инвесторов особенно значима подготовительная финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта.

Читать еще:  Куда лучше вложить доллары в 2020

Прежде чем рассматривать методы и способы оценки инвестиционного проекта, необходимо проанализировать сущность и понятие термина «эффективность». Экономическая категория «эффективность» является одной из наиболее часто анализируемых и используемых в экономической теории и на практике. При этом, несмотря на тщательное изучение данного понятия, научная литература до сих пор не пришла к единому определению экономической эффективности, которое смогло бы установить все аспекты изучаемого явления. Многие российские и зарубежные авторы рассматривают понятие экономической эффективности и способов ее оценки с различных аспектов. Существует множество точек зрения к определению данного понятия.

В самом простом и общем смысле под экономической эффективностью многие авторы [20; 26] понимают количественное соотношение двух величин -результатов хозяйственной деятельности предприятия и производственных затрат, определяющий достигнутую степень производительных сил и уровень их использования.

Некоторые авторы [12; 57] считают, что в наибольшей степени требованиям оценки экономической эффективности отвечает значение такого показателя, как производительность труда, то есть эффективность и плодотворность труда сотрудников во всем процессе производства продукции.

Противоположного мнения придерживается А. И. Попов [48], который рассматривает данное понятие в совокупности с показателей рентабельности. По его мнению, основным экономическим результатом функционирования компании с учетом долговременной перспективы его развития является максимизация прибыли на вложенный капитал. Он считает, что в соответствии с рыночными законами неприемлемо приравнивать эффективность производства и производительность труда, так как увеличение значения показателя производительности труда характеризует лишь использование части потребляемых ресурсов (текущих затрат), а повышение эффективности производства отражает использование всех ресурсов, в том числе текущие и единовременные расходы.

Таким образом, можно отметить, что различные авторы подходят к сущности данного явления с разнообразных сторон, и в каждом из рассмотренных трактовок верно отражается сущность понятия экономической эффективности.

Оценка эффективности инвестиционного проекта позволяет грамотно выбрать наиболее оптимальный проект из всех потенциальных вариантов вложения инвестиций. Согласно методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов [33], эффективность инвестиционного проекта — это «категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот инвестиционный проект, целям и интересам участников рассматриваемого проекта». Эффективность инвестиционного проекта, как правило, оценивается за конкретный промежуток времени (горизонт расчета), продолжительность которого определяется с учетом: длительности образования, использования и при необходимости ликвидации объекта; нормативного срока службы оборудования, используемого в технологическом процессе; достижения установленных параметров прибыли; требований и пожелания инвесторов.

Осуществление инвестиционных проектов в Российской Федерации реализуется в условиях высокой неопределенности, вызванной неустойчивой экономической обстановкой и особенностями отечественной экономики: несовременные мощности и методы производства, чрезмерное регулирование, высокий уровень инфляции, недоработки в налоговом законодательстве. Эти моменты усложняют прогнозирование и оценку эффективности инвестиций. Благополучное разрешение данных проблем предусматривает комплексный подход к оценке инвестиционных проектов и выбору наиболее оптимального, который включает в себя совокупность экономического, финансового, технического, юридического, экологического и другие виды анализа.

По мнению М. И Римера [50], концептуальный вид оценки эффективности инвестиционных проектов содержит две стадии. Первая стадия включает оценку эффективности проекта в целом, содержащая оценку общественной и коммерческой эффективности проекта. Если результаты оценки первой стадии удовлетворительны, то предполагается дальнейший анализ проекта; в противном случае — проект отклоняется. Второй этап оценки эффективности проекта предполагает оценку эффективности участия в проекте для его участников.

Сущность понятия экономической эффективности выражается в соизмерении затрат и результатов в относительном и абсолютном выражении. Результаты выражают установленные в инвестиционном проектом цели, а достижение данных результатов не может быть осуществлено без расходования затрат (единовременных и текущих). Соотношение результата и затрат показывает эффективность проекта и позволяет сделать выводы о том, какой ценой были получены результаты. М. Н. Дудин [19] в своей монографии выделяет три группы методов для оценки эффективности инвестиционных проектов.]. Каждый из представленных методов обладает своими преимуществами и недостатками.

К сильным сторонам статистических методов относят несложность и наглядность расчетов, а главным недостатком является выбор базы сравнения -нормативного срока окупаемости, субъективен. Также этот метод не принимает во внимание доходность проекта за границами срока окупаемости, по этой причине метод не используют при сравнении проектов с идентичными сроками окупаемости, но с разными сроками реализации инвестиционного проекта. К тому же, эти методы не могут использоваться для оценки инвестиционных проектов, которые связаны с внедрением инновационных продуктов.

Учетная норма доходности (ARR), с точки зрения Энтони А. Аткинсона [1] является необходимой при оценке эффективности инвестиций. Учетную норму доходности (рентабельности) рассчитывают по формуле 1.1 [3]:

Pr – среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет)

Io – первоначальный объем вложений

Простой срок окупаемости позволяет рассчитать срок с момента вложения инвестиций до момента их окупаемости. Данный показатель можно использовать лишь при соблюдении ряда условий: а) при сравнении альтернативных вариантов, инвестиционные проекты должны иметь равные сроки жизни; б) инвестиции осуществляются единовременно в начале проекта; в) доход от реализации проекта поступает примерно равными частями. Чем больше значение данного показателя, тем более рискованным считается проект. Однако показатель не учитывает изменение ценности денежных средств со временем. Простой срок окупаемости рассчитывают по формуле 1.2 [58]:

РР= K0 /CFcг , лет (1.2)

где РР — период окупаемости, лет;

Ко — размер капитальных вложений, д.е.;

CFcr — финансовый результат реализации проекта, д.е.

Динамические методы, в основании которых лежит дисконтирование денежных потоков, являются самым распространенными и употребительными. Данная модель учитывает требуемую норму доходности, стоимость денег во времени и риск инвестиционного проекта. При этом, существуют определенные сложности при определении нормы дохода; недостаточно проработан вопрос корректности использования чистого дисконтированного дохода (ЧДД) при оценке эффективности инвестиционных проектов, например, если ЧДД положительный, неважно, насколько он низкий, то проект всегда считается эффективным; не имеется метода определения наиболее оптимальной продолжительности инвестиционного проекта (чем дольше жизненный цикл или срок реализации проекта, тем сложнее прогнозировать результаты, тем ненадежнее становятся рассчитанные значения показателей эффективности проекта); нет четких практических рекомендаций для выбора лучшего проекта из всех возможных (использование ЧДД и внутренней нормы доходности (ВНД), как правило, противоречивы).

А. С. Головачев [12] определяет чистый дисконтированный доход (ЧДД) как разницу между приведенными к настоящей стоимости суммой денежного притока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств. Он определяет общий абсолютный результат проекта в текущих ценах. Этот показатель показывает, насколько может измениться «ценность фирмы» в результате внедрения проекта. ЧДД определяется по формуле 1.3 [2].

ЧДД = ∑ Дt (1+Е) t n t=i — И0 , д.е., (1.3)

где ЧДД — чистая текущая стоимость, д.е.;

Д1: — денежные притоки (доходы) за каждый шаг расчетного периода t, д.е.;

Е — ставка дисконтирования, %;

Ио — первоначальные (единовременные) инвестиционные расходы, д.е.; t — горизонт расчета, число лет жизненного цикла проекта.

Если проект рассчитан на инвестирование в течение определенного количества лет (п), то формула для расчета будет следующая [28]:

ЧДД= ∑ Дt (1+Е) t n t=i — ∑ И0 (1+Е) t ti 1 , д.е. (1.4)

где п — промежуток «жизни» инвестиций, лет.

Метод определения ЧДД (метод текущей стоимости) исходит из двух принципов: каждая фирма ставит своей целью максимизировать свою рыночную стоимость, разновременные расходы имеют неодинаковую стоимость. Чистая текущая стоимость отражает максимально возможную сумму, которую фирма может заплатить за возможность инвестировать капитал без вреда для своего финансового положения.

Эффективность данного инвестиционного проекта по рассматриваемому показателю определяется по следующим критериям:

если ЧДД > 0, то такой инвестиционный проект считается эффективным при заданной норме дисконта («ценность фирмы» увеличивается, следовательно, капитал инвестора также возрастает);

Ссылка на основную публикацию
ВсеИнструменты 220 Вольт
Adblock
detector