Invest-currency.ru

Как обезопасить себя в кризис?
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Зарубежная практика анализа рентабельности методика дюпона

Формула Дюпона: экономический смысл, значение

В начале XX века достаточно широкое распространение получили показатели рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Однако эти показатели использовались в некотором смысле бессистемно, то есть самостоятельно, без увязки с факторами производства.

В 1919 году специалистами фирмы Дюпон (The DuPont System of Analysis) была предложена схема факторного анализа, в факторной модели корпорации Дюпона впервые несколько показателей увязываются вместе и приводятся в виде треугольной структуры, в вершине которой находится коэффициент рентабельности совокупного капитала ROA как основной показатель, характеризующий эффективность средств, вложенных в деятельность фирмы, а в основании два факторных показателя – рентабельность продаж NPM и ресурсоотдача ТАТ (см. рисунок 1)

Рисунок 1. Схема модели Дюпон

В основу данной модели была заложена жестко детерминированная факторная модель:

где, Pn — чистая прибыль; А — сумма активов компании; S — (объем производства) выручка от реализации.

В теоретическом плане специалисты фирмы Дюпон не были новаторами, они использовали оригинальную идею взаимосвязанных показателей, высказанную впервые Альфредом Маршаллом (Alfred Marshall) и опубликованную им в 1892 году в книге «Элементы отраслевой экономики». Тем не менее, заслуга их очевидна, поскольку была сделана попытка внедрить теоретические идеи в практику.

В дальнейшем данная модель была развернута в модифицированную факторную модель, представленную в виде древовидной структуры, в вершине которой находится показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а в основании – признаки, характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия. Основное отличие этих моделей заключается в более дробном выделении факторов и смене приоритетов относительно результативного показателя.

Достаточно эффективным способом оценки является использование жестко детерминированных факторных моделей; один из вариантов подобного анализа как раз и выполняется с помощью модифицированной факторной модели фирмы «DuPont», схематическое представление которой приведено на рисунке 2.

Факторная модель компании «Дюпон» применяется для факторного анализа рентабельности собственного капитала, она устанавливает взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и основными финансовыми показателями предприятия: рентабельностью продаж оборачиваемостью активов и финансовые рычагом.

Рисунок 2. Модифицированная схема факторного анализа DuPont

Модифицированная модель Дюпон имеет вид:

ROE = Чистая прибыль/Выручка * Выручка/Активы * Активы/Собственный капитал

Подробнее о формулах расчета моделей Дюпон.

Для каждого конкретного случая модель позволяет определить факторы, оказывающие наибольшее влияние на величину рентабельности собственного капитала. Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику.

Модифицированная факторная модель наглядно показывает что, рентабельность собственного капитала предприятия и его финансовая устойчивость находятся в обратной зависимости. При увеличении собственного капитала снижается его рентабельность, но возрастает финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия в целом.

Надо сказать, что модели факторного анализа, предложенные специалистами фирмы Дюпон, довольно долго оставались невостребованными, и только в последнее время им стали уделять внимание.

Метод Дюпон (DuPont)

Суть метода

Связанные материалы

Метод Дюпон предназначит для определения факторов, которые влияли на рентабельность собственного капитала предприятия. Этого можно достичь путем декомпозиции показатели рентабельности собственного капитала на составные части. Декомпозиция означает разложение базового показателя на составные части. Уровень детализации показателя зависит от целей проведения такого анализа. Каждая из частей уравнения позволяет оценить один из аспектов деятельности компании, каждый из которых в конечном итоге определяет значение показателя рентабельности. В рисунке 1 показано, какие именно факторы можно учесть и на какие составные части можно разложить результат деятельности компании.

Рис. 1 Декомпозиция показателей в методе Дюпон

Результат анализа позволит определить, какие именно сферы деятельности компании повлияли на изменение рентабельности в течение периода исследования. Также он позволяет четко указать на аспекты, которые необходимо улучшать для повышения результативного показателя.

Как показано в рисунке 1, рентабельность собственного капитала является функцией рентабельности активов и левереджа (финансового рычага). Таким образом, данную зависимость можно отобразить следующим образом:

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Средняя стоимость активов * Средняя стоимость активов / Средняя стоимость собственного капитала (1)

Рентабельность собственного капитала = Рентабельность активов * Левередж (2)

Как видно из формулы 2, добиться повышения рентабельности собственного капитала можно:

  • увеличивая рентабельность активов;
  • используя эффект левереджа компании более эффективно.

Если компания использует только собственный капитал и не привлекает обязательства, то левередж составит 1. Привлечение дополнительных обязательств приведет к росту показателя левереджа, а это обеспечит рост рентабельности собственного капитала при неизменной рентабельности активов. Поэтому в любой ситуации действует правило, что если расходы на привлечение и обслуживание обязательств являются более низкими, чем операционная маржа, то привлечение дополнительных обязательств будет благоприятно влиять на целевой показатель в модели Дюпон. В противном случае вместе с увеличением левереджа будет более резко снижаться рентабельность активов, что в конечном итоге приведет к снижению целевого показателя.

Читать еще:  Анализ чувствительности график

Показатель рентабельности активов также можно разложить на составные части, в таком случае формула Дюпон будет иметь вид:

Рентабельность собственного капитала = Чистая маржа * Оборачиваемость активов * Левередж (3)

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Выручка * Выручка / Средняя стоимость активов * Средняя стоимость активов / Средняя стоимость собственного капитала (4)

Таким образом, появляются еще два фактора – чистая маржа и оборачиваемость активов. Увеличение этих показателей также положительно повлияет на результат. Достигнуть увеличения оборачиваемости активов можно путем улучшения политики управления дебиторской задолженностью, оптимизации структуры и объема запасов и т.д. Повысить чистую маржу можно благодаря сокращению расходов на каждый рубль произведенной продукции и предоставленных услуг.

Можно продолжать детализировать показатель Дюпон и разложить еще и чистую маржу на составные части. В таком случае формула будет иметь вид:

Рентабельность собственного капитала = Налоговое бремя * Процентное бремя * Доналоговая маржа * Оборачиваемость активов * Левередж (5)

Эта формула позволяет определить влияние налога на прибыль и процентных обязательств компании на конечный результат деятельности. Очевидно, что снижение налогового бремени и сокращение объема процентов к уплате обеспечит рост целевого показателя – рентабельности собственного капитала. Такие выводы являются очевидными, однако ценность метода Дюпон состоит в том, что он позволяет получить точные числа, которые указывают на возможный рост прибыли из-за воздействия на конкретный участок финансово-экономической работы предприятия.

Пример анализа

Компания ОАО «ВебИнновация-плюс»

Единица измерения: тыс.руб.

БалансНа 31 12 2016На 31 12 2015На 31 12 2014
Пассивы
III. СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ III293315345
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ IV113118121
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ V546862
Всего активов460501528
Отчет о финансовых результатахНа 31 12 2016На 31 12 2015
Выручка31543241
Проценты к уплате4969
Прибыль до налогообложения523511
Чистая прибыль (убыток)412373

Исходя из данных в таблице, можно определить, что рентабельность собственного капитала составляла:

Рентабельность собственного капитала (2016 г.) = 412 / (293/2+315/2) *100% = 135,5%

Рентабельность собственного капитала (2015 г.) = 373 / (315/2+345/2) *100% = 113,03%

Таким образом, происходит рост эффективности использования капитала собственников. Факторы такого явления были следующие:

Результат по ДюпонНа 31 12 2016На 31 12 2015
Рентабельность собственного капитала1,361,13
Налоговое бремя0,720,64
Процентное бремя1,091,14
Доналоговая маржа0,170,16
Оборачиваемость активов6,566,3
Левередж1,581,56

Из результатов расчетов четко видно, что все факторы способствовали росту рентабельности собственного капитала. Происходит снижение налоговой нагрузки, поэтому уровень налогового бремени сокращается. Увеличивается оборачиваемость активов, что свидетельствует о более интенсивном использовании ограниченного объема имеющихся ресурсов. Также растет роль обязательств, что приводит к росту показателя левереджа. Как результат, результативный показатель увеличился с 113% до 136%.

Инструменты и программное обеспечение для анализа Dupont

Вы можете использовать программу для финансового анализа онлайн

ИНТЕГРАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ И МОДЕЛЬ ДЮПОНА

Эта модель иллюстрирует движущие факторы рентабельности собственного капитала. Модель представляют собой логическую связь среди трех уровней измерений финансового благополучия (рис. 2):

Леверидж
Чистая маржа
Оборачиваемость активов
Прибыль
Выручка
Активы
Собственный капитал

Рисунок 2. Движущие факторы ROE.

Интегральный финансовый анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования отдельных агрегированных финансовых показателей. В финансовом менеджменте наибольшее распространение получили следующиесистемы интегрального финансового анализа:

1. Система интегрального анализа эффективности использования активов предприятия. Эта система финансового анализа, разработанная фирмой «Дюпон» (США), В основе этой системы анализа лежит «Модель Дюпона» (разработанная фирмой «Дюпон», США), суть этой модели выражается следующими формулами:

РА=РРП КОА

где РА—коэффициент рентабельности используемых активов;

Ррп — коэффициент рентабельности реализации продукции;

КОА — коэффициент оборачиваемости (количество оборотов) активов.

Для интегрального анализа эффективности использования собственного капитала предприятия может быть использована следующая трехфакторная Модель Дюпона:

где Рск — рентабельность собственного капитала;

ЧП0 — сумма чистой прибыли в рассматриваемом периоде, полученная от всех видов хозяйственной деятельности;

— средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

— средняя сумма всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); Р — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде.

Читать еще:  Основные принципы метода экономического анализа

Формула «Дюпон» (Du Pont) и ее модификация

На практике метод «Дюпон» называют методом Дюпона, что неверно, так как Эжен дю Пон

де Немур умер в 1834 году, а метод был разработан группой специалистов компании «Дюпон»

значительно позже в 20-е годы прошлого столетия.

Составными элементами формулы «Дюпон» являются коммерческая маржа и коэффициент

трансформации (ЭР = КМ × КТ).

Для более точного выявления влияния факторов необходимо модифицировать эту формулу. В

качестве финансового результата взять чистую прибыль, а в двухфакторную модель ввести значение

акционерного капитала (собственного капитала):

Метод «Дюпон» основан на анализе соотношений, образующих коэффициент доходности

акционерного капитала (Return on Equity – ROE):

ROE = NI / CE × 100 %, (3.9)

NI (Net Income) – чистая прибыль;

CE (Common Equity) – акционерный капитал предприятия.

В практике финансового менеджмента могут быть использованы различные версии метода,

отличающиеся степенью детализации:

1. Двухфакторная модель, т.е. в исходную модель вводим соотношение (актив/актив):

ROE = (NI / CE) × 100 % × (TA / TA) =

[(NI / ТА) × 100 %]× (ТА / CE), (3.10)

ТА (Total Assets) — суммарные активы

Эту формулу можно записать, как:

ROE = ROA × LR, (3.11)

ROA (Return on Assets) – доходность активов или чистая рентабельность активов (чистая

прибыль / акционерный капитал);

LR (Leverage Ratio) – коэффициент финансового рычага (актив / акционерный капитал).

2. Трехфакторная модель, т.е. в формулу ROE (3.10) дополнительно вводим соотношение

(чистый объем продаж / чистый объем продаж):

ROE = NI / CE = (NI / NS) × 100 % × (NS / TA) × (TA / CE), (3.12)

NS (Net Sales) – чистый объем продаж (без учета НДС)

Формулу 3.12 можно записать через следующие сомножители:

ROE = NPM × AT × LR (3.13)

NPM (Net Profit Margin) – чистая рентабельность оборота (чистая прибыль / чистый объем

AT (Asset Turnover) – оборачиваемость активов (чистый объем продаж / актив).

В экономической литературе [74,с.140] взамен аббревиатуры NPM можно встретить

аббревиатуру ROS и в этом случае формула примет вид:

ROE = ROS × AT × LR, (3.14)

ROS (Return of Sales) – чистая рентабельность оборота.

3. Пятифакторная модель, т.е. в формулу 3.12 дополнительно вводим соотношения (прибыль

до уплаты налогов / прибыль до уплаты налогов; прибыль до уплаты процентов и налогов / прибыль

до уплаты процентов и налогов):

ROE = (NI / CE) × 100 % = (NI / EBT) × 100% × (EBT / EBIT) ×

× (EBIT / NS) × (NS / TA) × (TA / CE), (3.15)

EBT (Earnings before Taxes) – прибыль до уплаты налогов;

EBIT (Earnings before Interest and Taxes) – прибыль до уплаты процентов и налогов.

Пятифакторную формулу можно записать следующим образом:

ROE = TB × IB × OM × AT × LR, (3.16)

TB (Tax Burden) – налоговое бремя (чистая прибыль / прибыль до уплаты налогов) или k

IB (Interest Burden) – процентное _____0셟__бремя (прибыль до уплаты налогов / прибыль до уплаты

процентов и налогов) или k процентных выплат;

OM (Operating Margin) – операционная рентабельность (прибыль до уплаты процентов и

налогов / чистый объем продаж) или рентабельность продаж.

Таким образом, на величину доходности акционерного капитала влияют следующие факторы:

• проценты за кредит;

• финансовый рычаг (леверидж).

К основным проблемам применения метода «Дюпон» в российской практике можно отнести:

1. суммарные активы, как правило, не имеют объективной (разумной) оценки или стоимости;

2. показатель «чистая прибыль» в терминологии Министерства Финансов России далеко не

является «чистым», т.к. из этой величины выплачивается целый ряд издержек (выплаты на

социальные нужды; премии сотрудникам и т.п.);

3. в учетной политике не соблюдается принцип постоянства, т.к. изменение учетной и

налоговой политики может происходить по несколько раз в учетном году. В этом случае попытка

провести анализ по методу «Дюпон» имеет много погрешностей, искажающих действительность.

Рассмотрим изученные коэффициенты и их влияние на доходность акционерного капитала

(ROE). Для этого необходимо использовать баланс компании и счет прибылей и убытков (зарубежная

Дата добавления: 2015-04-24 ; Просмотров: 3146 ; Нарушение авторских прав?

Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет

Использование модели Дюпона для анализа ROI

Модель Дюпона является ценным инструментом для владельцев бизнеса или инвесторов, который используется для анализа их рентабельности инвестиций (ROI) или рентабельности активов (ROA). Расширенная модель Дюпона также позволяет проводить анализ доходности капитала. Есть так много финансовых коэффициентов для владельца бизнеса, чтобы проанализировать, что часто легко потеряться в деталях. Использование модели Дюпона позволяет владельцу бизнеса разбить прибыльность фирмы на составные части, чтобы увидеть, откуда она взялась.

Читать еще:  Анализ фондоотдачи основных средств

Вычисление модели Дюпона для окупаемости инвестиций (ROI) или рентабельности капитала (ROE) для инвестиций или предприятий включает в себя несколько этапов.

Рассчитать Дюпон для ROI

Анализируя инвестиции или бизнес, вы должны начать с анализа рентабельности инвестиций компании. Это также называется коэффициентом доходности активов (ROA). Это соотношение говорит о том, насколько эффективно вы использовали свою базу активов для увеличения продаж.

ROI = Чистая прибыль / Общая сумма активов = _____%

Здесь чистый доход берется из отчета о прибылях и убытках, а общие активы — из баланса.

В качестве примера, скажем, небольшая компания по производству аппаратного обеспечения ABC, Inc. в 2018 году произвела 113,5 млн. Долл. США и имела общие активы в 2 000 млн. Долл. США. Тогда расчет для ROI будет:

ROI (ROA) = 113,5 долл. США / 2 000 долл. США = 5,7%

Это мало о чем говорит, но если вы посмотрите на источник средних отраслевых коэффициентов, такой как Bizminer.com, вы можете сравнить свою рентабельность инвестиций со своей отраслью. Если средний показатель по отрасли составляет, например, 9,0% для небольших компаний, занимающихся аппаратным обеспечением, то вы знаете, что ваша рентабельность инвестиций ниже среднего показателя по отрасли. ROI может помочь инвестору определить, могут ли инвестиции в одной компании работать лучше, чем в другой, похожий бизнес.

Составные части ROI

ROI состоит из двух частей: рентабельности компании и оборачиваемости активов — способности фирмы генерировать прибыль и осуществлять продажи на основе своей базы активов. Поскольку ROI (ROA) для ABC, Inc. ниже среднего показателя по отрасли, вы хотите узнать, почему. Для этого вы можете использовать модель Дюпона и разбить ROI на его составные части. ROI будет выглядеть так:

ROI = Чистая прибыль / Продажи X Продажи / Общая сумма активов = _____%

Здесь чистая прибыль / продажи — это чистая прибыль, полученная из отчета о прибылях и убытках, а продажи / общая сумма активов — общий оборот активов, а продажи — из отчета о прибылях и убытках, а общие активы — из баланса.

Затем вы хотите узнать, какая часть рентабельности инвестиций создает проблему для вашего бизнеса — прибыль или оборот активов. Если указано, что маржа чистой прибыли составляет 3,8%, а общий оборот активов — в 1,5 раза, то:

ROI (ROA) = 3,8% X 1,5 = 5,7%, что вы и получили на шаге 1.

Теперь мы знаем, что каждая часть уравнения способствовала возврату инвестиций фирмы. ABC, Inc .:

  • Заработано 3,8 цента за каждый доллар продаж
  • Превратил свои активы более чем в 1,5 раза в год.

Если рентабельность по чистой прибыли в отрасли небольших аппаратных компаний составляла 5,0%, а общий оборот активов — 1,8X, ABC, Inc. была низкой по обоим показателям, особенно по чистой прибыли.

Рассчитать Дюпон для ROE

ROE — это способ измерения прибыли, возвращаемой акционерам. Именно на коэффициент доходности акционеры смотрят чаще всего.

Мы определили, что компания, которую мы используем в качестве примера, ABC, Inc., работает плохо с точки зрения их ROI и среднего показателя по отрасли. Расширенная модель Дюпона позволяет нам анализировать доходность капитала таким же образом.

ROE = Чистая прибыль, доступная для простых акционеров / обыкновенные акции = _____%

Здесь чистый доход получается из отчета о прибылях и убытках, а Common Equity — это сумма всех счетов собственного капитала в балансе.

Коэффициент рентабельности собственного капитала может быть пересчитан двумя способами:

  1. ROE = ROI X множитель капитала
  2. ROE = ROI X Общие активы / Общий капитал

Показатель совокупных активов взят из баланса, как и обыкновенные акции. Множитель капитала отличает ROE от ROI, добавляя эффекты долга в уравнение.

Используя числа из предыдущего примера, вы можете рассчитать ROE для компании.

ROE = 5,7% X 2000 долл. США / 896 долл. США (общий капитал с баланса) = 12,7%

Если рентабельность собственного капитала для ABC, Inc. составляет 12,7%, а средний показатель по отрасли малого оборудования составляет 15%, ABC, Inc. работает плохо в отношении ROE, а также ROI.

Составные части икры

Три элемента взаимодействуют, чтобы сформировать ROE компании.

  1. Маржа прибыли
  2. Общий коэффициент оборачиваемости активов — эффективность, с которой фирма использует свои активы для генерации продаж
  3. Множитель капитала — влияние долга на фирму

Для ABC, Inc. маржа чистой прибыли и оборачиваемость активов, в частности, являются слабыми и снижают рентабельность капитала.

Смотреть видео: Показатели финансовой эффективности: PP, DPP, NPV, IRR, PI, ROI, ROE Какой самый главный? (April 2020).

Ссылка на основную публикацию
ВсеИнструменты 220 Вольт
Adblock
detector
×
×