Оптимизация остатка денежных активов
Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия
Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия обеспечивается путем расчетов необходимого размера отдельных видов остатков в предстоящем периоде.
1. Потребность в операционном остатке денежных активов характеризует минимально необходимую сумму активов для осуществления текущей хозяйственной деятельности.
ДА — операционный остаток денежных активов, планируемый
ПОод — сумма расходования денежных средств по операционной деятельности (планируемый объем денежного оборота
ОР – общая сумма оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде (выручка)
2. Потребность в страховом (резервном) остатке денежных активов определяется на основе рассчитанной суммы операционного остатка и коэффициента неравномерности поступления денежных средств на предприятии по отдельным месяцам, предшествующего года (путем их умножения).
Такой остаток формируется для страхования рисков несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности.
3. Потребность в компенсационном остатке денежных активов планируется в размере, определенном в соглашении о банковском обслуживании. Представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие должно постоянно хранить на своем расчетном счете. Если в соглашении с банком не указано такое требование, этот вид остатка денежных активов не планируется.
4. Потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке денежных активов планируется только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных активов, т.к. эта часть денежных активов не теряет своей стоимости в процессе хранения, при разумном их инвестировании, и их сумма верхним пределом не ограничивается.
Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде определяется путем суммирования рассчитанной потребности в отдельных видах.
Остатки денежных активов на предстоящий период определяются в следующих размерах:
а) минимальный остаток денежных активов принимается нулевым;
б) оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывается по формуле:
ДАmax – оптимальный остаток денежных активов в планируемом периоде
Рк – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями
Ода – общий расход денежных активов в предстоящем периоде
СПкфв – ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью)
в) средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.
Понятие себестоимости продукции. Классификация затрат, входящих в себестоимость
Себестоимость – выраженные в денежной форме текущие затраты предприятия по производству и реализации продукции.
Себестоимость является одним из важнейших показателей, характеризующих деятельность предприятия.
В себестоимости отражается уровень использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, эффективность использования основных и оборотных средств, результаты и освоение новых видов продукции.
Себестоимость является основой при установлении оптовых цен на продукцию и, следовательно, от нее зависит конкурентоспособность изделий, положений предприятия на рынке, размер прибыли.
Все затраты, входящие в себестоимость, можно классифицировать по следующим признакам:
1. По методу включения в себестоимость все затраты: прямые и косвенные.
Прямые – затраты, непосредственно относимые на единицу каждого вида выпускаемой продукции. К ним относятся:
— затраты на основные материалы;
— заработная плата основных рабочих с Есн (единым социальным налогом).
Косвенные – затраты, связанные с совместным использованием средств и условий производства. Они рассчитываются в целом по цеху или предприятию, а затем распределяются между отдельными видами продукции пропорционально какой-либо базе. В качестве базы для распределения можно использовать: основную заработную плату производственных рабочих, прямые расходы, отработанные машино- или станко-часы, прибыль от различных видов деятельности. К косвенным расходам относятся:
— расходы по содержанию и эксплуатации оборудования, Рэкс;
— цеховые расходы (Рц);
— общезаводские расходы (Роз);
— производственные расходы (Рпр)
— коммерческие расходы (Рком).
2. По степени участия в процессе производства затраты делятся: на основные и накладные.
Основные – затраты, связанные с выполнением технологического процесса производства продукции. К ним относятся Рэкс,, заработная плата рабочих с Есн, материальные затраты. Накладные расходы связаны с процессом управления производством. К ним относятся Рцу, Роз и др.
3. По составу затраты делятся на простые и комплексные.
Простые – затраты, состоящие из одного экономического элемента: материалы, зарплата, амортизация и т.д. Комплексные – затраты, состоящие из нескольких экономических элементов с общим производственным значением: Рэкс, Рц, Роз и т.д.
4. По связи с объемом производства все затраты делятся на переменные и условно-постоянные. Переменные – затраты, изменяющиеся пропорционально увеличению или уменьшению количества выпускаемой продукции. К ним относятся: материалы, комплектующие изделия, зарплата рабочих-сдельщиков с Есн и др. Условно-постоянные – затраты, не меняющиеся или меняющиеся незначительно при изменении объема выпуска продукции: амортизация основных фондов, затраты на содержание управленческого персонала, на содержание зданий и др.
5. По месту возникновения затрат различают следующие виды себестоимости:
а) цеховую (включают затраты по изготовлению продукции в данном цехе)
б) производственную (включают затраты производства по предприятию в целом)
в) полную (учитывают также затраты на реализацию продукции).
6. По экономическому содержанию или по видам расходов, все затраты, группируются по экономическим элементам и калькуляционным статьям.
Группировка по экономическим элементам используется для определения затрат по предприятию в целом, и затраты здесь объединяются по принципу экономической однородности независимо от целевого назначения и места возникновения.
Группировка по калькуляционным статьям используется для расчета затрат себестоимости отдельных видов продукции, затраты здесь объединяются по признакам целевого назначения и места возникновения.
18.1. ОПТИМИЗАЦИЯ СРЕДНЕГО ОСТАТКА ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ
планируемая сумма операционного остатка денежных активов предприятия;
ПОод- планируемый объем денежного оборота (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия;
КОда— количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.
Пример: Определить планируемую сумму операционного остатка денежных активов предприятия исходя из следующих данных: в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на предстоящий год объем денежного оборота по операционной деятельности предусмотрен в размере 300 тыс. уел. ден. ед.; количество оборотов среднего остатка денежных активов в предшествующем году составило 24. На плановый период этот показатель оставлен без изменений.
Подставляя эти данные в вышеприведенную формулу, получим: >; планируемая сумма операционного остатка денеж- 300
ных средств = = 12,5 тыс. уел. ден. ед.
Расчет планируемой суммы операционного остатка денежных активов может быть осуществлен и на основе отчетного их показателя, если в процессе анализа было установлено, что он обеспечивал своевременность осуществления всех платежей, связанных с операционной деятельностью предприятия. В этом случае для расчета используется следующая формула:
где ДАо — планируемая сумма операционного остатка
__ денежных активов предприятия;
ДАф — фактическая средняя сумма операционного остатка денежных активов предприятия в предшествующем аналогичном периоде; П0д — планируемый объем денежного оборота (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия; ФОод — фактический объем денежного оборота (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия в предшествующем аналогичном периоде; КОда — количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.
Пример: Дополним показатели предшествующего примера следующими данными: операционный остаток денежных активов составлял в среднем 11 тыс. уел. ден. ед; фактический объем денежного оборота по операционной деятельности составил в отчетном году 262 тыс. уел. ден. ед.
Подставляя эти данные в вышеприведенную формулу, получим:
планируемая сумма операционного остатка денежных 300-262
средств = 11 + —— — = 12,6 тыс. усл. ден. ед.
Потребность в страховом (резервном) остатке денежных активов определяется на основе рассчитанной суммы их операционного остатка и коэффициента неравномерности (коэффициента вариации) поступления денежных средств на предприятие по отдельным месяцам предшествующего года. Для расчета планируемой суммы страхового остатка денежных активов используется следующая формула:
ДАс = ДАо х КВадс,
где ДАс — планируемая сумма страхового остатка денежных активов предприятия;
ДА — плановая сумма операционного остатка денежных активов предприятия;
КВПДС — коэффициент вариации поступления денежных средств на предприятие в отчетном периоде.
Потребность в компенсационном остатке денежных активов планируется в размере, определенном соглашением о банковском обслуживании. Если соглашение с банком, осуществляющим расчетное обслуживание предприятия, такое требование не содержит, этот вид остатка денежных активов на предприятии не планируется.
Потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке денежных активов планируется исходя из финансовых возможностей предприятия только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных активов. Так как эта часть денежных активов не теряет своей стоимости в процессе хранения (при формировании эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций), их сумма верхним пределом не ограничивается. Критерием формирования этой части денежных активов выступает необходимость обеспечения более высокого коэффициента рентабельности краткосрочных инвестиций в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов.
Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде определяется путем суммирования рассчитанной потребности в отдельных видах:
где ДА —средняя сумма денежных активов предприятия в плановом периоде;
ДА — средняя сумма операционного остатка денежных активов в плановом периоде;
ДАС — средняя сумма страхового остатка денежных
__ активов в плановом периоде;
1АК—средняя сумма компенсационного остатка денежных активов в плановом периоде;
ДАИ — средняя сумма инвестиционного остатка денежных активов.
Учитывая, что остатки денежных активов трех последних видов являются в определенной степени взаимозаменяемыми, общая потребность в них при ограниченных финансовых возможностях предприятия может быть соответственно сокращена.
В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения среднего остатка денежных активов.
Наиболее широко используемой в этих целях является Модель Баумоля, который первый трансформировал для планирования остатка денежных средств ранее рассмотренную Модель ЕО(2. Исходными положениями Модели Баумоля является постоянство потока расходования денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю (рис. 18.1.)
Исходя из представленного графика, можно увидеть, что если бы пополнение остатков денежных средств за счет продажи части краткосрочных финансовых вложений или краткосрочных кредитов банка осуществлялось в два раза чаще, то размер максимального и среднего остатков денежных средств на предприятии был бы в два раза меньше. Однако каждая операция по продаже краткосрочных активов или получению кредита связана для предприятия с определенными расходами, размер которых возрастает с увеличением частоты (или сокращением периода) пополнения денежных средств. Обозначим этот вид расходов индексом «Р» (расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных расходов).
Для экономии общей суммы расходов по обслуживанию операций пополнения денежных средств, следует увеличить период (или снизить частоту) этого пополнения. В этом случае соответственно увеличатся размеры
Оптимизация остатка денежных средств
В процессе текущей деятельности каждая организация обладает некоторым остатком (большим или меньшим) денежных средств. Важнейшей задачей управления денежными потоками является оптимизация остатка денежных средств.
Существует несколько основных методов расчета оптимального остатка денежных средств — модель Баумоля, модель Миллера — Орра, модель Стоуна.
Относительно простой и наиболее применяемой в отечественной практике является метод, предложенный Баумолем, который первым обратил внимание на схожесть движения запасов и денежных средств и доказал возможность использования похожих методов для обоснования их оптимальных остатков. При построении модели Баумоля учитывают несколько ограничений:
1) на данном отрезке времени потребность организации в денежных средствах постоянная, ее можно спрогнозировать;
2) все поступающие средства от реализации продукции организация вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только остаток денежных средств падает до неприемлемо малого уровня, организация продает часть ценных бумаг;
3) постоянными, а следовательно, и планируемыми считаются поступления и выплаты организации, что позволяет вычислить чистый денежный поток;
4) поддается расчету уровень затрат, связанных с превращением ценных бумаг и других финансовых инструментов в наличные деньги, а также потери от упущенной выгоды в виде процентов за предполагаемые вложения свободных средств.
Оптимальная величина остатка денежных средств зависит от суммы поступлений, обязательных платежей в данный период, реальной возможности их эффективных вложений в краткосрочные финансовые инвестиции, а также от размера затрат, связанных с переводом денежных средств в ценные бумаги. В связи с этим на практике различают два вида затрат:
— к первому относятся постоянные затраты, которые несет организация, превращая ценные бумаги и депозиты в наличные деньги;
— второй вид затрат — потери, вызванные нерациональным использованием свободных средств (вмененные издержки).
Модель Баумоля наиболее проста в расчете и применяется теми хозяйствующими субъектами, у которых расходы достаточно стабильны и предсказуемы. На практике это встречается очень редко, так как величина остатка денежных средств на расчетном счете подвержена случайным изменениям с широким диапазоном колебаний.
В условиях непредсказуемости ежедневных поступлений или выплат денежных средств организацией используется модель Миллера — Орра. Исходные положения, которые отличают ее от модели Баумоля, состоят в том, что в ней учитываются страховой запас и неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно, и остатка. Минимальная величина остатка денежных средств на расчетном счете принимается на уровне страхового запаса, а максимальная — на уровне его (страхового запаса) трехкратного размера.
Действия финансовых служб при управлении остатком денежных средств по модели Миллера — Орра осуществляются по следующему алгоритму: остаток денежных средств на счете постоянно меняется, достигая верхнего предела. При его достижении финансовый менеджер конвертирует такое количество ценных бумаг, при котором запас денежных средств достигает точки возврата. В случае когда запас денежных средств доходит до нижнего предела, финансовый менеджер реализует приобретенные ранее ценные бумаги для достижения нормального уровня остатка денежных средств. При использовании данной модели следует учесть допущение, что расходы по покупке и продаже ценных бумаг фиксировании и равны между собой.
Управление денежными активами предприятия;
Управление денежными активами или остатком денежных средств, постоянно находящимся в распоряжении предприятия, составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными активами. Размер остатка денежных средств, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовности предприятия немедленно рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам), влияет на продолжительность операционного цикла, а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых вложений).
Политика управления денежными активами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.
Основной целью финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Поэтому в практике финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляется с управлением платежеспособностью (или управлением ликвидностью).
Целью финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является и обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств.
Денежные активы предприятия подразделяются на следующие элементы:
— денежные активы в национальной валюте;
— денежные активы в иностранной валюте;
— резервные денежные активы в форме краткосрочны финансовых вложений.
Существуют определенные требования к денежным средствам:
v необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;
v необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;
v целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого вида деятельности.
Основные направления управления денежными активами предприятия:
· Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов в общем объеме оборотных активов; определение эффективности их использования; определение коэффициента абсолютной ликвидности.
Значение и методика расчета показателей анализа денежных средств
Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров управления денежными средствами.
· Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия. Такая оптимизация обеспечивается путем расчета необходимого размера остатка денежных средств в предстоящем периоде следующими способами:
Потребность в операционном остатке денежных средств характеризует минимально необходимую их сумму, нужную для осуществления текущей хозяйственной деятельности. Расчет этой суммы основывается на планируемом денежном обороте по операционной (основной) деятельности и количестве оборотов денежных средств по формуле:
ДАмин – минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде, ден. ед.;
ПРда – предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям (в соответствии с планом расходования и поступления денежных средств предприятия), ден. ед.;
Ода – оборачиваемость денежных активов предприятия в аналогичном по сроку отчетном периоде (она может быть скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов), раз.
Пример. В соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на предстоящий год объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям предусмотрен в размере 30 млн. ден. ед. Оборачиваемость остатков денежных активов в отчетном году составила 24 раза. Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде равна 1,25 млн. ден. ед. (30/24).
Расчет минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде может быть осуществлен и другим методом:
ДАк – остаток денежных активов на конец отчетного периода, ден. ед.;
ПРда – планируемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде, ден. ед.;
ФРда – фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде, ден. ед.;
Ода – оборачиваемость денежных активов предприятия в аналогичном по сроку отчетном периоде, раз.
Пример. Дополним данные предыдущего примера следующими показателями: остаток денежных активов на конец отчетного периода составил 1,1 млн. ден.ед., фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде 26,2 млн. ден. ед. Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде 1,26 млн. ден. ед. [1,1+(30-26,2)/24].
В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения среднего остатка денежных средств: модель Баумоля и модель Миллера-Орра (табл.3.10)..
Преимущества и недостатки моделей определения оптимального уровня денежных средств
· Дифференциация среднего остатка денежных средств в разрезе национальной и иностранной валюты.
Такая дифференциация осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей оптимизированной потребности в денежных средствах выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимых предприятию валютных фондов. Основой осуществления этого является планируемый объем расходования денежных средств в разрезе внутренних и внешнеэкономических операций в процессе осуществления основной (операционной) деятельности.
· Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных средств.
Такое регулирование проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности предприятия, а также с целью уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остатках денежных средств.
Основным методом регулирования среднего остатка денежных средств является корректировка потока предстоящих платежей (перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами).
Существуют и другие формы оперативного регулирования среднего остатка денежных средств, обеспечивающие как увеличение, так и снижение его размера. К основным из этих форм относятся:
— использование флоута. Флоут представляет собой сумму денежных средств предприятия, связанную уже выписанными им платежными документами — поручениями (чеками, аккредитивами и т.д.), но еще не инкассированную их получателем. Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты) предприятие может повышать сумму среднего остатка своих денежных средств без дополнительного вложения финансовых средств. В зарубежной практике финансового менеджмента флоут является одним из эффективных инструментов управления остатком денежных средств компаний и фирм;
— сокращение расчетов наличными деньгами. Наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных средств предприятия и сокращают период использования собственных денежных средств на срок прохождения платежных документов поставщиков;
— ускорение инкассации дебиторской задолженности, в первую очередь, за счет использования современных форм ее рефинансирования (учета векселей, факторинга и др.);
— открытие «кредитной линии» в банке, обеспечивающее оперативное поступление средств краткосрочного кредита при необходимости срочного пополнения остатка денежных средств;
— ускорение инкассации денежных средств с целью их пополнения на расчетном счете для обеспечения современных расчетов предприятия в безналичной форме;
— использование в отдельные периоды практики частичной предоплаты поставляемой продукции, если это не приводит к снижению объема реализации. Такая практика используется обычно при реализации продукции, имеющей высокий спрос на рынке.
· Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных средств.
На этом этапе управления денежными средствами разрабатывается система мероприятий по минимизации уровня потерь дохода в процесс их хранения и противоинфляционной защиты. К числу основных из таких мероприятий относятся:
— согласование с банком, осуществляющим расчетное обслуживание предприятия, условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остатка (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);
— использование краткосрочных денежных инструментов инвестирования (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения страхового и инвестиционного остатков денежных средств;
— использование высокодоходных фондовых инструментов для инвестирования резерва и свободного остатка денежных средств (государственных краткосрочных облигаций, краткосрочных депозитных сертификатов банков и т.п.), но при условии достаточной ликвидности этих инструментов на финансовом рынке.
· Построение эффективных систем контроля за денежными средствами.
Объектом такого контроля является совокупный уровень остатка денежных средств, обеспечивающий текущую платежеспособность предприятия, а также уровень эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых вложений предприятия.
Денежные средства играют активную роль в процессе обеспечения платежеспособности по двум видам финансовых обязательств предприятия – неотложным (со сроком исполнения до одного месяца) и краткосрочным (со сроком исполнения до трех месяцев); текущие обязательства со сроком исполнения до одного года обеспечиваются преимущественно другими видами оборотных активов. Контроль за совокупным уровнем остатка денежных средств при обеспечении платежеспособности предприятия должен исходить из следующих критериев:
13.4. Оптимизация среднего остатка денежных средств организации
Цель управления денежными активами состоит в том, чтобы инвестировать избыток денежных доходов для получения прибыли, но одновременно иметь их необходимую величину для выполнения обязательств по платежам.
На основе модели Баумоля оптимизация остатка денежных средств предприятия осуществляется по следующей формуле:
где Cmpauc. — постоянные трансакционные издержки, не зависящие от объема перемещаемых денежных средств;
G — общий спрос на наличные денежные средства за рассматриваемый период;
i — процентная ставка по рыночным ценным бумагам в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью).
Потребность фирмы в денежных средствах составляет 800 тыс. долл. в месяц. Фирма имеет портфель ликвидных ценных бумаг, ставка
процента по которым 0,5% в месяц. Постоянные транзакционные издержки, не зависящие от объема перемещаемых денежных средств, составляют 400 долл. Определить оптимальный объем ценных бумаг, конвертируемых в деньги, и количество конвертаций в месяц.
Количество конвертаций в месяц
где ст — дисперсия чистых ежедневных потоков наличности (мера разброса этих потоков);
Сцб — постоянные издержки, связанные с операциями с ценными бумагами;
i — процентная ставка по рыночным ценным бумагам (выраженная десятичной дробью).
Денежный поток по итогам последней декады был следующим:
Стоимость конвертации ценных бумаг 5 ден. ед., годовая ставка — 5%. Минимальный объем денежных средств на расчетном счете и в кассе фирмы менеджеры считают равным 7 денежным единицам. Используя модель Миллера-Орра, определите оптимальный и максимальный остаток денежных средств.
В отечественной практике использование моделей Баумоля и Миллера-Орра сопряжено с рядом проблем:
• хроническая нехватка оборотных активов не позволяет предприятиям формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;
• замедление платежного оборота вызывает значительные колебания в размерах денежных поступлений, что отражается на сумме остатка денежных активов;
• ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и их низкая ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с рыночными ценными бумагами.
Вопросы для самопроверки
1. Что означают понятия «валовой оборотный капитал», «рабочий капитал»?
2. Перечислите факторы, определяющие размер рабочего капитала и способы сокращения потребности в рабочем капитале.
3. Какие типы стратегий управления оборотным капиталом вы можете назвать. Перечислите признаки, характеризующие каждый тип?
4. Охарактеризуйте вкратце, как осуществляется оптимизация размера основных групп запасов на основе «Модели экономически обоснованного размера заказа»(EOQ).
5. Перечислите условия применения модели EOQ.
6. В чем заключается суть политики предоставления коммерческого кредита?
7. Как определяется срок предоставления коммерческого кредита?
8. Как определяется размер предоставляемого коммерческого кредита?
9. Как определяется стоимость предоставляемого коммерческого кредита?
10. Какие способы оценки последствий изменения кредитной политики вы знаете и в чем заключается алгоритм их использования?
1. Перечислите известные вам методы ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности. Каков алгоритм их использования?
2. Перечислите условия использования факторинга и учета векселей.
3. Охарактеризуйте вкратце, как осуществляется управление денежными средствами и их эквивалентами на основе моделей Баумо- ля и Миллера-Орра.
4. В чем заключаются проблемы использования в отечественной практике моделей Баумоля и Миллера-Орра?
1. Магазин электротоваров продает электрокофеварки по цене 180 тыс. руб., закупая их у крупной оптовой фирмы по 150 тыс. руб. за 1 шт. Прямые издержки магазина на реализацию 1 кофеварки — 2 тыс. руб. Спрос на кофеварки равномерен, в год продается 1200 штук. Магазин покупает кофеварки ежеквартально по 300 штук. Стоимость заказа на кофеварки равна 1 млн руб. Затраты на хранение кофеварки в течение года — 40% от ее цены. Определите политику управления запасами (оптимальный объем запаса, максимальный дефицит) и эффект от реализационной политики.
2. Решите задачу 1 при условии, что оптовый продавец установил скидку с отпускной цены кофеварки в 5% при размере заказа, превышающего 400 шт.
3. Объем производства предприятия в январе составил 800 млн руб., а в последующие месяцы увеличивался на 5% ежемесячно. Предприятие имеет стабильных партнеров. Оплата за поставленную потребителям продукцию имеет следующую временную структуру: 20% оплачивается при отгрузке; 25% — при получении продукции (через 10 дней после отгрузки); 42% — в течение 30 дней после отгрузки; еще 10% — через 90 дней после отгрузки. 3% — безнадежная задолженность. Отгрузка каждому потребителю производится двумя партиями: 16-го числа текущего месяца и 1-го числа следующего месяца.
Определите коэффициенты инкассации и величину денежных поступлений в мае.
4. Фирме «Сахар» необходимо профинансировать приобретение оборотного капитала на сумму 75000 долл. Менеджеры анализируют три варианта финансирования:
1) коммерческий кредит (5% на 2 месяца);
2) банковский кредит (100 тыс. долл., 16% годовых, поддержание резервных остатков 10%);
3) факторинговая компания приобретает дебиторскую задолженность фирмы (100 тыс. долл.) под 12% годовых при авансировании 75% номинальной стоимости. Кроме того, факторинговая компания требует комиссионные в размере 2% от всех приобретенных счетов.
4) Какой вариант финансирования предпочтительней исходя из издержек?
5. Годовой объем продаж фирмы 11 млрд руб. Активы 4 млрд руб., из них денежные средства и ликвидные ценные бумаги — 0,5 млрд руб. Из-за циклического характера фирма планирует увеличить объем ликвидных ценных бумаг до 1,2 млрд руб. Рассматриваются два варианта формирования дополнительных активов:
1) эмиссия акций на 700 млн руб.;
2) долгосрочный займ под 20% годовых на 700 млн руб.
Проанализируйте варианты с позиций:
— устойчивости работы фирмы;
— особых (дополнительных) условий.
1. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев: Ника-Центр, 1999. Т.1. С. 301-370.
2. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2 т.: Пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 1998. Т.2. Гл. 20-23.
3. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. С. 509-549.
4. Пещанская И.В. Кредит и оборотный капитал // Финансы. 2003. №2. С. 20-22.
5. Савельева В.М. Факторинг — форма обслуживания малого и среднего бизнеса // Финансы. 2004. №2. С. 48-50.
6. Финансовое управление фирмой / В.И. Терехин, С.В. Моисеев, Д.В. Терехин, С.Н. Цыганков; Под ред. В.И. Терехина. М.: ОАО «Изд-во «Экономика», 1998. С. 259-271.
7. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учеб. / Под ред. Е.С. Стояновой. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Перспектива, 1999. 656 с.
8. Хоминский В. Как управлять запасами // Финансовый директор. 2004. №2. С. 24-33.
