Модель альтмана для развивающихся рынков
Discovered
О финансах и не только…
Модель Альтмана
Модель Альтмана (Altman model) — алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое его состояние.
Z-модель Альтмана (Z score model) — математическая формула, измеряющая степень риска банкротства каждой отдельной компании, разработанная американским экономистом Эдвардом Альтманом в 1968 году. На основе обследования предприятий-банкротов Э. Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства.
Общий экономический смысл модели представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. При разработке собственной модели Альтман изучил финансовое положение 66 предприятий, половина из которых обанкротилась, а другая половина продолжала успешно работать. На сегодняшний день в экономический литературе упоминается четыре модели Альтмана.
Двухфакторная модель Альтмана
Двухфакторная модель Альтмана — это одна из самых простых и наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух показателей это: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заемных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:
где Ктл — коэффициент текущей ликвидности;
ЗК — заемный капитал;
П — пассивы.
При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока.
Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке
Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке — самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета пятифакторной модели Альтмана имеет вид:
где X1 — оборотный капитал к сумме активов предприятия. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам;
X2 — нераспределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании;
X3 — прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании;
X4 — рыночная стоимость собственного капитала/бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств;
Х5 — объем продаж к общей величине активов предприятия характеризует рентабельность активов предприятия.
В результате подсчета Z-показателя для конкретного предприятия делается заключение:
- если Z 2,99 — ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.
Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года — 83%, что является ее достоинством. Недостаток же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке.
Модель Альтмана для компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке
Модель Альтмана для компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке — модель, которая была опубликована в 1983 году, модифицированный вариант пятифакторной модели и имеет вид:
где Х4 — балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал.
Z-модель Альтмана (Z-счет Альтмана)
Определение
Z-модель Альтмана (Z-счет Альтмана, Altman Z-Score) – это финансовая модель (формула), разработанная американским экономистом Эдвардом Альтманом, призванная дать прогноз вероятности банкротства предприятия.
Формула Z-модели Альтмана
В основе формулы лежит комбинация 4-5 ключевых финансовых коэффициентов, характеризующих финансовое положение и результаты деятельности предприятия. Изначально формула была предложена Альтманом в 60-х годах прошлого века. Позже, автор предложил вариации данной формулы с учетом отраслевых особенностей организаций.
4-х факторная Z-модель Альтмана используется для непроизводственных предприятий (акции которых не котируются на бирже). Формула четырехфакторной модели выглядит следующим образом:
Z-score = 6.56T1 + 3.26T2 + 6.72T3 + 1.05T4
T1 = Рабочий капитал / Активы
T2 = Нераспределенная прибыль / Активы
T3 = EBIT / Активы
T4 = Собственный капитал / Обязательства
Интерпретация полученного результата:
- 1.1 и менее – «Красна» зона, существует вероятность банкротства предприятия;
- от 1.1 до 2.6 – «Серая» зона, пограничное состояние, вероятность банкротства не высока, но не исключается;
- 2.6 и более – «Зеленая» зона, низкая вероятность банкротства
Для производственных предприятий (акции которых не котируются на бирже) используется 5-тифакторная Z-модель Альтмана. Формула пятифакторной модели Альтмана такая:
Z-score = 0.717T1 + 0.847T2 + 3.107T3 + 0.42T4 + 0.998T5
T1 = Рабочий капитал / Активы
T2 = Нераспределенная прибыль / Активы
T3 = EBIT / Активы
T4 = Собственный капитал / Обязательства
T5 = Выручка / Активы
Интерпретация полученного результата:
- 1.23 и менее – «Красна» зона, существует вероятность банкротства предприятия;
- от 1.23 до 2.9 – «Серая» зона, пограничное состояние, вероятность банкротства не высока, но не исключается;
- 2.9 и более – «Зеленая» зона, низкая вероятность банкротства
Ноу-хау Альтмана заключается в подборе показателей и, главное, весов (коэффициентов), на которые в формуле умножаются эти показатели и оценки результирующего значения. Свои выводы Альтман делал на основе анализ американских предприятий за ряд лет. Кроме того, существуют отличные модели для компаний, акции которых котируются на бирже, и для непубличных компаний.
Из-за отраслевых особенностей, различия экономик разных стран, модель Альтмана следует использовать с осторожностью, не возлагая на нее больших надежд (особенно в российских условиях). Рекомендуется делать выводы о финансовом положении и вероятности банкротства организации не только на основе данного показателя, но по результатам анализа более широкого круга показателей. В частности, в программе » Ваш финансовый аналитик» заложен расчет по модели Альтмана, однако итоговый вывод о финансовом состоянии предприятия делается по результатам анализ и других показателей, в том числе через прогнозирование их будущих значений методом линейного тренда.
Модель Альтмана (Z-счет Альтмана). Прогнозирование банкротства бизнеса. Формулы
Разберем модель Альтмана прогнозирования вероятности банкротства предприятия. Эдвард Альтман – американский ученый, который один из первых предложил оценивать финансовое состояние не с помощью коэффициентов, а с использование интегральной модели. Что такое интегральная модель? Интегральная модель – совокупность коэффициентов с весовыми значениями, которая рассчитывает интегральный показатель, позволяющий оценить финансовое состояние предприятие.
Как Альтман построил свою модель?
Альтман для построения своей модели использовал 66 американских компаний в период с 1946-1965. 33 компании обанкротились в этот период, а 33 остались финансово устойчивыми. Помимо этого из 22-х финансовых коэффициентов он выделил всего 5, по его мнению, наиболее полно отражающих деятельность предприятия. После этого он использовал инструментарий множественного дискриминантного анализа для определения весовых значений у коэффициентов в интегральной модели. В итоге он получил статистическую классификационную модель для определения класса предприятия (банкрот/небанкрот/зона неопределенности).
Зачастую некорректно говорят, что Альтман изобрел математический инструментарий множественного дискриминантного анализа (т.к. MDA-анализ первый предложил Фишер (R.A.Fisher)). Альтман был новатором в применении этого инструмента для оценки риска банкротства.
Модель Альтмана. Виды. Формула расчета
Рассмотрим основные разновидности модели Альтмана созданные с 1968 по 2007 год.
Двухфакторная модель Альтмана
Z= -0.3877 – 1.073*X1 + 0.0579*X2
X1 – Коэффициент текущей ликвидности,
Х2 – Коэффициент капитализации .
Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства
= стр.1200/ (стр.1510+стр.1520)
Коэффициент капитализации =(Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал
= (стр.1400+стр.1500)/ стр.1300
Коэффициент капитализации иногда в отечественной литературе называет коэффициентом самофинансирования или отношению заемных средств к активу.
Оценка по пятифакторной модели Альтмана
Z 0 – вероятность банкротства больше 50% и увеличивается по мере увеличения значения Z,
Z=0 – вероятность банкротства равна 50%.
Пятифакторная модель Альтмана
В 1968 году профессор Эдвард Альтман предлагает свою, ставшую классической, пятифакторную модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия. Формула расчета интегрального показателя следующая:
| Коэффициент | Формула расчета | Расчет по РСБУ | Расчет по МСФО |
| X1 | Х1 = Оборотный капитал/Активы | (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 | (Working Capital) / Total Assets |
| Х2 | Х2= Нераспределенная прибыль/Активы | стр.2400/ стр.1600 | Retained Earnings / Total Assets |
| Х3 | Х3 = Операционная прибыль/Активы | стр.2300/ стр.1600 | EBIT / Total Assets |
| Х4 | Х4 = Рыночная стоимость акций/ Обязательства | рыночная стоимость акций/ (стр.1400+стр.1500) | Market value of Equity/ Book value of Total Liabilities |
| Х5 | Х5 = Выручка/Активы | стр.2110 /стр.1600 | Sales/Total Assets |
Нераспределенная прибыл в формуле = Чистая прибыль,
Операционная прибыль в формуле = Прибыль до налогообложения =EBIT
Рыночная стоимость акций = рыночная стоимость акционерного капитала компании =Рыночная капитализация = MVE
Источник расчета модели Альтмана по МСФО – презентация самого Э. Альтмана.
Оценка по пятифакторной модели Альтмана
Если Z>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).
Если 1,8 2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).
Если 1,23 1 + 3.26*X 2 + 6.72*X 3 + 1.05*X 4
| Коэффициент | Формула расчета | Расчет по РСБУ | Расчет по МСФО |
| X1 | Х1 = Оборотный капитал/Активы | (стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 | (Working Capital) / Total Assets |
| Х2 | Х2= Нераспределенная прибыль/Активы | стр.2400/ стр.1600 | Retained Earnings / Total Assets |
| Х3 | Х3 = Операционная прибыль/Активы | стр.2300/ стр.1600 | EBIT / Total Assets |
| Х4 | Х4 = Собственный капитал/ Обязательства | стр.1300/ (стр.1400+стр.1500) | Value of Equity/ Book value of Total Liabilities |
Точность модели Альтмана для непроизводственных предприятий – 90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год.
Корректировка для модели для развивающих рынков и России
Для развивающихся рынков Альтман добавляет к формуле константу +3.25.Формула получается следующая:
Z** = 3.25+6.56*X 1 + 3.26*X 2 + 6.72*X 3 + 1.05*X 4
Данная формула подходит для развивающихся стран, куда можно отнести и российскую экономику.
Оценка по четырехфакторной модели Альтмана
Если Z**>2,6 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).
Y = 4.28 + 0.18*X 1 – 0.01*X 2 + 0.08*X 3 + 0.02*X 4 + 0.19*X5
Х1 – прибыль до вычета налогов и процентов/Активы
Х2 – краткосрочные обязательства/Капитал
Х3 – чистая прибыль/Активы
Х4 – денежные средства/Активы
Х5 – прибыль до вычета налогов и процентов/проценты к уплате
В результате расчета получится значение от 0 до 1 (вероятность банкротства). К примеру, значение 0,4 будет говорить о 40% вероятности банкротства, а значение 0,9 о 90% вероятности. По сути, если P>0,5, то предприятие можно отнести к классу банкротов, а если P Самая обсуждаемая >10 000 просмотров >100 лайков С примером Видео-урок
Z-модель Альтмана (Z-счет Альтмана)
Определение
Z-модель Альтмана (Z-счет Альтмана, Altman Z-Score) – это финансовая модель (формула), разработанная американским экономистом Эдвардом Альтманом, призванная дать прогноз вероятности банкротства предприятия.
Формула Z-модели Альтмана
В основе формулы лежит комбинация 4-5 ключевых финансовых коэффициентов, характеризующих финансовое положение и результаты деятельности предприятия. Изначально формула была предложена Альтманом в 60-х годах прошлого века. Позже, автор предложил вариации данной формулы с учетом отраслевых особенностей организаций.
4-х факторная Z-модель Альтмана используется для непроизводственных предприятий (акции которых не котируются на бирже). Формула четырехфакторной модели выглядит следующим образом:
Z-score = 6.56T1 + 3.26T2 + 6.72T3 + 1.05T4
T1 = Рабочий капитал / Активы
T2 = Нераспределенная прибыль / Активы
T3 = EBIT / Активы
T4 = Собственный капитал / Обязательства
Интерпретация полученного результата:
- 1.1 и менее – «Красна» зона, существует вероятность банкротства предприятия;
- от 1.1 до 2.6 – «Серая» зона, пограничное состояние, вероятность банкротства не высока, но не исключается;
- 2.6 и более – «Зеленая» зона, низкая вероятность банкротства
Для производственных предприятий (акции которых не котируются на бирже) используется 5-тифакторная Z-модель Альтмана. Формула пятифакторной модели Альтмана такая:
Z-score = 0.717T1 + 0.847T2 + 3.107T3 + 0.42T4 + 0.998T5
T1 = Рабочий капитал / Активы
T2 = Нераспределенная прибыль / Активы
T3 = EBIT / Активы
T4 = Собственный капитал / Обязательства
T5 = Выручка / Активы
Интерпретация полученного результата:
- 1.23 и менее – «Красна» зона, существует вероятность банкротства предприятия;
- от 1.23 до 2.9 – «Серая» зона, пограничное состояние, вероятность банкротства не высока, но не исключается;
- 2.9 и более – «Зеленая» зона, низкая вероятность банкротства
Ноу-хау Альтмана заключается в подборе показателей и, главное, весов (коэффициентов), на которые в формуле умножаются эти показатели и оценки результирующего значения. Свои выводы Альтман делал на основе анализ американских предприятий за ряд лет. Кроме того, существуют отличные модели для компаний, акции которых котируются на бирже, и для непубличных компаний.
Из-за отраслевых особенностей, различия экономик разных стран, модель Альтмана следует использовать с осторожностью, не возлагая на нее больших надежд (особенно в российских условиях). Рекомендуется делать выводы о финансовом положении и вероятности банкротства организации не только на основе данного показателя, но по результатам анализа более широкого круга показателей. В частности, в программе » Ваш финансовый аналитик» заложен расчет по модели Альтмана, однако итоговый вывод о финансовом состоянии предприятия делается по результатам анализ и других показателей, в том числе через прогнозирование их будущих значений методом линейного тренда.
