Invest-currency.ru

Как обезопасить себя в кризис?
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Характеристика методов оценки ценных бумаг

Оценка ценных бумаг: методы

Для большинства экономистов и специалистов фондового рынка современности до сих пор остается спорным вопрос о надежных методах оценки ценных бумаг, количественного определения их текущей и перспективной стоимости. В отличие скажем от анализа и оценки стоимости капитальных активов, сооружений и прочих видов бизнеса, способы оценки ценных бумаг не могут быть построены просто на линейных моделях и системах бухгалтерского учета.

Во – первых, это связано с цикличностью функционирования финансовой системы (кредитные периоды, рыночные диспропорции), ее подверженностью не только фундаментальным макроэкономическим и политическим факторам, но и во многом элементам психологического восприятия и интерпретации их участниками рынка, что непосредственно отражается на стоимости ценных бумаг (так называемый фактор толпы или рыночного сантимента).

Во – вторых. В идеальном варианте свободный рынок (без всяких ограничений и деформаций информации) является главным определителем стоимости. Но поскольку в любой момент времени на стоимость ценной бумаги влияет множество факторов (иногда трудно поддающихся учету и определению), то используемые методики их оценки в основном построены на статистических и вероятностных моделях, либо на ценовых алгоритмах, связанных напрямую с рыночной ситуацией.

Основные методы оценки ценных бумаг и их краткая характеристика

В общем виде все методы, применяемые на практике для оценки реальной стоимости той или иной ценной бумаги, построены на трех основных принципах:

  1. Принцип фундаментального анализа
  2. Методы количественной оценки
  3. Технический анализ.

Здесь необходимо особо отметить, что не все три метода могут быть применены одномоментно для анализа финансовых инструментов, поскольку существуют различные рынки их обращения (биржевой и внебиржевой). Кроме этого, набор исследовательского инструментария во многом зависит от того, какие виды и типы ценных бумаг используются.

Далее будут рассмотрены более подробно каждый из видов анализа, применяемыех как инвесторами фондового рынка, так и бухгалтерами какого-нибудь банка или обычной коммерческой компании:

  • Фундаментальный анализ. Эта методика оценки стоимости ценных бумаг основана на тщательном изучении финансового состояния компании-эмитента, его кредитоспособности, общих перспектив на рынке и способности платить по долгам, или, например, дивиденды на акции. Этот тип оценки носит скорее прикладной характер, поскольку не всегда можно оценить репутацию компании в денежном эквиваленте. Но, тем не менее, это важный элемент определения реальной стоимости актива, без которого все остальные могут не иметь смысла.
  • Методы количественной оценки стоимости. Самая многочисленная группа способов и методов оценки финансовых инструментов. Но, в независимости от того, какие бумаги и где обращаются, общими для них всех являются следующие универсальные индикаторы:
  1. Показатели доходности. К ним, в первую очередь, относятся такие широко известные числовые показатели как прибыль на акцию (EPS) , DPS ( дивидендные доходы на акцию) и наиболее часто используемый на фондовом рынке показатель Р/Е (цена бумаги на рынке/ доходность ценной бумаги). Надо также здесь сделать акцент на том, что эти индикаторы служат лишь только частью той большой работы, которая сопровождает реальную инвестиционную или торговую деятельность с ними.
  2. Операционный анализ или методика оценки способности ценной бумаги приносить доход за конкретный период времени. Наиболее часто применяется такой числовой показатель как внутренняя норма доходности NPV (net present value), или чистый дисконтированный доход. Его основной смысл состоит в том, чтобы определить, насколько вложенные деньги в финансовый актив способны принести прибыль, которая будет выше ссудного процента (кредитной ставки) и /или заданного уровня инфляции. Главная его особенность как инструмента состоит в том, что он может применяться как к единичному активу, так и к некоторой их группе (например, инвестиционный портфель ценных бумаг).
  3. Методики оценки ликвидности (см. Ликвидность ценной бумаги: что это такое). К этой группе относятся показатели, используемые для оценки способности ценных бумаг превращаться в деньги. Для этого применяются показатели объема торгов по ней на фондовом рынке, величина спреда (разница между ценой покупки и продажи). Следует иметь в виду, что в некоторых случаях оценка операций с ценными бумагами с применением показателей ликвидности имеет правовое регулирование со стороны государственных надзорных органов (ЦБ РФ, ФСФР и др.).В дополнение к определению ликвидности широко используются методы оценки ценных бумаг (и даже целых рынков и стран) с помощью специальных независимых рейтинговых агентств (например, таких как Stsndard &Poors, Fitsh Moodys). Инвесторы всего мира очень тщательно следят за их оценками, и в некоторых случаях применение таких рейтингов строго согласуется с инвестиционной политикой множества фондов, банков и страховых корпораций.
  4. Стоимостная оценка ценных бумаг. Это в основном методологии, нормированные законодательством, и применяются при учете ценных бумаг на балансе компании, банка или страховой компании. Как правило, такие методы специфичны и для каждого вида бумаг имеют свои особенности. Например, переоценка ценных бумаг для целей определения их стоимости на балансе акционерного общества имеет важное значение, поскольку по этому показателю определяется норма достаточности акционерного капитала и соответствия его требованиям Устава и нормативного законодательства.Также переоценка вложений в ценные бумаги важна в банковской деятельности. Например, на балансе банка имеются ценные бумаги, которые были приняты как залоговое обеспечение под операции РЕПО (предоставление кредита под залог ценных бумаг). Правила ЦБ строго регулируют норму резервирования по таким активам, и банки очень внимательно следят за стоимостью таких бумаг на рынке (для этих целей ЦБ публикует постоянно специальный ломбардный список ценных бумаг, которые могут быть использованы для кредитного обеспечения).

  • Методы технического анализа. Это довольно обширный набор инструментов анализа ценной бумаги, ее текущей и прогнозной стоимости и уровня риска, с ней связанного. Применяется исключительно на фондовых рынках специалистами и трейдерами. В основе этой методологии лежит статистическая и волновая (циклическая) теории с использованием вероятностных индикаторов и моделей. Здесь следует четко различать торговые индикаторы (основное назначение которых — это обеспечение прибыльной торговли) и технические показатели стоимостной оценки рынка. В первую очередь, это специальные индикаторы, оценивающие риск вложений в данную ценную бумагу и на конкретный период времени (такие как, например риск/доходность), и специальные модели (теория Марковица, расчет показателя «бета» портфеля и прочие), используемые для количественной оценки риска и стоимости ценных бумаг в динамике.
Читать еще:  Что представляет собой фондовый рынок

В качестве заключения можно отметить, что представленный материал, конечно, не охватывает всего масштаба и количества методов и инструментов, применяемых в отношении ценных бумаг. Но в любом случае приведенная систематизация может помочь начинающему финансисту правильно определиться с выбором как актива, так и способов его оценки.

Методы оценки стоимости ценных бумаг

Большому числу разнообразных видов ценных бумаг соответствуют различные методические подходы к их оценке. При оценке целесообразно комплексное использование таких методов, как экспертный, аналитический, статистический, индексный, нормативно-параметрический (балльный), балансовый, моделирование и прогнозирование.

Общая характеристика вышеназванных методов приведена в таблице.

Методы оценки ценных бумаг

Особое место среди методов оценки стоимости ценных бумаг занимает рейтинг. Банки, особенно мелкие, учитывают рейтинг ценных бумаг при формировании своих портфелей инвестиций; крупные банки также обращаются к рейтингу, проверяя правильность результатов собственных исследований. Все рейтинговые компании пользуются почти одинаковыми символами:

· высший уровень – ААА;

· высокий уровень – АА;

· уровень выше среднего, инвестиции надежны – А;

· средний уровень, некоторая неопределенность – ВВВ+, ВВВ –;

· посредственный уровень, высокая неопределенность – ВВ;

· спекулятивные, высокий риск невыполнения обязательств – ССС;

· спекулятивные, весьма вероятно невыполнение обязательств – СС, С;

· просрочены, очевидной стоимости не имеют – DDD, DD.

Ранжирование, присвоение в рейтинге определенного места не всегда объективно, поэтому целесообразнее их результаты рассматривать как вероятные, но не абсолютные.

Методы фундаментального анализа основываются на изучении показателей деятельности компании-эмитента и учитывают множество факторов. Фундаментальный анализ обычно состоит из двух стадий. Первая стадия включает анализ положения в отрасли, к которой принадлежит эмитент, с учетом политической и экономической ситуации в стране и международной обстановки. Вторая (основная) стадия предполагает собственно анализ и диагностику финансово-хозяйственной деятельности эмитента. Фундаментальный анализ используется для определения реальной стоимости акций на основе прогнозирования будущей доходности, дивидендов и прибыли и базируется на последовательном изучении деятельности конкретного эмитента, отрасли и региона его месторасположения и экономики в целом. Основной недостаток фундаментального анализа заключается в том, что он не учитывает реальных изменений, колебаний цен и предполагает, что стоимость ценных бумаг стабильная или равномерно изменяющаяся.

Фундаментальный анализ дополняет теория рефлективности, которая уточняет его результаты, учитывает воздействие котировок ценных бумаг на общее экономическое развитие и зависимость развития фондового рынка от субъективных представлений его участников о возможных изменениях стоимости ценных бумаг. Основные положения вышеназванной теории сводятся к следующему:

1. состояние финансового рынка представляет собой процесс, на который влияют как объективные, так и субъективные факторы. К объективным факторам относят необходимость совершения операций участниками финансового рынка по размещению свободных денежных средств, а также исполнения денежных обязательств перед клиентами и контрагентами. Субъективные факторы включают оценку текущего состояния финансового рынка и тенденций его развития самими участниками рынка. Действие этих факторов взаимосвязано, причем действие одной группы факторов усиливает влияние другой их группы. Это означает, что если участники рынка считают наиболее привлекательным какой-то финансовый инструмент, то увеличивается приток денежных средств на рынок этого инструмента. Усиление влияние субъективного фактора (оценка состояния и тенденций доходности финансового инструмента) приводит к увеличению размера денежных средств, направленных в сегмент финансового рынка (объективный фактор). С другой стороны, возникновение свободных денежных средств требует их оперативного размещения на финансовом рынке, что отразится на ценах продажи таких финансовых инструментов. Влияние притока денежных средств (активный фактор) приводит к изменению оценок параметров доходности финансовых инструментов (субъективный фактор). Таким образом, теория рефлексивности финансового рынка основана на рассмотрении взаимосвязанных рыночных факторов и эффекта их взаимоусиления.

2. состояние равновесия, характеризующееся балансом спроса и предложения, редко наблюдается на финансовом рынке. При этом принятие решений по управлению ресурсами на финансовом рынке чаще всего не учитывает рыночное соотношение спроса и предложения.

Технический анализ основан на изучении значительных массивов информации. Он дает возможность определить ряд стандартных повторяющихся закономерностей, характеризующихся определенными признаками. Технический анализ базируется на том, что изменения, например, рыночной стоимости ценных бумаг в будущем можно прогнозировать на основе анализа изменения рыночной стоимости в прошлом и в настоящем, установив тенденции их изменения. Методы технического анализа фондового рынка достаточно разработаны и используются профессиональными участниками рынка ценных бумаг для прогнозирования уровня цен. Для оценки рыночной стоимости ценных бумаг целесообразно использовать следующие методы: метод, основанный на предположении об относительной устойчивости роста цен; метод определения отличий краткосрочных колебаний цен от изменений тенденций долгосрочного развития (метод Хетча); метод графического анализа, основанный на предложении о том, что тенденции изменения цен в прошлом будут повторяться в будущем. Технический анализ связан с изучением динамики цен, объема продаж и других рыночных индикаторов. На основе графиков и диаграмм делается прогноз цен.

Фактически с помощью технического анализа пытаются определить наиболее благоприятное время для совершения сделки с ценными бумагами, а с помощью фундаментального – решить, какая компания наиболее привлекательна для фондового рынка.

Читать еще:  Правовое регулирование рынка недвижимости

Фундаментальный и технический анализ ориентируются на долгосрочные, устойчивые тенденции и поэтому ограничены в практическом применении в условиях нестабильного рынка ценных бумаг России. Многие участники фондового рынка используют в качестве базы определения рыночной стоимости ценных бумаг предприятия оценку рыночной стоимости их имущественного комплекса или бизнеса, исходя из того, что стоимость ценной бумаги тесно связана с ее имущественным обеспечением.

Таким образом, в настоящее время существует множество методов оценки стоимости ценных бумаг, выбор которых зависит от вида ценной бумаги, статуса, отраслевой и территориальной принадлежности эмитента, инвестиционных характеристик (доходности, ликвидности, надежности и безопасности) ценных бумаг, вида стоимости ценной бумаги и целей оценки.

Оценка стоимости ценных бумаг является одной из сложных проблем современного фондового рынка России. Это связано с рядом факторов, основными из которых являются следующие:

Методы оценки ценных бумаг

При оценке целесообразно комплексное использование таких методов, как экспертный, аналитический, статистический, индексный, нормативно-параметрический (балльный), балансовый, моделирование и прогнозирование. Общая характеристика этих методов приведена в табл. 3.2

Методы оценки ценных бумаг

Рассмотрим более подробно такой перспективный метод оценки ценных бумаг, как моделирование. Экономико-математическое моделирование основано на построении различных моделей. Под моделью понимается математическая или иная схема, отображающая процесс формирования стоимости. На рынке ценных бумаг могут использоваться концептуальные, математические, трендовые, компонентного анализа, структурные, статистические, факторные, графические, логические и имитационные модели.

Концептуальные модели учитывают определенные подходы, концепции (систему взглядов на процесс формирования цены на рынке ценных бумаг). Например, по стоимостной концепции цена моделируется как денежное выражение действительной рыночной стоимости ценных бумаг. Концепция равновесия исходит из того, что цена на фондовом рынке отражает равновесие спроса и предложения определенной ценной бумаги в момент совершения фондовой операции.

Математические модели исходят из строго определенных математических зависимостей, характеризующих процесс оценки стоимости.

Трендовые модели строятся на основе зависимости стоимости от ряда величин, характеризующих устойчивые тенденции и колебания на фондовом рынке.

Модели компонентного анализа определяют зависимость уровня стоимости от определенных компонентов (составных частей) рынка ценных бумаг.

Структурные модели включают анализ составляющих структурных элементов определенной стоимости, взаимосвязей между ними и их влияние на изменение уровня цен.

Статистические модели основаны на отражении статистических закономерностей и отклонений от них. При этом сначала теоретически обосновывается выбор вида зависимости и оцениваются параметры модели на основе построения динамических рядов статистических наблюдений, проверки соответствия выбранного типа модели конкретным условиям оценки.

Факторные модели основаны на факторном анализе определения степени зависимости уровня стоимости от ряда конкретных факторов.

Графические модели являются основой технического анализа и отражают в виде графиков определенные тен­денции динамики изменения стоимости ценных бумаг.

Иммитационные модели строятся в форме перебора вариантов различных уровней стоимости при благоприятной, неблагоприятной и средней конъюнктуре рынка ценных бумаг при различном наборе факторов. Мидели могут иметь статистический и динамический характер, быть линейными и многомерными, разрабатываться с использованием компьютерных технологий.

Особое место среди методов оценки стоимости ценных бумаг занимает рейтинг. Многие институциональные и частные инвесторы находят систему рейтинга полезной.

4.3. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

• оценка инвестора при выборе объекта инвестиций, форми­ровании, оптимизации и управлении портфелем ценных бу­маг с учетом риска, доходности и ликвидности, возможно­сти диверсификации вложений;

• оценка эмитента при определении номинальной, эмисси­онной стоимости, стоимости размещения, рыночной сто­имости при продаже, конвертации, консолидации и дроб­лении;

• оценка профессионального участника рынка при подготовке и проведении фондовых операций. Профессиональным уча­стникам рынка и инвестиционным фондам разрешается про­изводить переоценку вложений в пенные бумаги, котировки которых регулярно публикуются. Причем затраты профес­сиональных участников и инвестиционных фондов, связан­ные с образованием юридического лица, такие, как плата за регистрацию проспекта эмиссии, государственная пошли­на за регистрацию, единовременный сбор за выдачу дол го- срочных лицензий, стоимость приобретения бланков (сер­тификатов) акций при их выпуске включается в состав не­материальных активов;

• оценка по сегментам рынка ценных бумаг;

• оценка по видам ценных бумаг;

• оценка, использующая комбинацию различных методов и др.

Большому числу разнообразных видов ценных бумаг соответ­ствуют различные методические подходы к их оценке. Оценка акций, облигаций, векселей, товарных складских свидетельств и других видов ценных бумаг отличаются как по методике, так и по целям. Биржевое ценообразование отличается от эмисси­онного. Ценообразование на активно котируемые ценные бумаги типа «голубых фишек», «второго эшелона» и некотируемые ценные бумаги имеет различные базовые подходы. При оценке целесо­образно комплексное использование таких методов, как эксперт­ный, аналитический, статистический, индексный, нормативно- параметрический (балльный), балансовый, моделирование и про­гнозирование. Общая характеристика этих методов приведена в табл. 4.5.

Рассмотрим более подробно такой перспективный метод оценки цепных бумаг, как моделирование. Экономико-матема­тическое моделирование основано на построении различных мо­делей. Подмоделью понимается математическая или иная схема, отображающая процесс формирования стоимости. На рынке цен­ных бумаг могут использоваться концептуальные, математичес­кие, треидовые, компонентного анализа, структурные, статис­тические, факторные, графические, логические и имитацион­ные модели.

Концептуальные модели учитывают определенные подходы, концепция (систему взглядов на процесс формирования цены на

Методы оценки ценных бумаг

рынке ценных бумаг). Например, по стоимостной концепции цена моделируется как денежное выражение действительной рыночной стоимости ценных бумаг. Концепция равновесия исходит из того, что цена на фондовом рынке отражает равновесие спроса и пред­ложения определенной ценной бумаги в момент совершения фон­довой операции. Математические модели исходят из строго оп­ределенных математических зависимостей, характеризующих про­цесс оценки стоимости. Трендовые модели строятся на основе зависимости стоимости от ряда величин, характеризующих устой­чивые тенденции и колебания на фондовом рынке.

Модели компонентного анализа определяют зависимость уров­ня стоимости от определенных компонентов (составных частей) рынка ценных бумаг. Структурные модели включают анализ со­ставляющих структурных элементов определенной стоимости, взаимосвязей между ними и их влияние на изменение уровня цен. Статистические модели основаны на отражении статис­тических закономерностей и отклонений от них. При этом сна­чала теоретически обосновывается выбор вида зависимости и оцениваются параметры модели на основе построения динами­ческих рядов статистических наблюдений, проверки соответствия ыбранного типа модели конкретным условиям оценки. Факторные модели основаны на факторном анализе опреде- ния степени зависимости уровня стоимости от ряда конкрет- лх факторов. Графические модели являются основой техничес- ого анализа и отражают в виде графиков определенные тен­денции динамики изменения стоимости ценных бумаг. Иммитационные модели строятся в форме перебора вариантов различных уровней стоимости при благоприятной, неблаго­приятной и средней конъюнктуре рынка ценных бумаг при раз­личном наборе факторов. Модели могут иметь статический и динамический характер, быть линейными и многомерными, разрабатываться с использованием компьютерных технологий.

Читать еще:  В чем особенности фондового рынка

Особое место среди методоз оценки стоимости ценных бу­маг занимает рейтинг. Многие институциональные и частные инвесторы находят систему рейтинга полезной. Банки (особенно мелкие) учитывают рейтинг ценных бумаг при формировании своих портфелей инвестиций; крупные банки также обращаются к рейтингу, проверяя правильность результатов собственных исследований. Брокеры обычно изучают рейтинги в процессе принятия инвестиционных решений, а также информируют о них своих клиентов. Страховые компании, даже несмотря на то, что их собственные сотрудники занимаются инвестиционным

анализом, принимают рейтинг во внимание, когда покупают об­лигации. Рейтинг считается весьма важным для управления пор­тфелями инвестиций. Рейтинговые исследования фондового рынка проводят как профессиональные участники рынка цен­ных бумаг, так и отдельные аналитики.

Все рейтинговые компании пользуются почти одинаковыми символами. Каждый символ обозначает приблизительно то же самое, что и инвестиционный рейтинг:

• высший уровень — AAA;

• высокий уровень — АЛ;

• уровень выше среднего, инвестиции надежны — А;

• средний уровень, некоторая неопределенность — ВВВ+, ВВВ-;

• посредственный уровень, высокая неопределенность — ВВ

• спекулятивные, высокий риск невыполнения обязательств — ССС;

• спекулятивные, весьма вероятно невыполнение обяза­тельств — СС, С;

• просрочены, очевидной стоимости не имеют — DDDy DD.

Ранжирование, присвоение в рейтинге определенного места

не всегда объективно. Целесообразнее их результаты рассматри­вать как вероятные, но не абсолютные.

Требует тщательною изучения и такой метод оценки стоимости ценных бумаг, как мультипликативный на основании различных мультипликаторов (коэффициентов). В условиях переходной экономики России усредненные средненормативные значения коэффициентов (мультипликаторов) без привязки к отраслевой специфике, без учета особенностей территориального обращения ценных бумаг малопоказательны.

В целом итоговая величина стоимости ценной бумаги должна определяться путем расчета среднеарифметической взвешенной значений стоимости или их удельных весов, определенных раз­личными методами. Выбор методов оценки зависит от вида цен­ной бумаги, статуса, отраслевой и территориальной принадлеж­ности эмитента, инвестиционных характеристик (доходности, ликвидности, надежности и безопасности) ценных бумаг, вида стоимости ценной бумаги и цели оценки.

Методы оценки ценных бумаг

Оценка ценных бумаг имеет свою специфику, которая обуславливаются тем, что данный вид активов представляет собой особую форму существования капитала и вместе с тем является товаром на фондовом рынке. С целью оценки стоимости используются различные методы оценки ценных бумаг.

Методика определения справедливой стоимости ценных бумаг подразумевает вычисление их ценности как финансового актива, приносящего доход своему владельцу. При этом в обязательно порядке применяются не только российские стандарты оценки, но и международные стандарты оценки (МСО), а основной цель такой оценки является подтверждение стоимости при формировании финансовой отчетности по международным стандартам (МСФО/IFRS).

На сегодняшний день наиболее широко используемыми являются следующие методы оценки стоимости ценных бумаг:

  • метод ожидаемой доходности;
  • оценка на основе прироста дивидендов;
  • модифицированная модель.

Оценка ожидаемой доходности

Оценка стоимости ценных бумаг по ожидаемой доходности является наиболее широко используемой. Этот метод базируется на анализе планируемого дохода, от владения ценной бумагой. Доходность рассчитывается с учетом двух компонентов:

  • дивидендов;
  • увеличения курсовой стоимости.

Этот метод определения стоимости ценных бумаг предполагает анализ выплаченных дивидендов за предыдущие периоды и динамики курсовой стоимости. При этом ожидаемая доходность сопоставляется с фактической. Также учитываются возможные риски от вложений.

Оценка на основе непрерывного прироста дивидендов

Данный метод может быть использован при оценке стоимости акций. При этом устанавливаются определенные допущения:

  • стабильность ежегодного темпа прироста дивидендных выплат;
  • темп увеличения дивидендов является отражением темпов роста предприятия и его активов;
  • необходимая доходность превышает темп роста дивидендов.

Применение метода для оценки ценных бумаг компаний Москвы или других городов имеет существенный недостаток, который заключается в том, что рост дивидендов не всегда адекватно отображает реальный рост компании. Предприятие или организация может выплачивать высокие дивиденды за счет снижения части прибыли, направленной на развитие бизнеса, что замедляет темпы роста компании.

В противоположном случае возможно сокращение размеров дивидендных выплат с целью использования чистой прибыли для обеспечения развития компании и увеличения доходности ее активов.

Модифицированная модель оценки

Эта модель применяется с целью нивелирования недостатков предыдущего метода. В данном случае дополнительно учитываются возможности реинвестирования прибыли, и рассчитывается возможный уровень доходности. Также во внимание берется эффективность инвестирования средств.

Независимая оценка ценных бумаг с использованием модифицированного метода позволяет использовать коэффициенты, характеризующие уровень доходности реинвестированных средств. В результате удается получить более достоверные значения. Так как эффективно инвестированная прибыль в дальнейшем приносит увеличение прибыльности и соответственно рост потоков дивидендных выплат.

Таким образом, использование модифицированной модели на практике позволяет получить более адекватную и обоснованную оценку и сделать верные выводы о целесообразности покупки ценных бумаг.

Ссылка на основную публикацию
ВсеИнструменты 220 Вольт
Adblock
detector